Guojin Macro: إلى أي مدى وصل فك الرفع المالي في سوق الأسهم الكورية؟

جلونغ هوي 17 يوليو｜أصدر Guojin Securities يوم أمس "تقرير بحثي حول القضايا الكلية - إلى أي مدى وصل تخفيض الرافعة المالية في سوق الأسهم الكورية"، وكانت النقاط الرئيسية كالتالي: 1. جوهر التناقض في تصحيح سوق الأسهم الكورية في هذه الدورة لا يكمن في الأرباح.اتجاهات القطاعات الصناعية على المدى المتوسط والطويل مثل الإنفاق الرأسمالي في مجال الذكاء الاصطناعي، وHBM، وانتعاش ذاكرات التخزين لم تنعكس بشكل جذري، والمسبب الحقيقي لتباطؤ السوق على المدى القصير هو تراكم الرافعة المالية بسرعة وبشكل مفرط ومركّز سابقًا. سوق الأسهم الكورية يتركز بشدة على Samsung وSK Hynix،%54 من الوزن في KOSPI مرتبط بعملاقي الذاكرة هذين، كما أن حجم الأموال ذات الرافعة المالية كبير في السوق الكورية. 2. من ناحية، يتم إصدار عدد كبير من صناديق ETF المضاعفة مرتين للسهم الواحد في السوق؛ ومن ناحية أخرى، ربما أموال المستثمرين الأفراد التي تدخل السوق تأتي أيضًا من خلال الرهن أو الاقتراض مع رافعة مالية، بينما يلجأ بعض المستثمرين إلى خيارات متعددة للرفع المالي من خلال تداول الخيارات. وهذا يجعلالسوق الكوري حساس للغاية للسيولة، والمخاطر تكمن في ما إذا كان السوق يمكنه الاستمرار في جلب التمويل،وسلوك تخفيض الرافعة هو السبب الرئيسي للتراجع الحاد والسريع مؤخرًا. 4. إلى أي مدى تم بالفعل تحرير الضغط الناتج عن تخفيض الرافعة؟ حسب بيانات رابطة الاستثمار المالي الكورية (KOFIA)، يمكن مراقبة السوق من ثلاث زوايا –الرافعة التمويلية، الأموال الخارجية المنتظرة للدخول، أنشطة البيع على المكشوف ومراكز المؤسسات. 5.مراكز الرافعة التمويلية: انخفاض محدود في المراكز التمويلية الرئيسية. 1) بلغ رصيد تمويل التداول بالهامش، الذي يحدد خطر التصفية القسرية للمستثمرين الأفراد، في 24 يونيو 38.63 تريليون وون كوري، وفي 10 يوليو لا يزال عند 35.57 تريليون وون كوري، أي انخفض فقط بنسبة 7.9% عن الذروة؛ 2) انخفضت قروض الرهن من الأوراق المالية من 28.08 تريليون إلى 25.24 تريليون وون، بانخفاض قدره 10.1%؛ 3) انخفض رصيد بيع الأوراق بالهامش من 583 مليار وون إلى 255 مليار وون، بانخفاض 56.3%، لكن حجمه المطلق صغير جدًا. 6.الأموال الخارجية المنتظرة للدخول: انكماش في الاحتياطات النقدية. وصل هامش عملاء حسابات الأوراق المالية مؤقتًا إلى 139.69 تريليون وون في 4 يونيو، وانخفض إلى 105.58 تريليون حتى 10 يوليو، بانخفاض 24.4%؛ وانخفضت ودائع المستثمرين في المشتقات في البورصات من 64.22 تريليون إلى 51.60 تريليون، بانخفاض 19.7%. سرعة هذا الانخفاض أسرع بكثير من رصيد التمويل بالهامش، ما يعني أن المستثمرين الأفراد لا يقللون الرافعة فقط، بل يستهلكون أيضًا الاحتياطي النقدي الذي يمكن استخدامه للتغطية أو لتعويض الهامش. 7.المراكز النشطة للصفقات القصيرة: لا يوجد تكدس كبير في الصفقات الجديدة على المكشوف. في 3 أبريل، بلغ رصيد الأسهم المقترضة للصفقات القصيرة 3.191 مليار سهم، وبلغ في 13 يوليو 2.941 مليار سهم، بانخفاض 7.8% عن الذروة؛ وبلغ مبلغ الاقتراض ذروته في 15 يونيو عند 195.30 تريليون وون، والآن 152.77 تريليون، بانخفاض 21.8%. وكلا الرقمين الآن أقل من القمة، ما يعني أن ضغط البيع النشط على المكشوف ليس كبيرًا، وأن التراجع الأساسي نتج عن انهيار المراكز ذات الرافعة أساسًا. 8. متى يمكن القول بأن التراجع قد انتهى؟ يتم ذلك أولًا بفحص ما إذا كان ضغط البيع الفني قد تلاشى؛ ثانيًا، ما إذا كان يمكن استقرار الاحتياطي النقدي؛ ثالثًا، ما إذا كان بإمكان الاستثمار الأجنبي والأساسيات في قطاع أشباه الموصلات الاستمرار؛ رابعًا، ما إذا كان المنظم سيتدخل بشكل فعّال لوقف ردود الأفعال السلبية.الانتهاء الفعلي لتعديل سوق الأسهم الكورية من المرجح أن يحدث بعد استمرار انخفاض رصيد التمويل، وتوقف تسرب ودائع العملاء، وتحسن توقعات ربحية أشباه الموصلات من جديد، لذا لا يزال يتعين الانتظار حاليا.