من المتوقع أن تتجاوز مقاعد Copilot 30 مليونًا؟ بنك BNP Paribas متفائل بشأن Microsoft (MSFT.US) للربع الرابع: من المحتمل أن تشهد الإيرادات والنفقات الرأسمالية "تسارعًا مزدوجًا"

أفادت تطبيق زيتهون فاينانس (Zhih Tong Finance APP) أن بنك BNP Paribas أصدر تقرير بحثي يفيد بأن نتائج وتوقعات الربع الرابع للسنة المالية 2026 لشركة Microsoft (MSFT.US) من المتوقع أن تكون محفزًا لسعر السهم — حيث ستتسارع وتيرة نمو الإيرادات، لكن من المرجح أيضًا رفع توجيه الإنفاق الرأسمالي في الوقت ذاته.

ذكر محلل BNP ستيفان سلوفينسكي (Stefan Slowinski) في التقرير: "نتوقع أن يبلغ معدل نمو Azure في الربع الرابع 41% (في حين أن الإجماع في السوق يقارب 40%)، كما أن عدد مقاعد Copilot سيواصل تسارعه. ونظرًا لأن الربع الرابع يشكل عادة موسم الذروة للحجوزات (ومن المتوقع أن ينمو سحابة M365 التجارية بنسبة 16% محسوبة بالسعر الثابت على أساس سنوي)، فمن المرجح أن يرتفع عدد المقاعد الجديدة في هذا الربع إلى ما بين 7 و8 ملايين، ومع سيناريو متفائل قد يتجاوز عددها 30 مليونًا."

وأضاف قائلاً: "بالنسبة للربع الأول من السنة المالية 2027، نتوقع أن يتراوح توجيه نمو Azure بين 40% و41% (الإجماع في السوق 40.6%)، وتوجيه نمو سحابة M365 التجارية بين 15% و16% (وفي حال تجاوز عدد مقاعد Copilot الـ 30 مليونًا، فمن المرجح أن تصل هذه النسبة إلى 17% وفق السعر الثابت)."

أما بالنسبة للسنة المالية 2027 بأكملها، فيتوقع BNP أن يبلغ نمو إيرادات Microsoft نسبة 18%، وهي نسبة أعلى من متوسط توقعات السوق البالغة 16.8%، وقد يشكل هذا الفرق محفزًا لصعود السهم.

بالإضافة إلى ذلك، رفع BNP توقعاته للإنفاق الرأسمالي لشركة Microsoft للسنة المالية 2027 بنسبة 15% إلى 262 مليار دولار مقارنة بالتوقعات السابقة، ويرجع ذلك أساسًا إلى التضخم المستمر في مكونات الأجهزة. وأبقى البنك على تصنيف "تجاوز أداء السوق" لسهم مايكروسوفت، لكنه خفّض السعر المستهدف قليلاً من 555 دولارًا إلى 549 دولارًا.

تعتزم Microsoft الإعلان عن نتائج الربع الرابع للسنة المالية 2026 بعد إغلاق السوق في 29 يوليو. وينتظر السوق تحقيق ربح معدل للسهم قدره 4.24 دولارًا وإيرادات بقيمة 87.67 مليار دولار. وفي الفترة نفسها من السنة المالية 2025، بلغ ربح السهم 3.65 دولارًا والإيرادات 76.44 مليار دولار.

وكانت Microsoft قد أصدرت بالفعل توجيهًا بأن معدل نمو Azure في الربع الرابع حسب السعر الثابت سيكون بين 39% و40%. ويتوقع BNP معدل 41%، وهو أعلى قليلًا من توافق السوق عند 40%، إلا أن ذلك يحمل أهمية كبيرة — إذ يشير إلى أن وتيرة نمو Azure، بعد عدة أرباع من الاستقرار حول 40%، لا تزال مرشحة لتسارع طفيف.

وقد عبّر عدد من المؤسسات عن توقعات متفائلة مماثلة. وأشار تقرير Goldman Sachs إلى أن معدل النمو السنوي المقارن لـAzure في الربع الرابع حسب السعر الثابت من المتوقع أن يبلغ 40% إلى 41%، مع إمكانية بقاء التوجيه للربع التالي ضمن هذا النطاق. كما توقعت HSBC Research أن يبلغ معدل نمو Azure حوالي 39.6%.

وتشكل عملية تحقيق العائد التجاري لـCopilot أبرز النقاط العالقة في نتائج هذا الربع.

ويتوقع BNP أن يضيف Copilot في هذا الربع ما بين 7 و8 ملايين مقعد، مع سيناريو متفائل قد يتجاوز العدد 30 مليونًا. وفي مايو الماضي، سبق أن توقع BNP أن عدد مقاعد Copilot قد يتجاوز 25 مليونًا بنهاية السنة المالية 2026. وبحسب بيانات معلنة، فقد تجاوز عدد مقاعد Microsoft M365 Copilot المؤجرة للشركات 20 مليونًا في أبريل، مع زيادة سنوية قدرها 160% في عدد المقاعد، ويكاد النشاط الأسبوعي للمستخدمين يضاهي نظيره في Outlook.

وأوضح سلوفينسكي أن معنويات مستخدمي Copilot قد تحسنت بشكل ملحوظ، مع استمرار ارتفاع نسبة المشاركة في Excel وPowerPoint وWord، كما أكدت Microsoft مؤخرًا على مؤشرات أكثر قوة للمشاركة الشهرية ومعدلات الاحتفاظ بالمستخدمين. كما أن المنتجات الأولية مثل Copilot Cowork تلقت ردود فعل إيجابية، مما يدل على أن Microsoft تتعامل بفاعلية مع الضغوط التنافسية في مجال الذكاء الاصطناعي من شركات مثل Anthropic.

والجدير بالذكر أن المديرة المالية لشركة Microsoft، آيمي هود (Amy Hood)، أوضحت في مكالمة الأرباح للربع الثالث أن نمو عدد مقاعد Copilot "سيشهد تسارعًا جديدًا" في الربع الرابع. وهذا يشير إلى أن الإدارة لديها أيضًا ثقة قوية في آفاق تحقيق الدخل التجاري لـCopilot.

أما بالنسبة للمستثمرين، فإن عدد مقاعد Copilot يعد مؤشرًا رئيسيًا لاختراق الذكاء الاصطناعي في قطاع الشركات — فإذا تجاوز 30 مليونًا، فهذا يشير إلى تسارع وتيرة اعتماد الذكاء الاصطناعي في الشركات؛ وإذا انخفض عن 20 مليونًا، فقد يثير ذلك قلقًا بشأن سرعة تحقيق الدخل التجاري.