財報、通脹、聯準會決議「三連擊」：華爾街系緊安全帶，市場迎最強風暴周

股票投資者們正系緊安全帶，準備迎接本週一連串風險事件帶來的震盪行情，此時他們絕不會去想什麼「夏季沉寂期」。

智通財經APP注意到，儘管地緣政治因素已經引發了波動，但財報和宏觀經濟新聞更有可能引發更大的劇烈起伏。Microsoft 和 Meta 將於週三發布財報，隨後 Apple 和 Amazon 將於週四登場。聯準會和英國央行即將在本週作出利率決議，而在大量的經濟數據中，歐洲通貨膨脹率也是關注的焦點。

高盛集團合夥人理查德·普里沃羅茨基表示：「所有這一切，都是在Brent原油一度漲破100美元、全球國債殖利率高企，以及市場仍在消化連續兩週股市走軟的背景下發生的。」他認為購買 VIX 看漲期權是抵禦尾部風險的好對沖工具。「我認為我們仍處於較大幅度的震盪（chop）之中，隱性相關性仍處於過去幾十年的最低水平附近，而個股分化則抑制了整體市場的波動。」

購買 VIX 看漲期權的依據得到了歷史數據的支持。高盛的數據顯示，在美股中期選舉之年，指數層面的波動率通常會在8月上升，並持續上升至10月。更廣泛來看，單一股票的波動率仍處於高位，而收益率的分化正是今年的主旋律。這些極端指標眼下看起來更有可能發生逆轉而非延續，從而加劇了潛在的動盪。

技術層面或許有助於解釋未來的走勢。MSCI全球指數似乎在4885點附近受到天花板的壓制。同時，包括帕拉格·塔特在內的德意志銀行策略師表示，系統性投資者的高企倉位目前處於第70個百分位，「如果波動率上升或股市向下突破區間」，這些倉位可能會顯得脆弱。

查看其他倉位數據，德意志銀行策略師指出，上週又是大幅去槓桿／減倉的一週，主觀型投資者將風險敞口大幅削減至4月初的低點（第17個百分位）。這遠低於財報和宏觀經濟增長所暗示的水平。他們補充稱，至於資金從巨型科技股的輪出，隨著倉位從高位回落，目前該過程已完成了大約四分之三。

在超大市值科技股財報領域，所有人的目光都聚焦在「七巨頭」身上。幾個月來，這一群體一直在為 AI 受益股和半導體板塊的交易提供資金，但近期這些股票出現獲利了結時，它們並未從中受益。投資者看起來依然對重新入場持謹慎態度，尤其是上一週 Alphabet 的聲明進一步加劇了市場對資本支出承諾的擔憂。

儘管如此，七巨頭的估值目前已處於歷史低位。無論是從絕對水平還是相對水平來看，它們的遠期本益比都已經降到了近七年區間的底部附近。由於這種估值下修是由股價下跌以及盈利預期上升共同推動的，因此這或許提供了一個逢低買入的機會。

儘管對巨額 AI 投資的擔憂是市場關注的焦點，但也有其他人確信，至少部分超大規模雲服務商將成為最終的大贏家。包括斯蒂芬·伯德和米歇爾·韋弗在內的摩根士丹利分析師就持此觀點，他們看好「智能超級高速公路」。

他們建議持有燃料電池和儲能公司、算力製造生態系統企業，以及有能力實現規模效益並從其 AI 資本支出中獲得吸引人投資回報的超大規模雲服務商的股份。他們列舉了Meta、Alphabet、Microsoft 和 Amazon。

摩根士丹利團隊寫道：「鑑於近期市場回調影響了一系列 AI 基礎設施股票，我們認為當前時點代表著一個非同尋常且極具吸引力的買入機會。從根本上說，我們非常看好 AI 能力的提升速度、應用 AI 帶來的紅利以及相關的資本支出。」

除了科技股財報之外，本週對市場平靜構成的最大威脅來自中央銀行。互換市場已完全計入了聯準會將在9月升息的預期，並且到今年年底可能會有第二次升息。這一定價的任何明顯變動都有可能影響股市，因此聯準會主席沃什的言論將受到極其嚴格的審視。

中東局勢的進一步降溫推動油價下跌，將有助於央行完成其任務，而沃什對前瞻性指引的反對意味著升息預期將更加依賴於數據。

根據摩根大通市場情報團隊的說法，「對股市而言，利率變化的節奏比其絕對水準更為重要。」他們指出，上週10年期美國國債殖利率突破了5月份4.67%的高點，下一個值得關注的關口是2025年1月的4.79%高點。「如果即將公佈的數據或聯準會的措辭支持收益率進一步向上突破4.8%，我們將開始看到利率敏感型股票面臨更大壓力。」