ويب 3: MSCI يعتزم تعديل القواعد، وقد يتم استبعاد Strategy وMetaplanet من المؤشر

MSCI تبحث حاليًا عن آراء السوق حول مجموعة جديدة من معايير الإدراج في المؤشر. ووفقًا للنتائج المحاكية في مايو 2026، قد يتم استبعاد كل من Strategy وMetaplanet المدرجة في اليابان وYellow Cake من مؤشر MSCI للأسواق العالمية القابلة للاستثمار. إذا تم تطبيق القواعد، قد تخضع الشركات المدرجة التي تحتفظ بأصول للعملات لمراجعة أكثر صرامة لأهليتها في المؤشر.

القواعد الجديدة تستهدف الشركات التي تحتفظ بالأصول

تكمن جوهر هذه الخطة في التمييز بين الشركات التقليدية العاملة وبين الشركات التي تعتمد بشكل أساسي على امتلاك الأصول لتحقيق القيمة. تقترح MSCI اعتماد اختبار من خطوتين.

الخطوة الأولى هي فحص ما إذا كانت نسبة الأصول التشغيلية تتجاوز 50% من إجمالي أصول الشركة. إذا كانت أقل من هذا المستوى، يجب أن تخضع الشركة لجولة ثانية من التقييم تتضمن معايير مثل شدة الأصول التشغيلية، الإنفاق التشغيلي، التدفق النقدي التشغيلي، مخاطر التغير في القيمة العادلة، ومستوى الاعتماد على التمويل الخارجي.

إذا حققت الشركة أربعة معايير أو أكثر من الخمسة المذكورة في التقييم الثاني، فقد تُصنف كشركة "غير تشغيلية" وبالتالي تفقد أهليتها للدخول في مؤشر MSCI للأسواق العالمية القابلة للاستثمار.

Strategy و Metaplanet حققتا الشروط في المحاكاة

هذا الإطار لا يستهدف صناعة الكريبتو بشكل خاص، لكنه يؤثر بشكل واضح على الشركات التي تعتمد على خزائن Bitcoin والتي ظهرت بشكل كبير في السنوات الأخيرة. تستثمر هذه الشركات بشكل أساسي من خلال تمويل الدين أو رأس المال لزيادة احتياطيات Bitcoin، بينما تنخفض أهمية أنشطتها التشغيلية في رواية التقييم الشامل.

تعتبر Strategy من أبرز الأمثلة على هذا النموذج، حيث قامت الشركة بزيادة حيازاتها من Bitcoin لسنوات طويلة عبر إصدار السندات والتمويل، وأصبحت أهمية أعمال البرمجيات التقليدية أقل نسبيًا. أما Metaplanet في اليابان فقد اتبعت مسارًا مشابهًا، إذ واصلت توسيع احتياطياتها من Bitcoin من خلال الاعتماد على الأسواق المالية.

• القيمة السوقية المحاكاة لـ Strategy حوالي 23.9 مليار دولار
• القيمة السوقية المحاكاة لـ Metaplanet حوالي 654 مليون دولار
• إذا تم اعتماد القواعد، ستدخل حيز التنفيذ في المراجعة الدورية في نوفمبر 2026

القواعد لا تؤثر فقط على شركات خزينة بيتكوين

أوضحت MSCI في بيانها أن المقترح لا يستهدف أصول الكريبتو نفسها. فشركة Yellow Cake، التي قد تُستبعد في نفس الفترة، هي شركة مدرجة في لندن تتيح للمستثمرين التعرض لليورانيوم المادي وليست شركة تعدين أو صناعة تقليدية.

هذا يعني أن تركيز MSCI ينصب على هيكل أصول الشركة ونموذج التمويل، وليس ما إذا كانت تمتلك Bitcoin أو Ethereum أو اليورانيوم أو أي أصول مالية أخرى. ومع اعتماد المزيد من الشركات المدرجة استراتيجيات احتياطي الأصول، قد يتوسع أثر هذا التصنيف أكثر.

قد يتم إدراج SharpLink على قائمة المراقبة أولاً

ليس بالضرورة أن تُستبعد جميع الشركات التي تحقق معايير الاختبار على الفور من المؤشر. اقترحت MSCI أيضًا آلية تخفيف لتقليل وتيرة التغييرات في المؤشر. بالنسبة للشركات المدرجة بالفعل، يجب أن تفشل في اجتياز الفحوصات المطلوبة في فترتين ماليتين متتاليتين قبل أن تُزال رسميًا.

وبحسب نتائج المحاكاة في مايو 2026، ستُدرج شركة SharpLink على قائمة المراقبة، كما ستدرج كل من Center Laboratories في تايوان وLydia Holding في تركيا. بلغت القيمة السوقية المعدلة لحرية التداول لشركة SharpLink آنذاك حوالي 165 مليون دولار. إذا لم تحقق المعايير مجددًا في مراجعات قادمة، قد يتم استبعادها من المؤشر.

• انتهاء جمع الآراء في نهاية سبتمبر
• من المتوقع إعلان القرار النهائي في 16 أكتوبر
• إذا تم إقراره، سيُطبّق في مراجعة المؤشر في نوفمبر