百美元油價點燃英國石油(BP.US)重估預期！摩根大通高呼「增持」

智通財經APP獲悉，隨著中東地緣政治局勢持續惡化，國際原油價格基準——布倫特原油近期重返每桶100美元上方，且持續處於100美元以上的階段性歷史高位。從現金流邏輯看，在產量和成本可控的情況下，高油價能夠擴大油氣生產商的經營現金盈餘，為償債、分紅及回購提供支持，這也是為何摩根大通、高盛以及摩根士丹利等華爾街金融巨頭們近期向能源巨頭們頻繁投來看漲研報。摩根大通近日看漲歐洲傳統能源巨頭之一英國石油(BP.US)的關鍵邏輯，就是在於這部分現金流與內部重組有望共同推動財務修復和股東回報增長。

9月23日，布倫特期貨結算價上漲3.86%，至103.08美元；按各交易日近月合約結算價比較，較2月27日戰前最後一個交易日的72.48美元上漲約42.2%，較8月24日的92.17美元上漲約11.8%。霍爾木茲海峽運輸約束，加之另一至關重要的海灣國家能源運輸通道——曼德海峽因胡塞武裝軍事打擊威脅能源運輸同樣驟減，以及美伊雙方在結束衝突問題上的分歧——比如伊朗總統佩澤希齊揚在紐約聯合國大會上的強硬表態被視為週三油價走高的關鍵催化劑，仍在影響供應預期與原油風險溢價。

從市場定價邏輯看，關鍵是海灣石油運輸恢復正常的預期時間再次變得不確定。此前，伊朗有條件重開海峽的提議，以及沙特東西輸油管道恢復運行的消息，曾推動市場下調供應中斷溢價；佩澤希齊揚的講話及伊方對通航條件的強調，則使這一預期受到重新審視，加之特朗普在同一場合警告，若無法達成協議，可能進一步採取軍事行動。戰前霍爾木茲海峽承載約全球五分之一的石油及液化天然氣運輸，恢復時間的不確定性直接影響可交付供應、運輸安排與庫存安全邊際。

高油價通過燃料、運輸及生產成本影響通脹，同時，美國經濟活動保持強勁，使市場進一步上調利率預期。聯準會已於9月16日升息25個基點，將聯邦基金利率目標區間提高至3.75%—4.00%；9月23日，利率期貨隱含的10月再次升息機率升至66%，10年期美債殖利率上升約13.9個基點至5.106%，創2007年以來新高。由此形成的市場定價主線之一，就是能源價格與需求韌性共同增加通脹壓力，推動預期政策利率及長期融資成本上行。

持續高油價增厚現金流壁壘，英國石油重組打開重估空間

如上所述，從現金流邏輯看，在產量和成本可控的情況下，高油價能夠擴大油氣生產商的經營現金盈餘，為償債、分紅及回購提供支持。摩根大通看好英國石油的關鍵，就是在於這部分現金流與內部重組有望共同推動財務修復和股東回報增長。

該行在2027年布倫特原油每桶75美元的基準假設下，仍預計BP到2027年底財務義務總額減少50%，並認為重組創造的價值相當於三年間基礎每股收益實現高個位數的年增長率，因此將目標價上調約22.7%，至675便士。這一邏輯指向債務負擔下降、財務費用改善和更多價值向股東釋放。

與此同時，道達爾能源因較高的中東直接資產敞口及潛在暴利稅被下調評級，體現出能源股投資機會正進一步取決於企業將高油價轉化為可分配現金流的能力。

對英國石油、埃克森美孚、雪佛龍以及西方石油等油氣生產商們而言，在生產與銷售保持正常、成本受控的條件下，更高的實現售價又可轉化為經營現金流，支持償債和股東回報——這也是「地緣動態—油價—利率預期—能源股重估」的完整傳導鏈條。

落後競爭對手多年後，英國石油獲摩根大通上調評級；道達爾能源被下調至中性

英國石油公司(BP)週三交易中上漲2.8%，此前摩根大通將這家石油巨頭的評級從此前長期予以的「中性」上調至「增持」這一樂觀積極評級，並將目標價從550便士上調至675便士（折合每份美國股市市場的ADR交易價格約54美元）。過去3—5年，該股整體走勢與表現一直落後於其最直接的競爭對手。截至週三英國股市收盤，英國石油股價收於650便士，收漲近3%。

以馬修·洛夫廷為首的摩根大通分析師表示，有利的宏觀環境與內部革新相結合，目前提供了一個重大機遇，使英國石油公司能夠降低對油價週期的敏感度，並在邁向2028年的過程中增強基本面。

洛夫廷及其團隊表示，英國石油(BP.US)資產負債表的改善意味著該股「不再是一顆‘毒丸’」。他們預計，到2027年底，該公司的財務義務總額將減少50%，使其財務槓桿指標在本十年以來首次恢復至與歐洲同業相當的水平。

分析師們寫道：「這將推動財務費用與股息之比顯著改善，表明價值有望由債務端向股權端轉移，從而使BP的股東回報恢復增長。」

摩根大通還看到了英國石油加速推進重組的價值，該行認為，其價值相當於基礎每股收益在三年間實現高個位數百分比的年增長率。

摩根大通分析師團隊還將另一歐洲傳統能源巨頭——即道達爾能源(TTE.US)的評級從「增持」下調至「中性」這一謹慎評級，指出該公司在歐洲同業中擁有最高的中東直接資產敞口，同時還面臨徵收暴利稅的可能性。