دحض نظرية فقاعة الذكاء الاصطناعي! UBS: لا توجد أي مؤشرات على تباطؤ مراكز البيانات، ونرفع توقعات نمو السوق للعام المقبل إلى 20-25%

تشهد تكلفة بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي تغيرات هيكلية، ومن المتوقع أن يستمر الاستثمار المكثف حتى عام 2027 على الأقل، كما بدأت بوادر تحقيق العائدات من الذكاء الاصطناعي بالظهور.

الكاتب: Zhang Yaqi

المصدر: Wall Street Journal

أصدرت UBS في اليوم الخامس أحدث تقاريرها المتعمقة، مشيرة إلى أن سوق معدات مراكز البيانات العالمية "لا تظهر أي علامات على التباطؤ".

ووفقًا لأحدث بيانات الرصد من UBS Evidence Lab، فإن قدرة مراكز البيانات العالمية تشهد توسعًا سريعًا، حيث تبلغ القدرة قيد الإنشاء حاليًا 25GW، بينما تبلغ القدرة التشغيلية الحالية حوالي 105GW. وأشار فريق المحلل Andre Kukhnin في التقرير إلى أنه بالنظر إلى تحويل المشاريع قيد الإنشاء إلى قدرة فعلية، واستمرار الإنفاق الرأسمالي المرتفع من قبل مزودي الخدمات السحابية الضخمة، فمن المتوقع أن يحقق القطاع نموًا بنحو 25-30% في عام 2025، مع استمرار الزخم القوي حتى عام 2026.

وبناءً على بيانات المشاريع قيد الإنشاء القوية ونسبة الشواغر المنخفضة للغاية، أعلنت UBS عن رفع توقعاتها للنمو المتوسط الأجل لهذا القطاع، متوقعة أن يصل معدل نمو السوق، بما في ذلك الكهرباء والتبريد ومعدات تكنولوجيا المعلومات، إلى 20-25% في عام 2026.

وتتعارض هذه التوقعات المتفائلة بشكل مباشر مع الخطاب السائد مؤخرًا في السوق حول "فقاعة الذكاء الاصطناعي". وأكدت UBS أن معدل تبني الذكاء الاصطناعي التوليدي (GenAI) يشهد نموًا أُسِّيًا، وعلى الرغم من أن تحقيق العائدات لا يزال في مراحله المبكرة، إلا أن هناك بالفعل عائدات متكررة سنوية (ARR) بقيمة 1.7 مليار دولار أمريكي. إن تعمق تطبيق هذه التقنية، إلى جانب الطلب على الاستبدال الناتج عن دورة حياة خوادم الذكاء الاصطناعي الأقصر، يدعم ازدهار سلسلة الصناعة على المدى الطويل.

رفع توقعات النمو، وتقنية التبريد السائل في الصدارة

قامت UBS في تقريرها الأخير بتحديث الافتراضات الأساسية لسوق معدات مراكز البيانات العالمية. وتتوقع أنه بعد نمو حجم السوق بنسبة 25-30% في عام 2025، سيظل معدل النمو في عام 2026 عند مستوى مرتفع يتراوح بين 20-25%، وفي عام 2027 بين 15-20%، مع الحفاظ على نمو سنوي مركب مستقر بين 10-15% خلال الفترة من 2028 إلى 2030.

ويستند هذا التفاؤل إلى التحقق المتقاطع من بيانات متعددة. ووفقًا لتحليل UBS، لا تزال نسبة الشواغر في مراكز البيانات في أمريكا الشمالية وأوروبا ومنطقة آسيا والمحيط الهادئ عند مستويات تاريخية منخفضة (1.8%، 3.6% و5.8% على التوالي)، مما يدل على وجود سوق يعاني من نقص في العرض. وفي الوقت نفسه، تشير بيانات UBS Evidence Lab إلى أنه إذا تم تشغيل القدرات المخطط لها في عام 2029 كما هو مقرر، حتى دون النظر في المشاريع الجديدة، سيصل معدل النمو السنوي المركب (CAGR) للفترة 2025-2029 إلى 21%.

وفي القطاعات الفرعية، يبرز سوق التبريد بشكل خاص. ومع زيادة كثافة الطاقة في شرائح الذكاء الاصطناعي، تتوقع UBS أن يحافظ قطاع التبريد على معدل نمو سنوي مركب يقارب 20% حتى عام 2030، حيث ستقود تقنية التبريد السائل (Liquid Cooling) النمو بمعدل 45%، لتصبح أسرع القطاعات الفرعية نموًا.

استمرار شدة الإنفاق الرأسمالي، وزيادة قيمة الميجاوات الواحد

ردًا على الشكوك في السوق حول استدامة الإنفاق الرأسمالي (Capex)، أشارت UBS من خلال تحليل هيكل التكاليف إلى أن تكلفة بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي تشهد تغيرات هيكلية.

