分析：5月至7月BTC現貨ETF大幅淨流出反映機構買盤缺席，市場或已進入出清尾段

ChainCatcher消息，鏈上數據分析師Murphy表示，本輪周期因BTC現貨ETF引入大量傳統機構資金，市場參與結構已明顯不同於以往。他指出，ETF淨流量本質上記錄的是授權參與商（AP）在一級市場的申購與贖回結果，只有當二級市場買賣壓力持續推動ETF價格偏離淨值並超過套利成本線時，才會轉化為數據上的淨流入或淨流出。

Murphy結合glassnode數據分析指出，1至2月市場呈現「高成交量 + 小幅淨流出」，說明當時雖然恐慌拋售明顯，但仍有大量買盤承接；而5至7月則呈現「低成交量 + 大幅淨流出」，更核心的訊號並非賣壓顯著增強，而是邊際買盤缺席，導致ETF持續貼水並傳導為AP贖回。

他認為，這一階段更可能反映機構層面的第二輪「投降」，通常屬於市場出清尾部形態，並判斷這或為散戶提供了新的布局機會，但持續時間仍無法由目前數據給出明確答案。