مؤشر أسعار المستهلكين البريطاني في يوليو يسجل أعلى مستوى خلال أربعة أشهر: صدمة فواتير الطاقة "تضرب" كما هو متوقع، لكن تباطؤ تضخم الخدمات يمنح بنك إنجلترا فرصة لالتقاط الأنفاس

أفادت "اقتصاد سمارت" (智通财经APP) أنه بعد فترة قصيرة من الراحة الصيفية، أعادت فواتير الطاقة المتزايدة الأسر البريطانية إلى واقعها. أظهرت بيانات صادرة عن مكتب الإحصاء الوطني البريطاني (ONS) يوم الأربعاء أن مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) ارتفع بنسبة 2.9% على أساس سنوي في يوليو، متجاوزًا نسبة يونيو البالغة 2.6%، ومسجلاً أعلى مستوى له منذ مارس من هذا العام. تتماشى هذه القراءة بشكل كبير مع المتوسط المتوقع للاقتصاديين، وتزيد قليلاً عن تقدير بنك إنجلترا السابق البالغ 2.8%، لكن انعكاس اتجاه تباطؤ التضخم رسميًا يلقي بظلاله على آفاق الاقتصاد البريطاني.

الارتداد العام يتوافق مع التوقعات: فواتير الطاقة تشكل "محرك" التضخم، وتراجع تضخم قطاع الخدمات يوفر بعض العزاء

تكمن المفارقة الأساسية في بيانات التضخم لشهر يوليو في: الارتداد العام للتضخم المدفوع بالطاقة، وترافقه مع استمرار التراجع في الضغوط السعرية المحلية. أشار مكتب الإحصاء الوطني البريطاني إلى أن الدافع الرئيسي لارتفاع التضخم في يوليو هو فئة الإسكان والخدمات العائلية، وهذا يعكس بشكل مباشر التعديل الفصلي لسقف الأسعار الذي قررته Ofgem، الجهة المنظمة للطاقة في المملكة المتحدة، والذي دخل حيز التنفيذ في 1 يوليو - حيث تم رفع الحد الأقصى لفواتير الغاز والكهرباء للمنازل بنسبة 13%، ما أدى إلى زيادة الفاتورة السنوية لكل أسرة بمتوسط 221 جنيهًا إسترلينيًا لتبلغ 1,862 جنيهًا سنويًا. على وجه التحديد، ارتفعت أسعار الغاز بنسبة 14.7% على أساس شهري في يوليو، وهو أكبر ارتفاع شهري منذ أكتوبر 2022؛ في حين ارتفعت أسعار الكهرباء بنسبة 3.6%.

ومع ذلك، لم تنتشر ضغوط التضخم إلى قطاعات الاقتصاد الأوسع. إذ استقر مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي، بعد استبعاد الطاقة والغذاء والكحول والتبغ، عند 2.6% على أساس سنوي للشهر الثالث توالياً. وهذه القراءة تفوق قليلاً توقعات الاقتصاديين البالغة 2.5%، لكنها لا تغير الوضع الأساسي لاستقرار التضخم الأساسي.

وكان ما طمأن بنك إنجلترا أكثر هو التراجع غير المتوقع في تضخم قطاع الخدمات. كمؤشر رئيسي على الضغوط الاقتصادية المحلية، انخفض معدل تضخم قطاع الخدمات من 3.6% في يونيو إلى 3.4%. ويعود ذلك أساسًا إلى أن أسعار تذاكر الطيران في يوليو هذا العام ارتفعت بنسبة (+11.7%)، أقل بكثير من العام الماضي (+30.2%). بينما ارتفع مؤشر CPIH (المعيار المفضل لمكتب الإحصاء الوطني البريطاني لقياس التضخم، ويشمل تكاليف الإسكان) من 2.8% إلى 3.1%.

