ارتفع أرباح شركة TSMC بنسبة 77%، لكن سعر السهم انخفض بشكل كبير، و"اشترِ التوقعات وبِع الواقع" يتكرر مرة أخرى!

في 16 يوليو، قدمت شركة TSMC تقريرًا ربعيًا يكاد يكون خاليًا من العيوب.

تُظهر البيانات أن صافي أرباح الشركة في الربع الثاني ارتفع بنسبة 77% على أساس سنوي، كما تجاوزت الإيرادات وهامش الربح الإجمالي وهامش الربح التشغيلي وتوجيهات الإيرادات للربع الثالث توقعات السوق، واستمر الطلب القوي على AI، مع زيادة مساهمة العمليات المتقدمة، مما يدل على أن حماس الاستثمار العالمي في قدرة AI الحاسوبية لا يزال مستمرًا.

ومع ذلك، فإن الأداء اللافت لم يترجم إلى ارتفاع في سعر السهم. حيث انخفض سهم TSMC التقليدي في تداولات ما قبل السوق بنحو 4% بعد إعلان النتائج. ويُعيد السوق مشهد "شراء التوقعات، وبيع الواقع" — فبعد ارتفاع السهم حوالي 77% خلال العام الماضي، اختار بعض المستثمرين جني الأرباح بعد تحقق الأخبار الإيجابية.

بالنسبة للسوق، لم يعد التركيز فقط على مدى بروز النتائج، بل على ما إذا كان بإمكان الشركة مواصلة تحقيق نتائج تفوق التوقعات في ظل التقييمات العالية وتوقعات السوق المرتفعة. هذا هو التحدي المشترك الذي تواجهه جميع شركات AI الرائدة حاليًا.

تحت سقف توقعات مرتفع، السوق يبدأ في تسييل الأرباح

على الرغم من استمرار TSMC في تحقيق أرقام قياسية، إلا أن تركيز المستثمرين لم يعد مجرد سرعة النمو، بل ما إذا كان من الممكن مواصلة رفع التقييمات.

قال Ricky Ho، مدير صندوق لدى Four Capital في سنغافورة: التوقعات الحالية للسوق بشأن TSMC أصبحت الآن "مرتفعة للغاية"، وإن صعود السهم في المستقبل سيعتمد بشكل متزايد على قدرة الإدارة في الاستمرار في تجاوز توقعات السوق.

وفي الوقت نفسه، لا تزال مناقشات الاستثمار في البنية التحتية لـ AI مستمرة. يركز السوق على ما إذا كان الإنفاق الرأسمالي المتزايد لعمالقة التكنولوجيا سيترجم في نهاية المطاف إلى عوائد كافية. كما تتوقع SK Hynix أن تستمر حالة الشح في إمدادات شرائح التخزين AI مثل HBM إلى ما بعد عام 2030، مما يدل على أن ازدهار صناعة AI لم يظهر بعد أي تباطؤ ملحوظ.

نمو الأرباح 77% وزيادة نسبة العمليات المتقدمة

وفقًا لمقال سابق من رصد وول ستريت، أعلنت TSMC يوم الخميس أن صافي أرباح الربع الثاني المنتهي في يونيو 2026 بلغ 706.6 مليار دولار تايواني (حوالي 22 مليار دولار أمريكي)، بزيادة سنوية قدرها 77.4%، متجاوزًا متوسط توقعات المحللين البالغ 623.7 مليار دولار تايواني؛ كما ارتفعت الإيرادات بنسبة 36% على أساس سنوي لتبلغ حوالي 40.2 مليار دولار تقريبًا، وهو ما يقترب من الحد الأعلى للنطاق الذي أعلنت عنه الشركة مسبقًا (بين 39 إلى 40.2 مليار دولار).

كذلك تجاوزت الربحية توقعات السوق، حيث بلغ هامش الربح الإجمالي في الربع الثاني 67.7%، أعلى من التوقعات البالغة 67.1%؛ فيما بلغ هامش الربح التشغيلي 60.3%؛ وبلغت ربحية السهم 27.25 دولار تايواني، مقارنة بـ 24.20 دولار تايواني حسب إحصاءات FactSet.

ولا تزال العمليات المتقدمة هي أساس النمو. شكلت عمليات تصنيع الرقائق بقياس 7 نانومتر وأقل 77% من إيرادات الرقائق، حيث شكلت عمليات 5 نانومتر 33%، و3 نانومتر 30%، و7 نانومتر 11%، و2 نانومتر ساهمت لأول مرة في إيرادات هذا الربع بنسبة 3%.

أشار Charles Shum، محلل بحوث الصناعة لدى Bloomberg، إلى أن الطلب على شرائح خوادم AI كافٍ لتعويض ضعف سوق الهواتف الذكية والحواسيب الشخصية، كما من المتوقع أن يدعم TSMC في رفع أسعار منتجاتها أكثر، دافعًا هامش الربح الإجمالي للاقتراب من هدف الإدارة البالغ 67.5%.

استمرار الطلب القوي على AI وتوقعات الربع الثالث تتجاوز التوقعات

تتوقع TSMC أن تتراوح إيراداتها في الربع الثالث من 2026 بين 44.6 مليار و45.8 مليار دولار أمريكي، ليس فقط أعلى من الربع السابق، ولكن تتجاوز أيضًا توقعات FactSet البالغة 43.67 مليار دولار أمريكي. أوضح الرئيس والمدير التنفيذي C.C. Wei في مؤتمر هاتفي أن "الطلب المرتبط بـ AI لا يزال قويًا للغاية"، ما يوفر دعمًا قويًا لنمو الأرباح.

بوصفها الشريك التصنيعي الرئيسي لشركات شرائح AI مثل NVIDIA وApple وAMD، فإن نفقات TSMC الرأسمالية محل تركيز السوق. وقد جددت الشركة التأكيد على أن نفقاتها الرأسمالية لعام 2026 ستقترب من أعلى مستوى تاريخي عند 56 مليار دولار أمريكي، وهو ما يُعد مؤشرًا هامًا على حرارة الاستثمار العالمي في بنية تحتية AI. كما أشار Wei إلى أنه حتى مع توسيع مصانعها في الولايات المتحدة، سيظل من الصعب تلبية جميع طلبات العملاء في السنوات القادمة.

فيما يتعلق بتوزيع الطاقة الإنتاجية، أعلنت TSMC عن استثمار إضافي بنحو 10 مليار دولار في ولاية أريزونا، لترتفع القيمة الإجمالية الملتزم بها محليًا هناك إلى نحو 26.5 مليار دولار، وذلك لتعزيز قدرتها على التصنيع المتقدم في الولايات المتحدة. وعلى مدار عام مضى، ارتفعت أسهم TSMC بنحو 77%، لتقترب قيمتها السوقية من 2 تريليون دولار، مما يجعل أداءها مؤشرًا رئيسيًا على ازدهار سلسلة التوريد العالمية لصناعة AI.

وفي الوقت ذاته، يراقب السوق كيف ستتعامل الشركة مع المنافسة من تقنيات جديدة مثل تغليف Intel EMIB-T، بالإضافة إلى احتدام المنافسة في مجال التغليف المتقدم. إذ أصبح مشهد المنافسة في هذا القطاع بعد تقنيات العمليات التصنيعية هو محور جولة جديدة من التنافس في صناعة أشباه الموصلات.