إعادة تسعير الاقتصاد الكلي نتيجة الصراع بين أمريكا وإيران: هل ستتكرر أزمة الركود التضخمي في سبعينيات القرن الماضي؟

مع تصاعد الصراع بين الولايات المتحدة وإيران وإسرائيل، تأثرت حركة الملاحة في مضيق هرمز بشكل كبير، حيث يواجه حوالي 20% من إمدادات النفط الخام والغاز الطبيعي المسال العالمية مخاطر الانقطاع. ارتفع سعر خام برنت بسرعة إلى أكثر من 80 دولارًا، وقفزت أسعار الديزل، وتكاليف الشحن، وتكاليف التأمين ضد مخاطر الحرب بشكل متزامن، واتسعت الفروقات السعرية لمشتقات الطاقة، ما يعكس تزايد تشدد إمدادات المنتجات النفطية. ويواصل السوق حاليًا تسعير المخاطر بين سيناريو الاحتكاك العسكري قصير الأجل والحصار الاستراتيجي طويل الأمد، فيما أصبحت توقعات التضخم ومسار سياسات الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي المتغيرات الأساسية.

بالعودة إلى التاريخ، أدت حرب أكتوبر 1973 وحظر النفط، بالإضافة إلى الثورة الإيرانية وحرب العراق وإيران في 1979، إلى صدمات في العرض العالمي للطاقة مرتين، حيث تضاعفت أسعار النفط خلال بضعة أشهر، وارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي (CPI) إلى أرقام مزدوجة، وشهدت الأسهم الأمريكية تراجعات حادة، كما شهدت عوائد السندات الحقيقية تقلبات شديدة. لاحقًا، قاد رئيس الاحتياطي الفيدرالي آنذاك بول فولكر سياسة تشديد نقدي عنيفة، ما دفع الولايات المتحدة لدفع ثمن غال من ارتفاع البطالة وركود اقتصادي عميق للسيطرة على التضخم والخروج بصعوبة من أزمة الركود التضخمي. السؤال الرئيسي الذي يركز عليه السوق حاليًا هو: هل تتوافر الشروط الماكرو اقتصادية اللازمة لتكرار حلقة الركود التضخمي التي حدثت في السبعينات في هذه الجولة من الصراع؟

أشار هذا القسم في مقال منشور بتاريخ 29 يناير في "العربية وول ستريت كوين تقلبات أسعار النفط العنيفة: المخاطر الجيوسياسية الأمريكية-الإيرانية تعود لمركز التسعير" إلى أن "الأسعار المنخفضة للنفط والمخزونات المرتفعة تقلل بشكل كبير من مخاوف التضخم الطاقي في الولايات المتحدة، ما جعل تكلفة الضربات المحدودة والمركزة أقل بكثير. حتى الآن، سعر النفط الحالي لم يشكل ضغطًا واضحًا على التضخم وتكاليف المعيشة للمواطنين الأمريكيين، ما خفض قلق واشنطن من نتائج صعود أسعار النفط في قضايا الشرق الأوسط، وجعلها أكثر استعدادًا لاتخاذ إجراءات متشددة على صعيد العقوبات وردع عسكري".

ومع ذلك، فإن الضربة الجراحية التي وجهتها الولايات المتحدة لقياديين إيرانيين لم تنه الصراع بسرعة كما حدث في محاولة اغتيال الرئيس الفنزويلي مادورو، حيث أعلنت إيران استعدادها لحرب طويلة الأمد. ويظهر رد فعل أسواق الأسهم الأمريكية حاليًا اعتدالًا، ما يشير إلى أن السوق لم يأخذ في اعتباره بشكل كامل مخاطر الإغلاق الطويل لمضيق هرمز. هذا الرد المعتدل ليس من قبيل الصدفة، بل يتوافق مع نمط تفاعل الأسواق المعتاد: فقط عندما تمتد الأحداث الجيوسياسية لتؤثر على نمو الاقتصاد والتضخم والمتغيرات الماكرو اقتصادية الأخرى، تصدر الأسواق ردود فعل دائمة وعريضة؛ بينما إذا غابت التأثيرات الاقتصادية الثانوية، تظل الصدمة محصورة بالأصول المتأثرة مباشرة ويصعب انتقالها (انظر مقال 8 يناير في "العربية وول ستريت كوين ما الشروط التي تقود الأسواق لرد فعل عنيف نتيجة الأحداث الجيوسياسية؟").

مع ذلك، فإن بعض اقتصادات آسيا مثل اليابان وكوريا أكثر هشاشة أمام احتمالية إغلاق مضيق هرمز، ومع الزخم التصاعدي الكبير السابق، عمد المستثمرون إلى جني الأرباح مدفوعين بتزايد مشاعر تجنب المخاطرة، ما دفع الأموال للخروج بشكل مكثف وأدى إلى تراجعات حادة. كما كان تأثير ارتفاع أسعار النفط والغاز الطبيعي على الأسواق الأوروبية أكبر بكثير، ما جعل رد فعل هذه الأسواق أكثر حدة من السوق الأمريكية.