十九缺一，沃什主席又沒給美聯儲點陣圖「交功課」

聯準會主席沃什連續兩次拒絕在點陣圖上留下自己的利率預測，令這一運行逾十年的政策溝通工具的命運愈發撲朔迷離。

華爾街見聞提及，9月16日，在最新公布的點陣圖中，19個席位中再度只出現18個點位，外界普遍認為沃什的預測再次缺席。這與他6月首次主持議息會議時的做法如出一轍。

此前沃什已明確表示，點陣圖「對政策執行並無助益」，並透露聯準會正在籌建一個專門負責溝通事務的新委員會，點陣圖的未來將納入該委員會的全面評估範圍，評估內容還涵蓋新聞發佈會、會議記錄及聲明文件等。

此番表態恰逢聯準會宣布升息25個基點之際。沃什在會後將此次決定定性為「一個清醒、嚴肅、負責任的決定」。點陣圖的存廢討論，由此成為市場審視聯準會政策透明度走向的新焦點。

點陣圖是聯準會每年四次公布的一張散點圖，用於呈現聯準會官員對聯邦基金利率，即聯準會控制的短期基準利率未來走勢的預測。

最多可有19位利率決策者參與填報，包括聯邦儲備委員會的7位理事及12家地區聯儲的行長。

每位參與者需為未來三年末及「更長期」分別標註一個點，代表其認為適宜的利率區間中點。市場通常最為關注點陣圖的中位數走勢。

點陣圖誕生於2011年底，彼時聯準會正謀劃如何引導市場適應金融危機後超常規寬鬆政策的逐步退出。時任主席伯南克與副主席耶倫希望借此工具，讓市場得以窺見聯準會超越當次決議之外的政策思路。

點陣圖一旦出現明顯位移，往往向投資者傳遞強烈信號，無論是升息路徑的延續還是降息預期的升溫。它同時提供了一把量尺，協助市場識別聯準會官員內部分歧，以及官方立場與市場定價之間的偏差。

歷史上不乏點陣圖發揮關鍵作用的時刻。2023年6月，聯準會按兵不動、未予升息，但點陣圖顯示年內仍有更多升息空間，有效壓制了市場對升息週期就此終結的過度樂觀情緒。

圍繞點陣圖的爭議由來已久，質疑聲音主要集中在以下幾點：

• 其一，點陣圖並非官方共識預測，每位官員的預測可能基於截然不同的經濟模型與假設，缺乏方法論上的一致性；
• 其二，點陣圖採用匿名形式，外界無從判斷哪個點位出自哪位官員，透明度有限；
• 其三，12家地區聯儲行長中，每年僅有5位擁有聯邦公開市場委員會的投票權，非投票行長的預測點是否能真實反映委員會的政策意向，本身存疑。

據報導，聯準會工作人員曾探討將點陣圖整合為一個官方共識預測，但因官員立場分歧過大，最終未能推進。

點陣圖問題上，歷任主席的態度並不一致。

耶倫在2014年首次以主席身份出席新聞發佈會時便提醒市場：

不應將點陣圖視為「委員會向公眾傳遞政策信號的」主要方式。

但在2016年聯準會將當年預計升息次數從四次下調至兩次後，她又援引點陣圖的變化，向外界解釋全球成長放緩與信貸條件收緊對預期的影響。

鮑威爾執掌聯準會期間，整體上淡化點陣圖的作用，但在特定情境下也藉助其管理市場預期。

沃什的立場則更為鮮明。他在6月議息會議後的新聞發佈會上直言：

我沒有提交預測點。對我而言，這對政策執行沒有幫助。

他同時表示，預計年底前將對聯準會的溝通方式進行全面審視，點陣圖將是其中的組成部分。這場關於政策透明度的辯論，將在未來數月內持續牽動市場神經。