亞洲買盤為何重要？

7月初，世界黃金協會發布了年中展望《Gold_Mid_Year_Outlook_July_2026》，其中有一個細節值得關注，2026年上半年，黃金價格的回落更多發生在美國交易時段，而反彈則更多出現在亞洲交易時段。這個現象說明，在美元、利率和風險偏好之外，亞洲市場正成為黃金回調過程中的重要邊際力量。

從圖形上來看，金價在前期快速上行後，一度衝至約5600美元/盎司附近，隨後進入高位下殺。回落過程中，黃金並不是一次性完成調整，而是多次反彈後高點逐步下移，說明前期上漲中的動量資金和風險溢價正被持續擠出。近期金價回到4000美元/盎司附近後，跌勢有所放緩，並出現一定橫盤修復，但從形態上看，價格仍處於高位回撤後的弱修復階段，尚不能確認趨勢已經反轉。

因此，這裡更值得討論的不是黃金是否已經見底，而是回調過程中誰在提供承接。如果本輪上漲主要由短期投機資金推動，那麼高位殺跌後往往容易出現連續失速；但目前金價在4000美元附近反覆拉鋸，說明下方仍存在一定買盤。從交易時段的拆分來看，7月中旬以來，這部分承接更多來自亞洲市場。

7月中旬以來倫敦金亞盤表現明顯優於歐盤、美盤

亞洲買盤的韌性並不難理解。一方面，中國、印度等市場對黃金具有較強的消費和儲蓄屬性，價格快速回落後，往往會刺激部分實物需求和逢低配置需求。另一方面，在美元信譽、財政赤字和儲備多元化的背景下，央行及長期資金配置黃金的邏輯並未逆轉。對於這類資金而言，黃金並不是單純的短期交易品種，而是組合中對沖貨幣信譽和尾部風險的一部分。

不過，承接不等於反轉。亞洲需求更多改變的是黃金下跌的斜率，而不是獨立決定上行方向。若美國長端利率繼續維持高位，黃金仍會面臨機會成本抬升的壓力。換言之，亞洲買盤可以讓黃金在下跌中更有韌性，但如果缺少實際利率下行、美元走弱，金價很難單靠區域需求重回趨勢上漲。

4月後，金價與實際利率的負相關性明顯加大

總體來看，黃金短期不宜因高位下殺而趨勢看空，但也不宜在弱修復階段貿然追漲。4000美元/盎司附近是觀察亞洲買盤和結構性需求韌性的關鍵位置；只要這一位置附近仍有承接，黃金更可能維持高波動震盪，而不是進入深度熊市。若後續跌破3860美元附近且亞洲時段反彈明顯減弱，則需要警惕倉位調整帶來的二次下殺。