通用汽車交出「雙面財報」

7月21日，通用汽車發布了2026年第二季度財報。

財報顯示，二季度通用汽車營收為480億美元，同比增長1.9%；在北美高毛利皮卡和SUV的支撐下，公司調整後息稅前利潤為39億美元，同比增長29.8%，調整後汽車自由現金流為50億美元。

在這一主營業務表現支撐下，通用汽車年內第二次上調全年盈利指引。

然而，調整後利潤的增長，並沒有同步反映在帳面淨利潤上。二季度，通用歸屬於股東的淨利潤為13億美元，同比下滑31.1%。

影響帳面利潤的核心因素，是公司當期確認了23億美元與電動車產能及製造佈局重整相關的調整費用。這筆費用主要來自與供應商和合資夥伴的商業談判、合約供應協議損失及合規相關資產調整，並非中國市場重組費用。

另一組數據揭示了通用在華業務的壓力：按通用汽車10-Q披露的總銷量口徑，2026年上半年通用汽車及其中國合資企業總銷量約70.6萬輛，同比下降20.7%，市場份額由7.2%降至6.8%。

北美市場上半年貢獻了通用約87%的調整後息稅前利潤；中國市場的銷量和份額在下滑，但合資業務的權益收益卻在重組後修復。

這份「雙面財報」顯示，通用依靠北美高毛利燃油車和SUV、皮卡提供現金流，同時在中國調整產能和產品組合，以應對銷量下滑；中國合資業務已經恢復盈利，但盈利修復能否帶來銷量回升，仍待驗證。

對通用而言，在華競爭的核心問題已從短期銷量增長，轉為縮減規模後能否維持合資盈利並重新拿回市場份額。

01 北美市場拖底

通用二季度財報最顯著的特徵，是北美業務利潤增長與公司帳面淨利潤下滑同時出現。

從分部數據看，通用北美業務二季度調整後息稅前利潤為34.46億美元，同比增長42.7%，是39.43億美元整體調整後息稅前利潤的主要來源。

二季度，儘管通用北美批發銷量基本持平，北美業務的利潤增長主要來自產品結構、價格和成本控制。

從財務結構看，全尺寸皮卡和大型SUV仍是通用北美市場的利潤支柱。美國汽車行業上半年銷量同比下降3.4%，通用北美調整後息稅前利潤卻達到71.07億美元，約佔公司整體調整後息稅前利潤的87%，公司在10-Q中將其歸因於產品組合和成本紀律。

這意味著，在美國市場銷量收縮的情況下，通用仍靠高毛利燃油車和成本控制維持現金流。二季度調整後汽車自由現金流為50億美元，也為管理層年內第二次上調全年盈利指引提供了支撐。

但財報的另一面，是歸屬於股東的淨利潤同比下滑31.1%。

通用二季度調整後息稅前利潤為39.43億美元，歸屬於股東的淨利潤為13.05億美元。兩者並非同一口徑，前者剔除了特殊項目；當期與電動車戰略重整相關的23億美元淨費用計入了帳面利潤。

這筆費用反映的是通用對電動車產能和製造佈局的重新評估，但不能簡單等同於公司放棄電動化。

2025年，通用為電動車戰略重整計提79億美元；2026年上半年又確認34億美元淨費用。相關費用已連續多個季度拖累帳面利潤。

2026年二季度的23億美元淨費用中，約13億美元來自與供應商和合資夥伴的商業談判，約11億美元來自合約供應協議損失，另有約5億美元與合規相關資產有關，扣除約6.6億美元成本分攤回收。

