美債市場本週面臨「政策大考」：美國財政部回購翻倍週三生效，CPI數據週五定調9月升息懸念

智通財經APP獲悉，在經歷了上週美國政府債務市場的劇烈波動之後，美債投資者正為又一個可能引發更大規模價格波動的交易週做準備。勞動節假期後的首週，兩件關鍵日程事件將集中上演——週三，美國財政部將公佈次日啟動的擴大版債券回購計劃的具體細節，其規模可能是此前上限的兩倍甚至更高；週五，8月通脹數據將出爐，這被美聯儲主席凱文·沃什及其同僚視為決定本月是否加息的核心依據。

這兩場事件將集中檢驗美國當前貨幣與財政政策的分化格局——美聯儲的鷹派加息傾向正推高短端收益率，而財政部的長債回購操作則旨在壓制長期借貸成本。市場正站在兩種力量的交匯點上，等待方向的選擇。

週三：貝森特的「回購武器」正式上膛

9月9日，美國財政部將正式啟動擴大後的長期國債回購操作。8月19日，在30年期國債收益率飆升至2007年以來最高水平之際，貝森特宣佈將10年至30年期國債的流動性支持回購規模「至少翻倍」，從每次操作20億美元提高至至少40億美元。

更重要的是，財政部給出的措辭是「至少翻倍」——這為貝森特保留了更大的迴旋餘地。加拿大帝國商業銀行私人財富固定收益主管Tim Musial指出，與經濟增長和通脹等基本面因素不同，財政部的債券回購計劃「難以預測」，建議投資者「或許應該降低一些風險承受能力」。

在9月9日至11月4日的暫定日程中，10年至30年期美債回購總額最多為140億美元。部分操作的單次最高金額甚至可達165億美元。如果實際回購規模遠超40億美元，可能成為刺激債券價格上漲的催化劑。

然而，貝森特此舉也引發了市場爭議。他的前導師、億萬富翁投資者斯坦利·德魯肯米勒公開批評這一干預是「偽裝成流動性支持的價格管理」，認為「違背基本面去托住價格的政府，最終一定會失敗」。但無論如何，這筆資金已經準備就緒——正如市場觀察者所言，「回購的錢已經備好了，你空頭砸我就買，已經提醒你們了」。

週五：CPI定調9月加息懸念

如果說回購計劃是財政端對長端收益率的「托底」嘗試，那麼週五的CPI數據則可能直接決定貨幣政策走向。

8月非農就業報告已率先釋放了強勁信號——新增就業16.2萬人，接近市場預期5.6萬人的三倍。受此影響，根據CME Fedwatch工具，市場預計美聯儲9月加息概率已升至約60%。

但沃什已明確表示，通脹數據才是最終決策的關鍵。華爾街對此存在明顯分歧：美銀證券預計8月核心CPI環比上漲0.22%，認為通脹仍然偏高，足以支持9月加息；花旗則預計核心CPI僅增長0.18%，認為加息可能並非必要；摩根士丹利預計核心CPI環比上漲0.23%，但認為美聯儲將維持利率不變。經濟學家普遍預測8月CPI同比上漲3.4%，核心CPI同比上漲2.4%。

美聯儲理事沃勒被市場視為9月會議的關鍵搖擺票。據美銀分析，沃勒的隱含加息門檻是8月核心PCE環比超過0.30%。美銀預測核心PCE約為0.24%，低於這一門檻，但仍認為在沃什支持下，委員會內部可能形成足夠多數支持加息。花旗則認為，沃勒的表態已將「過熱」通脹的認定門檻上移，任何四捨五入後仍為0.2%的環比增幅都可能足夠溫和。

CIBC的Musial將非農報告形容為「只是開胃菜」——「主菜將在9月11日通脹數據公佈時登場」。

相互撕扯的政策力量

這兩大事件揭示了當前美國市場最深層的矛盾：貨幣政策與財政政策正在向相反方向發力。

沃什在傑克遜霍爾會議上明確表示，「美聯儲目前的主要關注點應該是價格」。美聯儲的行動傾向於推高短期收益率，通過加息抑制通脹。

而貝森特的回購計劃則旨在壓低長期借貸成本——30年期國債收益率上週仍接近5.25%左右。當美聯儲試圖收緊金融條件時，財政部卻在用回購操作試圖放鬆長端利率。

投資者將在本週同時消化這兩股相互矛盾的力量。短期國債可能因加息預期升溫而承壓，而長期國債則可能因回購計劃的托底效應而獲得支撐——收益率曲線的形態將如何演變，取決於哪股力量佔據上風。