華爾街開啟避險模式！8萬億美元貨幣市場基金緊急縮短久期

來源：金十數據

自5月中旬以來，美國貨幣市場基金明顯縮短了持倉久期。Crane Data LLC數據顯示，這類基金持倉的加權平均期限已從45天下降至40天，反映出基金經理正減少即使只有輕微利率風險的資產部位，並將更多資金轉向超短期工具。

在具體配置上，基金經理增加了對隔夜回購協議和短期證券的投入，同時提升了浮動利率機構債和浮動利率美國國債的持有比例。儘管政府持續加大國庫券發行，貨幣市場基金對國庫券的部位仍出現小幅回落。

這一調整發生在聯準會政策路徑及近期利率展望不確定性上升的背景下。國際油價飆升，加上聯準會主席沃什的鷹派基調，一度促使交易員將最早於本月升息納入預期；但上週兩份溫和的通脹報告又使政策前景變得更難判斷，市場因此重新評估相關押注。

在此環境下，管理規模超過8兆美元的貨幣市場基金更加傾向於持有數週內到期、可展期或可重設利率的證券，以便在利率再度上升時保留可用於更高收益率再投資的靈活性。Federated Hermes全球流動性市場首席投資官Deborah Cunningham表示：「你需要保有充足的流動性，以迎接未來更好的投資機會，因此你會希望這些加權平均期限稍微縮短一些。」

基金經理之所以對利率風險保持謹慎，也與2022年初的經歷有關。當時，聯準會展開數十年來最激進的緊縮周期之一前，部分基金經理因持有較長期限資產而陷入被動；這段經歷使他們在政策前景不明時更不願意拉長久期。

就資金流向來看，回購協議仍是核心去向之一。DWS Group董事總經理Geoff Gibbs上月在Crane貨幣基金研討會上表示，今年大部分時間裡，他們一直將約一半投資組合配置於回購協議，並預期這一安排不會改變，特別是在目前升息預期已被納入前景的情況下。Crane Data數據顯示，6月貨幣市場基金對回購協議的配置增加約360億美元，總規模達到約1.89兆美元。

浮動利率債券的吸引力也在上升。根據富國銀行策略師Angelo Manolatos與Francis Brown的說法，基金進一步增持此類資產；6月，貨幣市場基金持有的美國國債浮動利率債券升至創紀錄的5230億美元。這表明基金經理希望借此獲取三個月期國庫券高位收益率，同時避免延長久期。

機構債供給的增加，也呼應了這類配置變化。聯邦住房貸款銀行（FHLB）財務辦公室數據顯示，今年以來FHLB未償債務增加約1800億美元，其中約1400億美元為浮動利率債券。同期間，貨幣市場基金整體機構債持倉增加約1950億美元。

相較之下，美國國庫券雖在供給端持續擴張，卻未獲同步增配。同期貨幣市場基金的國庫券持倉上月反而減少近1050億美元。

針對後續趨勢，多位業內人士仍傾向於進一步縮短久期。Cunningham表示，隨著聯準會將推動通膨回到目標作為首要任務，她預計加權平均期限還會繼續下降。

Manolatos則表示：「鑑於9月升息的可能性依然存在，且聯準會方面有大量關於潛在升息的鷹派講話，貨幣市場基金將希望從現在開始逐步縮短加權平均久期。對基金經理而言，除非萬不得已，除了將多餘現金投入回購或浮動利率債券之外，採取其他操作的門檻都相當高。」