لماذا لم تتحول "صدمة الطاقة" إلى "تضخم شامل"؟

يختلف ارتداد التضخم هذه المرة جوهريًا عن أزمة الطاقة في عام 2022: فقد تغيرت آلية الانتقال بشكل كبير. في 2022، أدى ارتفاع أسعار الطاقة إلى انتقال سريع للأسعار في الغذاء والنقل والسلع الأساسية، مما أدى إلى تضخم شامل. أما الآن، فالتأثير الانتقالي محدود بوضوح. وقد لعب انخفاض أسعار البنزين والديزل دورًا رئيسيًا في التعويض؛ إذ انخفض متوسط سعر الديزل بـ8.8 بنس/لتر على أساس شهري في يوليو، وانخفضت أسعار تذاكر الطيران بنسبة 11.6% على أساس سنوي، إلى جانب انخفاض أسعار النفط الخام والمنتجات النفطية، مما أدى إلى تراجع أسعار مدخلات الإنتاج بنسبة 1.7% شهريًا، وهذا حال دون انتشار صدمة الطاقة إلى قطاعات أوسع.

علاوة على ذلك، يستمر تباطؤ تضخم أسعار الغذاء في منح المستهلكين متنفسًا. ففي يوليو 2026، ارتفعت أسعار المواد الغذائية والمشروبات غير الكحولية بنسبة 1.3% فقط على أساس سنوي، وهو أقل من الـ1.7% في الشهر السابق، وأدنى معدل منذ سبتمبر 2021. وقد ساهمت هذه الفئة بنسبة 0.14 نقطة مئوية فقط في المعدل السنوي لتغير CPI، وهو الأدنى منذ عام 2021 أيضًا.

وأشارت كبير الاقتصاديين بـKPMG، Yael Selfin، إلى أنه بخلاف الزيادة الواسعة في تكاليف الاقتصاد في 2022 نتيجة ارتفاع أسعار الطاقة، فإن ضعف سوق العمل الحالي يساهم في الحد من نطاق انتقال التكاليف المماثل. ويتماشى هذا التقييم مع البيانات الصادرة الثلاثاء عن سوق العمل، التي أظهرت استمرار التباطؤ في التوظيف وتباطؤ نمو الأجور في القطاع الخاص.

رد فعل السوق: الجنيه الاسترليني يرتفع قليلاً، وتقلص رهانات رفع الفائدة

بعد صدور البيانات، ارتفع الجنيه الإسترليني مقابل الدولار الأمريكي بنحو 0.1% ليصل إلى حوالي 1.3550، لكنه ظل محصورًا في نطاق أسبوعي دون 1.3570. وقلل المتداولون قليلًا من رهاناتهم على قيام بنك إنجلترا برفع أسعار الفائدة بحلول نهاية العام. وتشير أحدث الاستطلاعات إلى أن الغالبية العظمى من الاقتصاديين يتوقعون أن يبقي بنك إنجلترا سعر الفائدة الأساسي عند 3.75% بدون تغيير طوال الفترة المتبقية من 2026.

وهذا النوع من ردود فعل السوق "الهادئة بالفعل" يؤكد أن المستثمرين قد توقعوا مسبقًا انتعاش التضخم. ويعتقد الاقتصاديون عمومًا أن ارتفاع التضخم في يوليو يرجع أساسًا إلى تأثير القاعدة وتعديلات السياسات لمرة واحدة، وليس نتيجة تدهور كبير في الضغوط السعرية المحلية.

لقد أصبح ضعف قطاع الخدمات بمثابة عازل رئيسي للحد من الجولة الثانية من تأثيرات التضخم. وأظهرت بيانات الثلاثاء أن سوق العمل البريطاني ما زال يضعف، وانخفض التوظيف خارج الزراعة، وتباطأ نمو أجور القطاع الخاص. وقد حد هذا الضعف من قدرة الشركات على تمرير تكاليف الطاقة الأعلى إلى المستهلكين، كما وفر لبنك إنجلترا مبررًا للإبقاء على مستويات الفائدة الحالية.

