花旗：重構美股大盤定位框架，以「集群」取代「Mag 7」捕捉AI增長敘事

```html格隆匯7月21日｜花旗發布報告指出，“Mag 7”概念已失效，提倡採用“集群”分析框架。花旗認為，“Mag 7”（美股七大科技巨頭）已不再是評估大型股增長動態的有效構建。隨著AI基礎設施建設推進，包括博通（AVGO）、美光（MU）及AMD在內的更多股票，正成為指數收益和盈利增長的關鍵驅動力。花旗主張將標普500指數劃分為“成長型（Growth）”、“周期型（Cyclicals）”及“防禦型（Defensives）”三大集群框架，以更全面捕捉AI浪潮的影響。成長型集群主導標普500表現與盈利。目前成長型集群佔標普500指數市值的55%，貢獻近48%的盈利。分析師預計該集群2026年每股收益（EPS）將增長42%，是推動標普500指數整體24% EPS增長的主要力量。儘管第一季度出現回撤，但年初至今（YTD）成長型集群依然在業績方面領先。估值受強勁盈利修正支持，較歷史水平並不昂貴。雖然成長型集群的絕對估值高於周期型和防禦型集群，但相較自身過去30年的歷史，其估值未過度拉升。其遠期市盈率（NTM P/E）位於歷史第66百分位，並受持續“超預期並上調”（beat-and-raise）盈利修正動態推動。共識預期顯示，過去一年內成長型集群2026年EPS預估已上調30%。指數波動持續較高，傳統估值比較需審慎。成長型集群在指數中權重的增加（由30年前不足20%升至目前的54%）改變了市場結構。這意味標普500指數不再像以往被認為那樣直接反映更廣泛的美國經濟。由於成長股通常具有更高的貝塔值，預計指數的實現波動率將持續高於歷史水平。此外，長期歷史指數估值比較因結構變化相關性降低。```