甲骨文(ORCL.US)遭標普降級後又遇監管重擊！或需為威斯康星州數據中心繳納70億美元擔保金

智通財經APP獲悉，在美國威斯康辛州電力監管機構收緊信用要求、以保護居民免受電價上漲影響之後，甲骨文(ORCL.US)可能需要為其位於威斯康辛州的大型數據中心提供超過70億美元的抵押擔保。

據悉，負責審查並制定州內公用事業公司收費標準的威斯康辛州公共服務委員會拒絕重新考慮此前對當地公用事業公司We Energies實施的規定。根據該規定，甲骨文需要提供價值70億美元的擔保函，其每年的成本將超過1億美元。

這座位於威斯康辛州華盛頓港、規模接近1吉瓦(GW)的數據中心，是甲骨文履行其與OpenAI簽訂的3000億美元算力供應合同的一項關鍵投資。為獲得當地電力供應而增加的成本，也進一步加劇了這家科技巨頭推進AI戰略所面臨的挑戰，包括債務不斷攀升以及現金消耗速度加快等問題。

當地公用事業公司We Energies針對「超大型客戶」制定的電價方案規定，任何標普信用評級低於A-的數據中心開發商，都必須以現金或信用證的形式提供抵押擔保。抵押金額則根據為該數據中心建設的發電廠及輸電線路的價值確定。當時，甲骨文的信用評級為BBB，較上述門檻低兩個評級檔次。

甲骨文上個月請求當地法院法官撤銷這一規定，並允許We Energies免除其抵押擔保要求。該公司表示，這項規定可能「迫使甲骨文承擔沉重的融資成本，並可能打擊未來對威斯康辛州的投資意願」。

監管機構的一位代表周一向媒體表示，委員會「決定不對該請願採取行動」。甲骨文則表示，希望委員會在充分考慮這一150億美元項目將創造的就業機會及帶來的經濟增長後，能夠重新審議其立場。甲骨文表示，公司仍然「致力於提供必要的財務擔保，以確保威斯康辛州電力用戶不會承擔任何風險」。

總部位於密爾瓦基的公用事業公司We Energies最初曾提議，對信用評級達到BBB及以上的企業免除更嚴格的信用要求。但今年5月，監管機構介入，並進一步收緊了信用評級標準。監管機構表示：「電價方案的設計應確保威斯康辛州現有電力用戶無論是現在還是未來，都不會為數據中心提供補貼。」

這一決定意味著甲骨文遭遇了初步挫折，預計該公司將繼續通過司法途徑挑戰這一規定。這一事件也凸顯出，各州監管機構越來越憂慮，新一輪大規模AI基礎設施項目如果缺乏足夠強勁的財務支持，未來可能淪為擱淺資產。

隨著越來越多人擔心，為數據中心建設的新發電廠和輸電線路成本最終將轉嫁給普通電力用戶，美國已有24個州批准實施「大型負荷電價」，專門規定數據中心及其他大型工業用戶的收費標準及相關條款。這些電價方案通常要求數據中心承諾最低合同期限、支付提前退出費用，並提供抵押擔保。大型科技公司及製造業企業則認為，這類電價方案具有歧視性，並給企業施加了過高的成本負擔。

除了在威斯康辛州的大型數據中心項目之外，甲骨文在新墨西哥州推進的165億美元AI超級園區項目同樣遭遇環保審批阻礙，被迫更換供電方案，導致成本驟增數十億美元。

甲骨原計劃為其代號「Project Jupiter」的數據中心園區自建天然氣發電廠。該項目位於新墨西哥州靠近德克薩斯州邊境城市埃爾帕索附近，占地1400英畝，設計裝機容量逾2吉瓦，主要服務於OpenAI的算力需求。

然而，天然氣發電廠的州環保許可申請因空氣污染和溫室氣體排放問題陷入停滯。今年4月，甲骨文轉而計劃採用Bloom Energy(BE.US)天然氣燃料電池為整個園區供電。燃料電池污染物排放更少、碳排放略低，且幾乎不耗水，在環保審批上理論上更具優勢。

但這一轉變代價不菲。據分析師估算，容量調整至2.45吉瓦的燃料電池微電網成本約為80億美元，較原方案的天然氣渦輪機貴出數十億美元。此外，燃料電池若不持續運行會加速老化，這將限制甲骨文在陽光充足時切換至廉價太陽能的彈性。

環保阻力並未就此消散。新墨西哥州上周對擬議的燃料輸送管道路線發出第二次否決，該州環境部門宣布將於10月19日就空氣許可證舉行公開聽證會，理由是遭遇「重大反對意見」。

新墨西哥州總檢察長正在調查有關居民投訴，稱其姓名在未經本人同意的情況下被用於向監管機構提交的支持信函。當地媒體指出，僅該設施的燃料電池排放的溫室氣體，就超過該州兩座最大城市的合計申報排放量。

甲骨文發言人在聲明中表示，公司正在AI站點建設上「快速推進」，並對「所部署資本的回報充滿信心」。甲骨文基礎設施規劃與採購負責人Julia Robin在當地報紙發表公開信，稱公司所做的調整表明「我們在傾聽，並持續改進項目」。

與此同時，本月，圍繞甲骨文信用狀況的擔憂進一步加劇。標普將該公司的信用評級下調至BBB-，僅比垃圾級高一個評級檔次，理由是在AI領域巨額投入的背景下，公司盈利前景仍存在較大不確定性。

甲骨文不斷惡化的信用狀況，還可能影響華爾街銀行為其數據中心建設提供承銷的數百億美元建設貸款。此前有報導稱，面對數據中心融資需求激增，貸款機構一直在探索新的方式，以轉移與大量數據中心貸款相關的風險。

對甲骨文信用狀況的擔憂不僅反映在該股股價上，也反映在信貸市場中。甲骨文5年期信用違約互換(CDS)在週一早盤升至約2.03個百分點(203個基點)，超越了前一交易日創下的198.23個基點，刷新了自2008年底有記錄以來的歷史最高水平。

截至2026財年末，甲骨文未履行合同義務達到6380億美元，同比增長363%。這些合同大多與AI雲端運算有關，意味著客戶已經預訂了未來數年的算力。但值得注意的是，6380億美元合同餘額中，未來12個月預計確認的收入只有12%。

2026財年，甲骨文經營現金流達到320億美元，資本支出卻高達557億美元，自由現金流降至負237億美元。2027財年資本支出最高可能升至950億美元，公司還計劃通過債務和股權融資近400億美元。

AI數據中心需要提前購買GPU、租用土地、接入電力並建設機房。客戶可能幾年後才完成付款，資本支出卻發生在今天。訂單越來越大，收入兌現仍需時間。甲骨文必須先用自己的資產負債表為客戶搭好AI世界。儘管甲骨文已經要求部分客戶預付GPU採購款、或直接提供GPU——涉及金額約750億美元——這能降低部分建設成本，卻無法消除資金缺口。