ويظهر التقرير أنه مقارنة بمراكز البيانات التقليدية، زادت تكلفة المرافق لكل ميجاوات في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي بنحو 20%، ويرجع ذلك أساسًا إلى تحديث البنية التحتية للتبريد والكهرباء. ومع ذلك، فإن التغيير الأكثر أهمية يكمن في الارتفاع الحاد في تكلفة معدات تكنولوجيا المعلومات—فبسبب ارتفاع أسعار شرائح الذكاء الاصطناعي، ارتفعت نسبة تكلفة معدات تكنولوجيا المعلومات في إجمالي التكاليف بشكل كبير، حيث تبلغ تكلفة كل ميجاوات ثلاثة إلى أربعة أضعاف التقليدية. ويجعل هذا الهيكل العملاء أقل حساسية لأسعار المرافق (Facility)، مما يفيد موردي المعدات في المراحل العليا من السلسلة.

وفيما يتعلق بالوضع المالي لمزودي الخدمات السحابية الضخمة، أشارت UBS إلى أنه على الرغم من أن نسبة الإنفاق الرأسمالي إلى المبيعات (Capex/Sales) قد تضاعفت أكثر من مرة مقارنة بعام 2023 لتصل إلى 25-30%، إلا أن الإنفاق الرأسمالي الحالي لا يزال يمثل حوالي 75% من التدفق النقدي التشغيلي (OCF) للقطاع، وهو ضمن النطاق القابل للإدارة. وتتوقع مجموعة الأجهزة التقنية في UBS أن يستمر هذا الاستثمار المكثف حتى عام 2027 على الأقل.

بوادر تحقيق العائدات من الذكاء الاصطناعي، والتحوط من مخاطر الفقاعة

بالنسبة لمسألتي "معدل العائد" و"تحقيق العائدات" اللتين تهمان المستثمرين أكثر من غيرهما، قدمت UBS في تقريرها أدلة مبكرة إيجابية. وقدرت UBS أن العائدات المتكررة السنوية (ARR) لأهم تطبيقات الذكاء الاصطناعي الأصلية قد بلغت الآن 1.7 مليار دولار أمريكي، أي حوالي 6-7% من إجمالي سوق SaaS الحالي.

وأكدت UBS أن GenAI كتقنية تشهد سرعة تبني غير مسبوقة. كما أظهر أحدث استطلاع أجرته McKinsey أن متوسط نمو الإيرادات الذي حققته الشركات من خلال استخدام الذكاء الاصطناعي خلال الـ12 شهرًا الماضية بلغ 3.6%، بينما بلغ متوسط انخفاض التكاليف 5%.

ومع ذلك، حذرت UBS أيضًا من مخاطر القيود الفيزيائية المحتملة. إذ يُنظر إلى إمدادات الكهرباء على أنها أكبر عنق زجاجة، خاصة في أوروبا، حيث تم تأجيل توصيل بعض مراكز المحاور الرئيسية بالشبكة الكهربائية حتى ثلاثينيات القرن الحالي. بالإضافة إلى ذلك، تتوقع UBS أن تمثل مراكز البيانات أكثر من 60% من الزيادة في استهلاك الكهرباء في الولايات المتحدة بين عامي 2025 و2030، مما يشكل تحديات على موثوقية الشبكة وتسليم المعدات. ومع ذلك، ترى UBS أن هذه القيود ترفع من قيمة الأصول الحالية أكثر من كونها تنهي دورة الاستثمار.

الرابحون والخاسرون جراء التطور التقني

مع انتقال كثافة طاقة الرفوف من 10kW التقليدية إلى 100kW أو أكثر في عصر الذكاء الاصطناعي، يشهد الهيكل التقني للبنية التحتية تحولات عميقة. وأشارت UBS بشكل خاص إلى اتجاه التحول نحو بنية التيار المستمر (DC) بجهد 800V، متوقعة أن يتم نشر هذه التقنية على نطاق واسع بين نهاية عام 2028 وبداية عام 2029.

وسيعيد هذا التحول التقني تشكيل المشهد التنافسي. وأشارت UBS إلى أن الطلب على معدات الجهد المتوسط (MV) سيظل مستقرًا، لكن معدات التيار المتردد منخفض الجهد (LV) تواجه خطر الاستبدال بتوزيع التيار المستمر عالي الجهد. وفي ظل هذا الاتجاه، فإن الشركات التي تمتلك مجموعة منتجات كاملة للجهد المتوسط وقدرات ابتكارية ستكون أكثر قدرة على الدفاع عن حصتها السوقية.