美日聯手干預：日圓暴漲3.5%，能否持續還是曇花一現？

7月30日紐約交易時段，日元匯率在一小時內從162.8上方急速拉升，一度逼近158關口，盤中最大漲幅達到3.3%，創下自2023年12月以來的最大單日漲幅。這種劇烈且集中的盤面特徵，非常符合日本當局直接出手干預的歷史操作手法。此次干預規模或達8.45兆日元（約528億美元），極有可能是日本歷史上單日規模最大的外匯干預行動。

與過去不同，此次行動並非日本單方面托高日元，美國也深度參與干預。在日本此次干預效果削弱之際（日元空頭再度建倉，日元匯率貶至161附近），7月31日，美國財政部透過紐約聯儲先對歐元兌日元進行詢價，隨後出售歐元、買入日元，實質性干預日元。這成為近30年來美日首次攜手支撐日元匯率。

為保證干預效果持續，日方在7月31日紐約交易時段再次干預匯市買入日元，日元匯率回到158下方。不過從日元期貨成交量來看，規模較前一日大幅縮水。

此次美日聯合行動的重要背景在於：一方面，日本當局長期面臨日元持續貶值壓力。此前日元一度貶至163.99，創下近40年新低，市場對日元空頭交易持續擁擠；另一方面，美方釋出配合訊號，紐約聯儲受美國財政部委託，在1月底後再度進行匯率詢價，這通常被視為美國準備直接介入匯市的前兆，財長貝森特也公開表態認為日元被嚴重低估。

同時，本輪干預發生的時間相當關鍵。正值美聯儲釋出偏鴿信號、美國6月PCE數據（環比下降0.1%，為2020年以來首次錄得環比下降）顯示通脹壓力持續緩解之際，美元本身處於弱勢。這為日本當局提供了極佳的順勢操作窗口。

此外，日元淨空頭部位仍處於極端高位。截至7月28日，對沖基金持有124575份日元空頭合約，規模接近2007年以來最高水平。此次干預觸發程式化止損指令及空頭平倉連鎖反應，極大放大了干預的短期效果。這一系列訊號表明，此次干預美日首次形成較強程度政策協同行動。

短期效果顯著，美日聯合是否改變干預邏輯？

從短期市場影響看，本輪聯合干預效果相當明顯。美方出手徹底打破此前市場對“美國僅提供匯率詢價及道義支持”的預期，形成強有力的聯合干預威懾。