美國長債拋售壓力加劇！政府債務逼近40萬億美元 30年期收益率逼近本世紀高位

智通財經APP獲悉，美國國債收益率近期持續攀升，尤其是長期債券承受明顯拋售壓力。在美國政府債務規模逼近40萬億美元之際，利率進一步走高正推升聯邦政府融資成本，並加劇市場對財政可持續性的擔憂。

本輪美債收益率上行始於6月，其中長期債券表現尤其疲弱。30年期美債收益率較6月底低點一度累計上漲超過40個基點，目前已接近本世紀初以來的最高水平。其他期限美債收益率也普遍走高。

固定收益策略師認為，此輪上漲並非由單一因素推動，而是美國財政赤字擴大、通脹持續高於聯準會2%的目標、企業債發行激增以及期限溢價上升等多重因素共同作用的結果。

巴克萊資本美國利率研究主管Anshul Pradhan指出，這些壓力本身並不新鮮，而且長期收益率的上漲是逐步發生的。真正值得注意的是，這些因素目前已經強到足以壓過部分疲軟的經濟數據。他表示，本月已有三項獨立經濟數據原本應該推動收益率下降，但長期美債收益率仍繼續走高。

近期美國通脹數據實際上有所改善。7月消費者價格和生產者價格整體變化有限，剔除食品和能源後的核心通脹率為2.5%，基本回到今年2月底伊朗戰爭爆發前的水平。不過，美債市場的走勢顯示，投資者當前擔憂的已經不僅僅是通脹。

美國財政狀況正成為長期債券面臨的主要壓力之一。美國7月財政赤字達到4323億美元，為2021年3月以來最大的單月赤字，並可能使截至9月底的本財年全年赤字達到約2萬億美元。

與此同時，美國政府債務總額已經逼近40萬億美元，其中公眾持有的聯邦債務規模即將達到美國國內生產總值(GDP)的100%。

高利率也使政府償債負擔進一步增加。截至7月，本財年美國債務融資成本累計達到1.12萬億美元，預計全年將達到1.37萬億美元，較2025年增加約840億美元。從淨支出來看，債務融資目前已經成為美國政府僅次於社會保障和醫療保險的主要支出項目之一。

Yardeni Associates創始人Ed Yardeni認為，美債市場正在逐漸接近所謂「債券義警」開始對財政狀況表達不滿的臨界點。這一概念指債券投資者因擔憂政府財政紀律、通脹等問題而拋售國債，從而透過推高收益率迫使決策者作出調整。

Yardeni表示，投資者既擔心聯準會在控制通脹方面不夠積極，也擔憂油價上漲。不過他同時認為，如果美國經濟本身不夠強勁，美債收益率也很難維持在目前水平，因此當前較高的收益率一定程度上也反映出市場對美國經濟韌性的認可。

除了政府自身龐大的融資需求外，AI投資熱潮引發的企業發債潮也正在與美國國債爭奪投資者資金。

美國證券業與金融市場協會數據顯示，今年以來美國企業已經發行接近1.7萬億美元債券，同比增長27%，甚至已經超過2025年全年的發行規模。隨著科技企業和其他公司投入鉅額資金建設AI數據中心及相關基礎設施，資本市場融資需求快速增加。

BMO資本市場美國利率策略主管Ian Lyngen指出，在政府債務增長之外，創紀錄的企業債發行進一步增加了美國固定收益市場的長期債券供給，對整體收益率、收益率曲線以及期限溢價均產生影響。

他認為，除非長期債券供給明顯減少、金融環境大幅收緊，或者美國經濟前景明顯惡化，否則短期內長期美債收益率更容易繼續向上運行。

聯準會政策的不確定性也成為債市面臨的另一項壓力。聯準會主席沃什對於未來利率路徑一直保持謹慎，減少了對市場的前瞻指引。在聯準會今年始終將聯邦基金利率維持在3.50%至3.75%的情況下，央行政策溝通透明度下降，使已經面臨多重壓力的債券市場更加謹慎。

目前市場認為聯準會9月升息的可能性較低，並預計直到12月才有較高機率再次升息。這也使部分投資者開始質疑，聯準會對將通脹壓回2%目標的決心是否像其公開表態那樣堅定。

不過，Yardeni認為，美債市場減少對聯準會政策的依賴並非完全是壞事。隨著收益率上升至更具吸引力的水平，新的買盤最終可能重新進入市場。他認為，目前利率越來越由市場自身的資金供求和風險定價決定，美債市場正在重新回歸更加市場化的運作機制。