美國國債陷入「死貓反彈」困局，伊朗局勢與日本國債邏輯重塑全球比較價格

⑴ 美國國債盤面近乎持平，但這種靜止本身就是弱勢訊號，在交易員語境中屬於典型的「死貓反彈」格局，本應出現健康的空頭回補買盤卻遲遲未見，反映出市場內在承接力嚴重不足。⑵ 壓制債市的三大外部力量持續施壓：伊朗延長衝突週期並恢復地下導彈設施與發射活動，近期針對約旦空軍基地的襲擊造成美軍傷亡，同時將壓力點從霍爾木茲海峽擴展至曼德海峽，歐盟護航艦隊已上調威脅等級並建議部分相關船隻繞行，沙特多艘油輪已掉頭或改道，能源供應擾動正在實質化。⑶ 原油技術面隨之加強，WTI近月合約已站上50日均線並沿布林帶上軌運行，布林帶寬在停火期間收縮後重新擴張，屬於上行動能再加速訊號，霍爾木茲通行量銳減與成品油市場隱含的更高定價，共同指向實物端比期貨價格所反映的緊張程度嚴重得多。⑷ 日本國債成為全球債市另一關鍵變數，機構今早報導將日債多頭擔憂類比為「寡婦製造者」交易，但該標籤在過去數十年中實際指向做空日債而非做多，歷史經驗顯示日本財務省與央行透過大規模購債與收益率曲線控制持續碾壓看空基本面，因此目前真正值得警惕的是若日本轉向拋售持倉，邏輯才可能逆轉。⑸ 這一邏輯與我們年初判斷全球債券熊市的框架一致，核心推動力來自日本利率正常化推升全球無風險利率，疊加歐洲因軍事與能源安全被迫大規模發行債券，10年期日債已觸及關鍵技術目標位，短期交易層面則參考2年期區間4.30%-4.08%，10年期區間4.68%-4.48%，日內關注4.64%-4.60%的窄幅爭奪。⑹ 周三經濟數據與美聯儲發言缺席，但供給壓力不減，財政部將發售720億美元17週國庫券及130億美元續發20年期債券，並執行最高7.5億美元的通脹保護債券回購操作，在缺乏方向性催化劑的背景下，供給洪流與技術面疲弱或令債市維持易跌難漲格局