這筆費用並不等於當期全部現金流出。通用披露，其中約16億美元將在支付時影響現金流，公司預計2026年仍可能產生額外費用。

但通用同時判斷，電動車戰略重整相關的重大現金費用已經基本完成確認，現有雪佛蘭、GMC和凱迪拉克電動車型的零售組合不受這次重整影響。

對經營層面而言，通用是在用階段性費用處理此前電動車產能和供應鏈合約留下的包袱；這會壓低當期帳面利潤，但不應被直接解讀為北美主營業務失去造血能力。

問題在於，這種利潤結構對北美產品組合依賴較高。只要皮卡和大型SUV的價格和需求發生變化，通用的緩衝空間就會縮小。

通用真正要回答的是：能否在燃油車現金流消耗殆盡前，把電動車業務做出穩定的商業回報。

02 中國市場逐步修復

相比北美市場的利潤增長，通用中國市場更複雜：銷量和份額下滑，利潤卻已連續修復。

二季度通用在華交付量約35.7萬輛，上半年累計70.6萬輛，同比少了20.7%。這個跌幅比中國乘用車市場整體的16.5%還要大幾個點。通用在中國的市場份額從約7.2%降到了約6.8%。

上汽通用的數據更具體一些。上半年累計銷量23.12萬輛，其中二季度大約10.8萬輛，同比降了將近兩成。

根據了解，2025年底時上汽通用設計產能達145.2萬輛，較上年同期190.8萬輛砍掉45.6萬輛，降幅約為24%。粗略計算，上汽通用上半年產能利用率約為32%，也就是約有三分之二的產能處於閒置狀態。

品牌層面的分化也很明顯。

別克還是上汽通用的銷量支柱，佔了七成左右，但主力車型的銷量跟巔峰期差了不少。昂科威6月零售大概6550輛，GL8在3000輛上下浮動，這款車曾經是月銷破萬的MPV冠軍。不過，去年以來，別克發布的高端新能源品牌至境已推出多款車型，正在成為別克品牌在新能源轉型方面的重要錨點。

而雪佛蘭業內估算上半年銷量甚至都沒有公開數據，根據懂車帝的數據，其上半年銷量僅為36輛，已然非常邊緣。另外，凱迪拉克的電動車型，比如IQ銳歌，月銷量在三位數徘徊。

在季報和電話會上，管理層針對中國市場講的不再是「增長」和「擴張」，更多提到「業務重組」「優化成本結構」。二季報裡針對中國計提了約1.77億美元重組費用，涉及合資公司股權投資減值及相關支出。

這背後有一條時間線。上汽通用與上汽的合資協議2027年6月到期，怎麼續是當前的重要問題。

在今年3月的上汽通用汽車經銷商合作夥伴峰會上，上汽通用汽車總經理盧曉透露了股東雙方合作的最新進展。他表示：「股東雙方批准了後續一系列投資規劃，表示將堅定不移全力支持上汽通用中長期戰略發展，聚焦別克和凱迪拉克品牌，持續加大資源投入，支持有競爭力的產品與技術快速落地，共同助力上汽通用實現高質量、可持續的長遠發展。」

不過，目前產能大量閒置、市場份額縮水，這些因素都在重新框定這個合資企業的價值。

通用的新思路或許是中國製造、全球出口。

從2025年開始，通用逐步把中國合資體系生產的車納入全球出口網絡。五菱繽果換標雪佛蘭，賣到巴西、墨西哥、拉美和非洲的部分市場。

支撐這個戰略的供應鏈基礎是現成的。2025年上海車展期間，盧曉介紹稱，上汽通用零部件的本地化比例達到95%。

同時，上汽通用2025年發布的「逍遙」架構能同時支持純電、插混和增程三種技術路線。

2025年底，通用設立了全球出口與零售創新高級副總裁的職位，由此前負責中國業務的何思文出任。這個人事安排也被外界視為中國正在從銷售市場轉向全球供應鏈節點的一個信號。

一位合資車企的前員工向華爾街見聞分析，通用在中國當前處於結構性的困境當中，在一個競爭激烈度全球最高、新能源滲透率超過六成的市場裡重新搶回份額，需要投入的資金和資源也是不少的，所以對財務上的影響是必然的。

通用汽車二季度財報呈現的AB面，是全球汽車產業跨越技術鴻溝期的一個典型縮影，在全球市場，燃油車還有一定的市場空間；但在中國這個競爭激烈度極高的市場，市場已經發生結構性的變化。

在合資協議臨近到期、產品和產能都在調整的背景下，通用能否把中國合資業務的利潤修復轉化為銷量和份額回升，才是這家百年車企在華長期命運的驗證點。