從Token狂潮到1.3萬億美元AI伺服器藍海：AI推理算力全面爆發，戴爾等龍頭迎來「量價＋份額」黃金時代

智通財經APP獲悉，華爾街金融巨頭高盛最新發布的《2Q26伺服器市場份額和增長前景》研究報告顯示，戴爾等一眾全球AI伺服器集群製造領軍者們正同時分享「AI伺服器市場規模加速擴容」和「大型企業、新雲等核心AI雲計算客戶們訂單份額大舉提升」兩重增長紅利，而不只是被動受益於硬體漲價。

高盛研究報告給出的650 Group口徑顯示，統計數據呈現出2026年第二季度戴爾AI伺服器收入同比增長146%，出貨量增長80%、平均售價(ASP)增長37%，收入增速顯著高於行業的94%；AI伺服器收入份額由13%升至17%，傳統伺服器份額則由15%升至29%。

高盛據此維持戴爾(DELL.US)的「買入」這一最為看漲評級，12個月目標價高達570美元，採用18倍前瞻每股收益估值；同時維持慧與(HPE.US)「買入」、目標價75美元，採用14倍前瞻每股收益估值；對超微電腦(SMCI.US)則維持「賣出」、目標價34美元，採用7.5倍前瞻每股收益估值，三者目標價均未在這次報告中調整。

高盛在研究報告中強調，戴爾是本輪伺服器份額擴張最突出的品牌廠商之一，慧與保留企業基礎設施平台的配置價值，而超微電腦需要面對AI業務增長相對落後的競爭問題。高盛給出的最新預測數據顯示，預計2030年整體伺服器市場規模大約1.5萬億美元，其中AI伺服器市場規模大約1.3萬億美元、傳統伺服器約1920億美元，相比之下，2026年高盛給出的市場規模預期分別是。

高盛給出的AI伺服器投資座標：量價齊升勢不可擋、份額愈發向龍頭集中

高盛的實際調研以及最新模型測算預期顯示，全球伺服器行業層面的核心變化，是AI伺服器保持量價共同增長，傳統伺服器也進入收入顯著擴張階段，2030年的市場空間隨之進一步上修。

高盛研究報告給出的650 Group預期口徑顯示，二季度AI伺服器收入同比增長94%，由出貨量增長20%與ASP增長62%共同推動；IDC的加速伺服器口徑則為收入增長43%、出貨量增長10%、ASP增長30%。傳統伺服器方面，650 Group預測口徑數據顯示收入增長91%，較一季度24%顯著加快，儘管出貨量下降9%，ASP仍上漲111%；IDC的非加速伺服器數據則為收入增長81%、出貨量增長17%、ASP增長56%。兩套統計口徑均支持收入強勁擴張，但對傳統伺服器出貨量的判斷不同，ASP基準則是平均銷售價格指標，並不等同於同一配置的英偉達Blackwell或者Rubin伺服器單純提價。

更重要的是，650 Group將2026—2030年整體伺服器、AI伺服器和傳統伺服器年度收入預測分別平均上調約7%、4%和17%，預計2030年整體規模約1.5萬億美元，其中AI伺服器約1.3萬億美元、傳統伺服器約1920億美元；2025—2030年收入複合增速分別為39%、46%和17%，AI伺服器的46%又由約29%的出貨量複合增長與13%的ASP複合增長共同支撐。

在高盛分析師團隊看來，戴爾所處AI伺服器市場的擴張潛力也非常可觀：包含CoreWeave等一眾新雲勢力(即NeoCloud)在內的二級雲與算力租賃服務供應商，其AI伺服器市場預計從2025年的452.09億美元擴大至2030年的5605.36億美元，複合增速65%；面向企業的AI伺服器集群供給市場規模預計將從144.30億美元擴大至914.72億美元，複合增速45%；超大規模雲計算廠商則對應AI伺服器市場達到大約6467.37億美元、複合增速37%。這些最新的統計與模型測算數據都意味著AI伺服器的增長正在從少數超大規模雲計算服務廠商，擴散至增長更快的新雲平台與廣泛的企業客戶，而戴爾恰好在這兩類客戶中建立了較強份額。

競爭格局的關鍵，不是所有伺服器廠商同步受益，而是誰能在增量最大的客戶群中取得更高份額。戴爾在新雲AI伺服器市場的收入份額由47%升至51%，在企業AI伺服器市場由30%升至46%；傳統伺服器的新雲和企業市場份額也分別由15%、21%升至34%、36%，相應客戶收入分別增長502%和219%，體現出跨客戶、跨產品的擴張能力。650 Group測算與預測數據顯示其自然年二季度傳統伺服器收入為113億美元、增長278%；戴爾截至7月31日財季披露的傳統伺服器與網絡收入為105億美元、增長122%，注意應保留兩者在統計時段及業務分類上的區別。

慧與方面，650 Group預測顯示其傳統伺服器收入增長75%、份額由13%變為12%，但AI伺服器收入下降10%，出貨量下降42%、ASP上升54%，AI份額由3%降至1%；因此，高盛的「買入」不能被解釋為本季AI伺服器份額提升。若補充公司自身披露的經營數據，更能理解高盛對於AI伺服器領軍者慧與的看漲支撐：其2026財年第三季度網絡收入增長74.9%，其中數據中心網絡收入增長112.2%；公司同時上調2027財年收入增長預期至13%—17%、調整後每股收益增長預期至16%—20%，表明伺服器之外的網絡與企業基礎設施業務也在貢獻增長。

