JPMorgan看好南韓股市：槓桿壓力大幅釋放，維持增持評級

BlockBeats News 7月21日，JPMorgan Chase在最新的南韓股票策略報告中表示，南韓市場基本面依然穩健。近期KOSPI的大幅下跌，更多是由於高槓桿基金去槓桿化、槓桿ETF被動平倉以及對沖基金持倉調整共同放大所致。該行維持對南韓市場的加碼（overweight）評級，12個月KOSPI目標定於12,500點。

報告指出，KOSPI自6月22日高點下跌約28%-29%。最初的回調來自於常規基本面擔憂及資金輪動。然而，隨著波動性增加，槓桿ETF、多空股票基金和宏觀基金的持倉開始受到擠壓，導致市場進一步下挫。JPMorgan Chase認為，這更像是擁擠交易的去槓桿化，而非南韓資產邏輯的系統性逆轉。

在去槓桿化的進度方面，壓力已大幅緩解。JPMorgan Chase估算，相關南韓槓桿ETF的規模已從高峰約500億美元降至約260億美元，去槓桿進度約75%。多空股票基金的槓桿已去一半以上，JPM Prime book的多空比從高點超過5.5倍降至4倍以下。

散戶槓桿同樣未構成系統性風險。南韓融資餘額已從高峰超過250億美元降至約210億美元，只佔總市值0.5%，遠低於美國水平。報告指出，融資壓力主要集中在小型KOSDAQ市場，對KOSPI大盤股的影響有限。

關於外資流出，年初以來南韓的外資流出總額已超過1100億美元，其中約90%來自兩家存儲領頭企業。JPMorgan Chase 認為這種拋壓並非完全代表對基本面看空，而是由於相關股票此前在MSCI新興市場指數中的權重較高，觸及部分長線資金的持倉上限。隨著股價和指數權重的下調，被動拋售壓力已經緩解。

在基本面層面，JPMorgan Chase對南韓的中期前景持續看好。報告表示，全球AI支出、安全與韌性投入、企業和家庭財富效應，以及南韓公司治理改革，將繼續支撐南韓股市。雖然市場近期重新審視AI模型的變現能力，但在雲服務提供商層面，數據中心租賃的經濟效益依然強勁，超大規模企業（hyperscalers）持續加碼AI基礎設施投資，動能未見減弱。