مأزق بنك إنجلترا: ارتداد التضخم VS ضعف الاقتصاد، إلى متى يستطيع التريث؟

وفرت بيانات التضخم لشهر يوليو إشارة سياسة دقيقة لبنك إنجلترا.

الحجة المتشددة: ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين من 2.6% إلى 2.9%، ويتوقع بنك إنجلترا أن يرتفع التضخم ليبلغ ذروته عند 3.2% في الربع الرابع. وقد ترتفع فواتير الطاقة مجددًا، ومع احتمالات الجفاف والطقس المتطرف في 2027 فإن تضخم الغذاء قد يرتفع، ما يعني أن التضخم ربما لم يبلغ ذروته بعد.

الحجة الحمائمية: استقرار التضخم الأساسي عند 2.6% للشهر الثالث على التوالي، وتراجع غير متوقع في تضخم الخدمات إلى 3.4%. سوق العمل يواصل التراجع، ونمو أجور القطاع الخاص يتباطأ. وكما أوضحت Yael Selfin، كبير الاقتصاديين لدى KPMG، فإن ضعف سوق العمل يحد من حجم انتقال التكاليف.

وبحسب استطلاع نُشر في 18 أغسطس، يتوقع حوالي 90% من الاقتصاديين عدم قيام بنك إنجلترا بتعديل أسعار الفائدة في سبتمبر أو خلال بقية 2026، على أن يستمر سعر الفائدة الأساسي عند 3.75%. ورغم توقع استمرار التضخم أعلى من 2% حتى النصف الثاني من 2027، إلا أن أغلبية بسيطة من الاقتصاديين ما يزالون يتوقعون خفضًا واحدًا على الأقل للفائدة قبل منتصف 2027. بينما تتوقع الأسواق رفعًا واحدًا للفائدة على الأقل هذا العام، مع احتمال رفع الفائدة في ديسمبر بنسبة تصل إلى 86%.

وعلق وزير المالية جون هيلي بعد إعلان البيانات قائلًا: "يواصل التضخم الناتج عن الحرب الإيرانية التأثير على الأسعار المحلية، لكن الاقتصاد البريطاني يتمتع بالمرونة."

آفاق التضخم: الغيوم لم تنقشع بعد

تكشف بيانات التضخم لشهر يوليو عن واقع الاقتصاد البريطاني: "طفرة" أسعار الطاقة بدأت للتو. ونظرًا لتأخير تنفيذ سياسة سقف الأسعار، فقد حظيت الأسر البريطانية بحماية كبيرة من أسوأ آثار الحرب الإيرانية في السابق. ويؤشر ارتفاع أسعار الغاز بنحو 15% في يوليو إلى انتهاء "درع الحماية" رسميًا.

ومع ذلك، فإن ارتفاع التضخم لم يغير مسار سياسة بنك إنجلترا. إذ وفر تباطؤ تضخم قطاع الخدمات غير المتوقع، وضعف سوق العمل، واستقرار التضخم الأساسي، مبررًا لصناع القرار لـ"انتظار ومراقبة" التطورات. وربما تأتي الاختبار الحقيقي في أكتوبر - حيث سترتفع فواتير الطاقة مرة أخرى (وإن كان بقدر معتدل)، كما أن مسار الصراع في الشرق الأوسط سيحدد ما إذا كانت أسعار النفط ستستمر في فرض صدمات جديدة على المستهلكين البريطانيين.

وحذر ديفيد ريس، رئيس الاقتصاد العالمي لدى "Schroders Investments"، من أن أسعار السلع المصنعة قد ترتفع في الأشهر المقبلة، وأن مخاطر الجفاف و"النينيو" الفائق قد يدفعان تضخم أسعار الغذاء للارتفاع الكبير في 2027، كما أن استمرار انقطاع مضيق هرمز رفع الأسعار فوق 90 دولارًا لبرميل برنت، وهذا لا يزال مصدر قلق لبعض أعضاء لجنة بنك إنجلترا الذين يؤيدون رفع الفائدة.