美國國債暴跌何時能停止？

近期美國經濟數據連續轉弱：7月零售銷售環比下滑0.6%，遠低於市場預期上升0.1%，加上非農就業及通脹數據亦走弱，多項經濟指標持續降溫。市場下調聯邦儲備局加息預期，9月加息機率回落至約30%。

收益率曲線陡峭化持續加劇：短端美債利率下行，但10年期美債收益率突破4.7%，30年期美債收益率達到5.3%，創二十年新高。

經濟走弱、加息預期降溫，長債收益率卻難以下行，美債市場到底在交易什麼？

一、長債收益率為何下不來：供給壓力導致期限溢價持續抬升

1. 財政發債與赤字憂慮：美國7月財政赤字創下4,320億美元新高，推動美國國債總額逼近40萬億美元。上週美國國會預算辦公室（CBO）上調2026財年赤字預期，由2月份預測的1.9萬億美元增加至2.1萬億美元，主要因最高法院判決致使關稅收入大幅不及預期。美國債務壓力增大，令美債買方對價格更趨敏感，進一步推高期限溢價。根據美國財政部週一公布數據，6月外國持有美債下降，日本及中國減持規模最大。

2. AI產業鏈債券發行與融資需求激增：Amazon、Alphabet、Nvidia、AMD等企業密集發行大額長期限美元債券，用於數據中心與算力基礎設施資本支出。截至2026年8月上旬，美國主要雲端與AI科技巨頭本年度美元債發行總額已超過2,200億美元。近期Nvidia再達成5,000億美元融資合作協議，進一步加劇市場對長期限資產供給的憂慮。債券投資者開始警惕此類潛在或有負債未來實質落地所帶來的衝擊。

二、後續關鍵時間點：11月中期選舉

展望後市，2026年11月3日美國中期選舉將成為影響美國財政路徑，進而牽動長債走勢的核心變數。

市場普遍預期共和黨大概率守住參議院，但眾議院歸屬存變數：民主黨僅需淨增3席，即可拿下眾議院多數。

目前市場定價顯示，分裂政府屬大機率情境。在此情況下，長端收益率上行壓力有望緩解，美債收益率曲線或走向平坦化。

三、總結

1、短期而言，財政供給、AI企業融資兩大壓力導致美債長期限收益率維持高檔。

2. 若中期選舉出現分裂國會情形，將使財政預期邊際緩和，目前長債多頭的性價比正在浮現。