JPMorgan警告：美國財政部翻倍回購國債缺乏可信度，長端收益率或再次面臨上行壓力

智通財經APP獲悉，JPMorgan的策略師警告稱，市場可能會認為美國財政部為了抑制長期融資成本所採取的出人意料舉措缺乏可信度，隨著時間推移，這可能會推高期限溢價和收益率。

美國財政部周三表示，將把國債回購規模至少擴大一倍，以此提供「更大的流動性支持」，這促使美國長期國債收益率走低。但JPMorgan表示，此舉只是治標不治本：在接近充分就業的經濟環境下，美國的財政赤字率卻高達6%。

包括傑伊·巴里在內的策略師在一份報告中寫道，「如果缺乏真正的財政鞏固，我們擔心市場會認為這一行動缺乏可信度，」「如果財政部在債務管理方法上變得更加投機取巧，並進一步偏離其『常規且可預測』的原則，隨著時間推移，這可能會導致更高的期限溢價和收益率。」

美國國家債務已突破40萬億美元，這讓試圖控制融資成本的政策制定者面臨著更高的風險，即使華盛頓仍在繼續發售越來越多的債券。在Markets Pulse的一項調查中，約60%的受訪者表示，美國的債務狀況將繼續惡化，直到引發一場重大危機。

其影響遠不止於美國聯邦預算，因為美國國債收益率是全球融資成本的基準。收益率升高可能會傳導至美國的抵押貸款和企業債務，以及全球的貨幣和主權債券。

在這次最新行動之前，財政部近幾周做出了一系列決策，這些決策表明人們對長期收益率上升的憂慮日益加劇——按某種衡量標準來看，長期收益率近期觸及自2001年以來的最高水平。該聲明使30年期國債收益率下跌9個基點至5.19%，同時一項長期國債指數大漲1.7%，創下自2025年2月以來的單日最佳表現。

花旗集團建議客戶購買20年期美國國債，認為此舉似乎旨在將長端收益率控制在合理水平。結合通脹降溫的背景，花旗預計未來幾個月債市將迎來強勁反彈。

「常規且可預測」

使財政部最新舉措尤為敏感的原因在於，它長期以來一直堅持「常規且可預測」且不給投資者製造意外的原則。財政部長貝森特本人在去年11月的一場會議主題演講中也認可了這一方法。

財政部於2023年重新引入了其回購計劃，這項倡議構想於二十多年前，當時政府擁有財政盈餘，並回購和註銷成本更高的債務。這一次，一個核心目標是提升市場流動性，因為交易員通常傾向於持有特定期限的現行基準美國債，這使得舊美債的交易難度更大、成本更高。

儘管如此，JPMorgan表示，財政部宣布這一消息的時機「極不尋常」，距離財政部公佈其回購舊證券的時間表僅過了兩周。這一舉措增加了如果收益率繼續攀升，財政部可能會削減長端拍賣規模的可能性。

但美國聯邦政府依然需要借入大量資金。JPMorgan預計，在未來幾個財年中將出現超過3.5萬億美元的資金缺口，這可能需要增加而非減少長期債券的供應。

策略師們寫道：「雖然在我們看來，削減拍賣規模的可能性已經上升，但我們認為這不會對降低長期收益率產生持久影響。我們相信，除非採取行動縮減赤字，否則今天的行動對長端收益率的影響可能只是曇花一現。」