科技、能源和法國危機引發市場動盪之際，各避險資產表現如何？

智通財經APP獲悉，隨著人工智能焦慮打壓科技股、伊朗戰爭持續並令能源價格居高不下，加上對政府債務高企的擔憂揮之不去，避險資產需求旺盛。然而，傳統避險資產今年的表現並不如預期：黃金在伊朗戰爭開始後遭遇拋售——投資者因其他資產出現虧損，轉而拋售表現最好的資產變現；政府債券這一度被視為全球最安全資產之一的品種，也波動劇烈。

以下是對當前幾類避險資產的梳理。

1)與美元的「愛恨糾葛」

打破去年的「賣出美國」主題，美元自伊朗戰爭開始以來一路走高，自2月下旬以來上漲4%。這強化了其在全球承壓時期作為首選避險資產的角色。強勁的經濟、更高的利率，以及美國作為能源出口國的地位，都起到了助力。

但令交易員質疑美元長期避險地位的因素並未消散——例如超過40萬億美元的債務存量與政策不確定性。美元也容易受到科技股拋售的衝擊，因為它此前受益於在AI投資熱潮樂觀情緒下創紀錄流入美股的資金。

法國興業銀行首席外匯策略師Kit Juckes表示，美元可能正在接近一輪牛市的尾聲。「它不會再走太遠了，」他指出，但目前很難為持續做空美元找到依據，因為「全球的大故事是：美元是一種石油貨幣，而我們正處在一場能源危機之中」。

2)歐洲動搖，買入瑞郎

法國引發的債券動盪帶來一個結論：當歐洲動搖時，瑞郎是首選避風港。本月迄今，瑞郎對歐元上漲逾2%，有望創下2023年末以來最大的月度漲幅。

荷蘭銀行(ABN Amro)高級外匯與石油策略師Georgette Boele表示：「對法國公共財政的擔憂，以及法國與西班牙的選舉不確定性，都支撐了瑞郎。」

她補充說，投資者也越來越不願意用瑞郎為套利交易融資，不願對一種具備避險屬性的貨幣建立反向頭寸。瑞士利率處在0%，這令瑞郎在「借入低利率貨幣、投向別處更高收益資產」的交易中頗受歡迎。

分析師表示，AI焦慮同樣應當利好瑞郎。

3)德國國債是相對的贏家

在財政擔憂的衝擊下，政府債券作為避險資產的聲譽已經受損。從美國到日本，借款成本近期都觸及數十年高位。不過，由科技股主導的股市拋售，重新喚起了部分債券需求。

另一個值得注意的變化是：本月早些時候，當美國與法國10年期國債收益率觸及24年高點時，德國國債收益率卻隨價格上漲而下行。

投資者表示，這是一個明確信號——在主要經濟體中，3A評級的德國國債(Bund)作為避險資產的地位突出。

德國央行行長約阿希姆·納格爾(Joachim Nagel)表示，在債券動盪之中，德國仍將是歐洲的穩定之錨，並在經歷多年停滯之後正在「恢復健康」。

TwentyFour Asset Management投資組合經理Johnathan Owen說：「所有人都擔心歐洲出現傳染，擔心德國國債會不會被(法國國債)OAT、(意大利國債)BTP一起拖下水，所以德國國債能扮演歐洲的避險工具是件好事。」

4)別忘了短期債券

投資者表示，總體而言，主要經濟體居高不下的債務將繼續損害長期國債的避險地位。但短期國債能提供一定庇護，因為它們對債務擔憂的敏感度較低。

Wren Sterling首席市場策略師Rory McPherson說：「我們非常看好短期債券。出於對債務與赤字的所有擔憂，我們一直沒有買入更長期限的債券。」

5)黃金仍有光澤

另一個傳統避險資產黃金，走勢顛簸。在1月觸及每金衡盎司5,595美元的紀錄高位後，隨著伊朗戰爭開始、投資者因其他資產虧損而動用這一貴金屬，金價下跌。

8月，隨著通脹擔憂重現、以及市場擔心美聯儲在遏制價格壓力方面做得不夠，黃金再度上漲。目前金價交投於4,175美元附近。分析師表示，央行購金與避險需求支撐金價站在4,000美元上方。

雖然高利率應當會限制黃金的上行空間，但緊張的地緣政治背景與對美國財政的擔憂，應在更遠的未來繼續支撐這一避險金屬。

Julius Baer分析師Carsten Menke表示：「從更長的時間看，黃金應當會再次受益於央行持續強勁的購金，以及市場對美國債務及其不斷上升的利息負擔重新產生的擔憂。」