里昂證券：AI致「軟體消亡」擔憂言過其實，SaaS護城河依然堅固

智通財經APP獲悉，里昂證券(CLSA)在一份深度專題報告中指出，儘管人工智能模型的崛起引發了市場對軟體行業被顛覆的擔憂，但軟體即服務(SaaS)遠未消亡。不過，在投資者信心回歸之前，該行業仍需經歷深刻變革。

這家總部位於香港的資本市場及投資集團週一啟動了對多家SaaS巨頭的研究覆蓋，包括微軟(MSFT.US)、Adobe(ADBE.US)、甲骨文(ORCL.US)、賽富時(CRM.US)、ServiceNow(NOW.US)和Workday(WDAY.US)。

里昂證券分析師巴夫托什·瓦傑帕伊(Bhavtosh Vajpayee)和孫賢圭(Hangyul Son)表示：「軟體在IT支出中的份額在二十年間增長了2.5倍，如今面臨AI崛起帶來的清算時刻。此輪現實檢驗雖殘酷但必要。」

瓦傑帕伊指出：「我們身邊充斥著軟體所管理的商業細節、合規要求和資訊過濾器。AI『氛圍編程』（vibe-coding）能夠消除這一切的想法，聽起來不切實際。

我們發現護城河無處不在——ServiceNow的工作流目錄、賽富時的銷售關聯、甲骨文精準的資料庫、微軟的無所不在、Workday的人力資源專業能力，甚至Adobe的字型庫。」

里昂證券給予微軟和Adobe「跑贏大盤」評級，目標價分別為535美元和300美元；給予甲骨文和賽富時「持有」評級，目標價分別為145美元和165美元；給予ServiceNow和Workday「跑輸大盤」評級，目標價分別為72美元和92美元。

瓦傑帕伊補充道：「在我們覆蓋的六家公司中，我們推薦微軟為『跑贏大盤』，因其無所不在的特性，儘管其Copilot略顯笨拙，甚至有了Clippy的影子。Adobe同樣獲得我們的『跑贏大盤』評級——其股價已充分反映市場擔憂，但其護城河在指標表現好於預期的情況下被市場忽視了。

賽富時的增長必須在估值回升前出現拐點，而甲骨文雄心勃勃的AI擴張更像一場冒險，我們更願觀望。此二者均給予『持有』評級。ServiceNow是市場寵兒，有韌性指標支撐，但估值仍偏高；Workday的護城河則弱於大多數同行。」