أبقت UBS على تصنيف "محايد" لـ Affirm (AFRM.US) بعد نتائج الربع الرابع: كل من GMV والأرباح تجاوزا التوقعات، لكن توجيه نمو GMV تباطأ بنسبة 12%

أفاد تطبيق Zhihong Finance APP أن UBS أصدرت مؤخرًا تقريرًا بحثيًا، قدمت فيه مراجعة موجزة لتقرير أرباح الربع الرابع للسنة المالية 2025 لشركة Affirm Holdings (AFRM.US) وتوقعاتها للسنة المالية 2026، حيث أظهرت مؤشرات مثل إجمالي حجم التداول للسلع (GMV) ونسبة صافي الدخل إلى GMV (RLTC) أداءً ممتازًا. وبالنظر إلى الأداء العام للأعمال والمخاطر، لا تزال UBS تحافظ على تصنيف "محايد" لشركة Affirm.

ترى المؤسسة أن مؤشرات Affirm الأساسية تواصل الأداء القوي وتفوق التوقعات، ومن المتوقع أن يتجاوز معدل نمو إجمالي حجم التداول للسلع (GMV) في السنة المالية 2026 نسبة 26% (مقارنة بـ -38% في السنة المالية 2025). وتواصل أعمال Affirm الحفاظ على اتجاه نمو إيجابي بشكل عام، حيث تجاوز كل من إجمالي حجم التداول للسلع (GMV)، ونسبة صافي الدخل إلى GMV (RLTC)، والدخل التشغيلي المعدل (Adj. Op. Income) توقعات السوق بشكل كبير.

تشمل أبرز نقاط التشغيل لهذا الربع: 1. القروض بفائدة سنوية 0%: نمت بنسبة 93% على أساس سنوي (مقارنة بـ 44% في الربع الثالث من السنة المالية 2025)، ويعود ذلك إلى استمرار التجار في ملاحظة زيادة معدل التحويل الناتج عن هذا النوع من القروض؛ 2. التعاون مع كبار التجار/المنصات: ساهم أكبر خمسة شركاء تجاريين/منصات بحوالي 46% من GMV، ونمت هذه الحصة بنسبة 41% على أساس سنوي؛ 3. الطلب من شركاء التمويل: سجلت أرباح بيع القروض (Gain on Sale) أداءً قويًا، متجاوزة توقعات السوق بحوالي 30%، مما يؤكد الطلب القوي من شركاء التمويل.

وبالنظر إلى المستقبل، تتوقع الشركة أن يتباطأ الحد الأدنى لتوجيه معدل نمو GMV بنسبة 12%، ويرجع ذلك إلى أن Affirm ستنهي تعاونها المباشر مع أحد كبار شركائها في نهاية الربع الأول من السنة المالية 2026. وإذا تم استبعاد تأثير فقدان هذا العميل (الذي ساهم بحوالي 5% من إجمالي GMV في النصف الثاني من عام 2024)، فإن تباطؤ الحد الأدنى لتوجيه النمو سيتقلص إلى حوالي 8%.

من حيث الربحية، وبفضل بيئة السوق التمويلية الإيجابية، والتنفيذ المستقر للأعمال، وزيادة حصة القروض بفائدة سنوية 0% (حيث أن متوسط تقييم FICO لمستخدمي هذا النوع من القروض أعلى بـ 40 نقطة من متوسط مستخدمي Affirm)، حصلت الشركة على دعم إيجابي في كل من مخصصات خسائر الائتمان وتكاليف التمويل. ونتيجة لذلك، استمرت أهم مؤشرات الأداء لشركة Affirm — نسبة صافي الدخل إلى GMV (RLTC) — في تجاوز التوجيهات المتوسطة إلى الطويلة الأجل للشركة البالغة 3%-4%. وبالنظر إلى أن هامش ربح RLTC للسنة المالية 2026 من المتوقع أن يظل عند حوالي 4%، فمن المرجح أن تستمر هذه العوامل الإيجابية في التأثير خلال السنة المالية 2026.

وجهات نظر إضافية حول Affirm

ترى المؤسسة أن Affirm هي الشركة الرائدة في مجال "اشتر الآن وادفع لاحقًا" (BNPL)، ويعود ذلك جزئيًا إلى نموذج أعمالها المتنوع والمرن — سواء من حيث حجم القروض (مثل منتجات "الدفع على أقساط X" قصيرة الأجل والقروض طويلة الأجل)، أو نموذج الربحية (أي القدرة على تحقيق الكفاءة الاقتصادية للوحدة من خلال الجمع بين رسوم التجار ومدفوعات المستهلكين)، مما يبرز هذه الميزة.

بالإضافة إلى ذلك، ترى المؤسسة أن Affirm تحتفظ بعلاقات تعاون قوية مع العديد من منصات التجارة الإلكترونية وتجار التجزئة الرئيسيين في الولايات المتحدة، مثل Amazon (AMZN.US)، Shopify (SHOP.US)، Apple (AAPL.US)، Target (TGT.US)، Expedia (EXPE.US)، Booking (BKNG.US)، Costco (COST.US) وغيرها، مما يمنحها ميزة واضحة في مكانتها السوقية.

تواصل المؤسسة التفاؤل بشأن مجالات القوة وإمكانات النمو للشركة، ففي ظل الحفاظ على كفاءة اقتصادية مستقرة للوحدة، يمكن لـ Affirm تحقيق النمو من خلال إطلاق منتجات جديدة، وتوسيع الشراكات، وتنفيذ خطط الدخول إلى السوق (GTM)، مثل Apple Pay (التي تغطي في البداية مجال التجارة الإلكترونية الأمريكية فقط، مع إمكانية التوسع في المستقبل)، وبطاقة Affirm الائتمانية، وأعمال الشركات بين بعضها البعض (B2B)، والأعمال الدولية (حيث أطلقت خدماتها بالتعاون مع Shopify في المملكة المتحدة) وغيرها.

ومع ذلك، وبعد الموازنة بين هذه المزايا والعوامل الأخرى المتعلقة بالمخاطر، لا تزال المؤسسة تحافظ على تصنيف "محايد" لشركة Affirm. وتشمل عوامل المخاطر الرئيسية التي يجب مراقبتها: درجة معينة من تركّز الشركاء (حيث يساهم كل من Amazon وShopify معًا بأكثر من 35% من إجمالي حجم التداول للسلع (GMV))، والمنافسة من مقدمي خدمات "اشتر الآن وادفع لاحقًا" الكبار (مثل PayPal BNPL، Afterpay، Klarna وغيرها)، وارتفاع نسبة أعمال التجارة الإلكترونية الاستهلاكية الاختيارية، والتعرض لمخاطر الائتمان الاستهلاكي، بالإضافة إلى التقييم الحالي المرتفع — مما يتطلب من الشركة تحقيق نمو مركب مستمر لدعم مستوى التقييم الحالي رغم بلوغها حجم أعمال كبير بالفعل.