إلى أين وصلت الرافعة المالية في كوريا: أربعة مؤشرات رئيسية للمراقبة

格隆汇 في 21 يوليو｜أفاد فريق Zhang Qiyao من 兴证策略 أن درجة تقليص الأموال ذات الرافعة المالية في سوق الأسهم الكوري الحالي تتم مراقبتها من أربعة أبعاد:1- رصيد التمويل بالرافعة المالية: بمقارنة أقصى نسبة تراجع في رصيد التمويل خلال جولات تقليص الرافعة السابقة، فإن دورة التصريف الحالية لم تصل بعد إلى منتصفها. حتى 16 يوليو، بلغ رصيد التمويل في سوق الأسهم الكوري 33.36 تريليون وون كوري، ما يمثل 0.57% من القيمة السوقية للأسهم الكورية. انخفض رصيد التمويل بنسبة 13.6% عن أعلى مستوياته في هذه الدورة، وتجاوزت وتيرة تقليص الرافعة سرعة تراجعها في أسواق الدب لعامي 2018 و2022، لكنها أبطأ من أزمة الرهن العقاري عام 2008. وعند المقارنة مع أقصى نسبة تراجع في الدورات السابقة (30% ~ 70%)، فإن عملية تصفية الرافعة المالية لم تتجاوز منتصفها بعد.2- رصيد ضمانات المستثمرين الأفراد لدى شركات الوساطة: هبط إلى أدنى المستويات منذ أوائل فبراير. حتى 16 يوليو، تراجع رصيد الضمانات لدى شركات الوساطة للمستثمرين الأفراد بمقدار 28.7 تريليون وون إلى 108.1 تريليون وون، وهو أدنى مستوى منذ أوائل فبراير من هذا العام، مما يعكس انخفاضًا ملحوظًا في قدرة المستثمرين الأفراد على التحمل.3- حجم التصفية القسرية: شهد مؤخرًا تراجعًا ملحوظًا عن أعلى مستوياته السابقة. في الفترة من 13 إلى 16 يوليو، بلغ حجم التصفية القسرية في كوريا حوالي 10 إلى 40 مليار وون، وانخفضت نسبة الضمانات غير المسددة إلى أقل من 4%، وهو تراجع واضح عن الذروة السابقة البالغة 140 مليار وون/ 10%.4- حجم صناديق ETF ذات الرافعة المالية: تراجع ملحوظ، لكن السبب الأساسي يعود تقريبًا بالكامل لانخفاض صافي القيمة، مع العكس في معظم حصص صناديق ETF التي ارتفعت رغم الاتجاه العام للسوق. حتى 16 يوليو، تراجعت الأصول تحت الإدارة (AUM) لأكبر عشرة صناديق ETF بالرافعة في كوريا من 43 مليار دولار إلى 25 مليار دولار، وانخفضت نسبة التعرض للرافعة المالية إلى القيمة السوقية الكورية من 2.1% إلى 1.6%. ووفقًا للحسابات، فإن تدفق أموال إعادة التوازن الناتجة عن كل تقلب بنسبة 5% في أسعار الأسهم من قبل صناع السوق تراجع من 17% إلى 11% من متوسط حجم التداول اليومي خلال الشهر الماضي في كوريا. لكن من الجدير بالذكر أن التراجع في الحجم في هذه الدورة يعود تقريبًا بالكامل لانخفاض صافي القيمة، في حين ارتفعت حصص معظم صناديق ETF ذات الرافعة عكس الاتجاه، حيث سجلت هذه الصناديق العشرة تدفقات صافية تقارب 6 مليارات دولار خلال مرحلة تصحيح السوق الكورية.من بين الأبعاد الأربعة، ومن خلال النظر إلى الحصة السوقية، ونسبة التداول، والمساهمة في صافي التدفقات، تعد صناديق ETF ذات الرافعة المالية المؤشر الأكثر أهمية، إذ أن تغير قيمة الأصول تحت الإدارة لديها يرتبط بقوة مع تقلبات سوق الأسهم الكوري. وعندما يتراجع حجم صناديق ETF ذات الرافعة إلى مستويات أوائل أبريل أو يتحول مركز الديون إلى عمليات خروج مستمرة، قد يُفسّر ذلك كتصفية لضغوط الرافعة المالية.بشكل عام، تشمل بعض المؤشرات الإيجابية الحالية في سوق السيولة: 1) تراجع حجم أكبر عشرة صناديق ETF ذات الرافعة إلى أكثر من 40% من أعلاها السابق، مما يقلل من تأثير صنّاع السوق في التحوط Gamma hedge الناتج عن تقلبات الأسعار، خاصة بالنسبة لـ SK hynix؛ 2) شهدت صناديق ETF ذات الرافعة من سامسونج إلكترونيك المحلية عمليات استرداد مستمرة من المستثمرين الأفراد خلال الأيام الثلاثة الأولى من هذا الأسبوع؛ 3) هناك مؤشرات على استقرار رصيد ضمانات المستثمرين الأفراد الكوريين؛ 4) عاد المستثمرون الأجانب من تدفقات خروج أحادية إلى تدفقات دخول دورية، كما تشير بيانات Goldman Sachs PB إلى عودة بعض صناديق التحوط في الآونة الأخيرة، وتشير الخبرة التاريخية إلى أن عودة المستثمرين الأجانب غالبًا ما تتزامن مع انعكاس تصاعدي في السوق.