超微電腦則呈現明顯分化：傳統伺服器收入增長356%、份額由4%升至10%，AI伺服器收入雖然仍增長66%、出貨量增長59%，但低於650 Group估計的行業收入增速，AI份額由9%降至8%，新雲AI份額由29%降至25%，這為高盛的謹慎立場提供了競爭層面的依據。

從Token爆發到整機交付：推理時代的伺服器黃金成長期

AI大模應用能力邁向AGI紀元、Anthropic與OpenAI這兩大AI應用領軍者們融資規模擴張、算力採購與愈發強勁的AI晶片收入正在形成相互呼應的擴張鏈條，為高盛的伺服器增長模型提供外部需求印證。

引發AGI討論的Astra，在官方披露中強化了編程、瀏覽、計算機操作及複雜任務執行能力，使AI可以參與的工作範圍進一步擴大；OpenAI也確認，自9月10日起暫停每月200美元Pro 20X套餐的新註冊和升級，已有訂閱不受影響。資本市場層面，OpenAI正考慮以超過1.2萬億美元估值開展新一輪融資；Anthropic則據報導尋求以約2萬億美元估值、融資最高1000億美元推進可能創紀錄的IPO，兩者目前都應按融資意向或籌備方案理解。

比估值數字更直接對應AI伺服器相關AI硬體鏈條需求的，是Anthropic已公布的容量安排：與亞馬遜達成最高5吉瓦協議，與谷歌及博通達成5吉瓦協議、2027年開始上線，另有300億美元Azure算力和與Fluidstack相關的500億美元美國AI基礎設施投資，以及SpaceX Colossus 1超過300兆瓦的新增容量。

AI產業鏈上游最核心的AI晶片與全球AI基建狂潮帶動的儲存晶片需求層面的經營增長數據同樣強勁：英偉達2027財年第二季度數據中心收入達到890億美元，同比增長117%，下一季度整體收入指引為1080億美元；韓國8月出口額增長68.7%至982.6億美元，其中半導體出口額達到466.5億美元、超過上年同期三倍，9月1—10日出口額又增長82.6%至約349.7億美元。這些不同環節共同支持的看漲判斷是：AI擴張正在同時體現為應用能力提升、長期容量採購和硬體收入兌現，AI伺服器廠商們面對的已經不只是訓練集群建設，而是不斷擴大的面向各行業天量級AI推理服務需求。

B/C端用戶們Token需求以及企業級別儲存晶片容量的同步井噴式擴張，可謂把這一輪伺服器增長從一次性設備採購，延伸為多年基礎設施升級。另一華爾街金融巨頭花旗近日發布的研究報告顯示，其Token使用量跟蹤數據的月度複合增速達到31%，2026年8月同比增長2434%；花旗進一步預測，2027年HBM位需求增長62%、伺服器DRAM需求增長約51%、企業級SSD需求增長52.9%，並認為持續學習、個人AI和實體AI可能使儲存供需失衡延續至2031年。

戴爾管理層在業績會上還給出推理Token需求到2030年約87倍擴張、達到3.6×10¹⁸ Token的展望，並預計企業智能體將在2028年成為最大的單一工作負載；行業模型指向市場擴大，客戶訂單提高收入能見度，已實現AI相關創收與利潤證明交付正在加速推進，三者共同構成戴爾進入多年高增長階段的實質依據。

從底層工程邏輯看，推理時代對戴爾等完整系統供應商的利好，在於每一個走向實際工作的AI應用，都需要運算、記憶體、儲存、網絡與運行管理協同擴容。智能體執行一項任務，可能反覆進行規劃、檢索、工具調用、代碼運行與結果校驗，總需求同時受到活躍用戶、任務頻率、模型調用輪次和上下文長度擴大的推動。模型處理輸入時，預填充(Prefill)階段具有較強的並行運算需求；生成輸出的解碼(Decode)階段則往往更受記憶體頻寬約束，鍵值快取(KV Cache)的容量也會隨著並發請求與上下文長度擴大而增長。

因此，更高的推理吞吐量既需要加速器運算能力，也需要足夠的高頻寬記憶體(HBM)、合理的快取管理和高效互連。從完整系統進一步推演，CPU承擔智能體編排、工具執行和資料處理，伺服器DRAM與企業級SSD支撐知識庫、數據訪問及分層快取，網絡負責連接運算和儲存資源；企業還需要把這些部件部署成能夠持續提供服務的生產環境。戴爾管理層特別強調的差異化，正是工程設計、全球部署、持續支持以及從訂單到投入運行期間的融資能力，幫助客戶更快開始產生可用Token。

這解釋了為什麼AI推理擴張能夠同時拉動AI伺服器和傳統CPU伺服器：前者承擔模型計算，後者承接圍繞模型運行的應用與資料工作。高盛所記錄的戴爾企業、新雲雙線份額提升，恰好對應這類完整交付能力的商業落點——伺服器龍頭的成長機會，正在從「賣出更多加速器機箱」，升級為「交付更多能夠持續產出Token的更大規模AI算力基礎設施集群」，由市場擴容、單套系統價值提升、份額增長與配套服務共同推動。