تحديث الألواح النحاسية عالية الجودة في تايوان: الجولة الثانية من ارتفاع الأسعار مع ترقية مواد الذكاء الاصطناعي، إعادة تشغيل هامش الربح لـ Taiguang Electric و Taiyao

مختصر مفيد

1.الحكم الجديد لـ Goldman Sachs في 17 يوليو هو أن Taiguangdian و Taiyao سيبدآن من الربع الثاني من عام 2026 استئناف اتجاه تصاعدي لهوامش الربح.من المتوقع أن ترتفع هامش الربح الإجمالي لـ Taiguangdian من 29.4% في الربع الأول إلى 34.1% في الربع الثاني و37.4% في الربع الرابع؛ أما Taiyao فترتفع من 25.1% إلى 29.9% و33.8%. هذا التحسن يعود في الوقت نفسه إلى زيادة الأسعار، تحسين هيكل المنتجات، وزيادة مشاريع الذكاء الاصطناعي (AI)، مع جودة أعلى من مجرد نقل تكاليف المواد الخام.

2.من المحتمل أن تبدأ الجولة الثانية من رفع الأسعار الراقية في نهاية الربع الثالث أو بداية الربع الرابع من عام 2026.من المتوقع أن ترتفع ألواح النحاس المغطى M7 وما فوق بنسبة 10%—15% أخرى، ومنذ أبريل لم يظهر العملاء أي مقاومة واضحة للجولة الأولى من رفع الأسعار. السبب هو أن ألواح النحاس المغطى عالية الجودة لا تزال هي عنق الزجاجة لتسليم اللوحات المطبوعة AI PCB، حيث يمكن لمعظم مصانع الألواح نقل التكاليف المتزايدة إلى العملاء النهائيين.

3.زيادة الطلب تأتي أكثر من "كل نظام يصبح أكثر تكلفة" وليس فقط من نمو عدد الخوادم.تتوقع Goldman Sachs أن القيمة لكل نظام من ألواح النحاس المغطى VR200 تزيد بأكثر من 3.5 ضعف مقارنة مع GB300، ويشمل ذلك زيادة أكثر من 50% في متوسط الأسعار الناتجة عن الترقية من M7+ إلى M8+، بالإضافة إلى زيادة الكمية المستخدمة مع إضافة الألواح الوسطى. كما أن Google TPU، Amazon Web Services Trainium 3، المفاتيح والخوادم العامة ترفع في الوقت نفسه مستوى جودة المواد.

4.مرونة Taiguangdian و Taiyao ليست متساوية.Taiguangdian يغطي بالفعل مشاريع AI الرئيسية مثل Nvidia، Google و Amazon Web Services، وتركيبة منتجاته أقوى، وبالتالي رفعت Goldman Sachs توقعاتها لأرباح السهم للفترة 2026—2028 بنسبة 27% / 13% / 27%؛ أما Taiyao، فرغم أن هامش أرباحه يرتفع بشكل أسرع، إلا أنه في عام 2026 سيظل يعاني من قيود في الطاقة الإنتاجية، ولهذا خفضت Goldman Sachs توقعاتها لإيرادات ذلك العام بنسبة 2%، بينما رفعت توقعات صافي الربح للأعوام 2026—2028 بنسبة 4% / 9% / 12%.

5.سعر الهدف الجديد 9500 و2860 دولار تايواني يدفعه تعديل الأرباح إلى الأعلى ورحيل فترة التقييم.لا تزال Goldman Sachs تستخدم نسبة السعر إلى الأرباح 27x و22x لـ Taiguangdian و Taiyao على التوالي، لكنها نقلت فترة التقييم من عام 2027 إلى الفترة من النصف الثاني من 2027 حتى النصف الأول من 2028. إمكانية المحافظة على سعر الهدف تعتمد على هامش الربح الإجمالي في الربعين الثاني والثالث، الجولة الثانية من رفع الأسعار، شحن المشاريع وتنفيذ توقعات الأرباح لعام 2027 بشكل متواصل.