大行評級｜華泰：首次給予震坤行「買入」評級，看好MRO線上化紅利及盈利釋放，目標價4.30美元

格隆匯7月21日｜華泰證券發布震坤行(ZKH.US)首次覆蓋報告，給予公司「買入」評級，目標價4.30美元。華泰預計，震坤行2026—2028年營業收入分別為104.1億元、118.3億元及135.8億元，經調整淨利潤分別為1.5億元、3.1億元及4.9億元，公司有望於2026年實現年度盈利轉正。華泰認為，中國MRO採購市場仍處於線上化和平台化整合早期，2024年市場規模約為3.7萬億元，但數智化採購滲透率僅9.5%，頭部平台仍具備較大的份額提升空間。震坤行在專業工業級MRO商品數據、選型推薦及履約交付方面形成了較強的綜合能力，截至2026年第一季度末SKU數量已達2,700萬；截至2025年末，公司擁有30個配送中心、107個中轉倉及超過5,600台EVM智能售貨機。報告指出，公司正通過提升原廠直採比例、優化客戶結構及提高自有品牌佔比推動毛利率改善，同時借助AI及自動化工具提升運營效率。2025年，公司RPA數字員工數量超過5,000個，AI智能工作台自主完成系統操作超過52萬次，帶動客服及採購人效分別同比提升45%及50%。隨著GMV恢復增長、前期倉配及數字化投入逐步攤薄，華泰認為震坤行正由基礎設施投入階段逐步進入盈利釋放階段。