AI豪賭引發泡沫焦慮！科技巨頭千億資本開支遭審視，財報季成為「試金石」

智通財經APP獲悉，上週晶片股慘遭血洗，科技板塊整體遭遇拋售，市場對人工智慧的狂熱情緒明顯降溫。如今，壓力正不斷積聚——投資者手中的「賣出鍵」蠢蠢欲動，大型科技公司亟需在即將到來的財報季中證明其巨額AI支出的合理性。

一個月前還在推動股指迭創歷史新高的AI狂歡顯然已偃旗息鼓。資訊技術板塊上週成為標普500指數中表現最差的板塊，該指數全週下跌1.6%，而以科技股為主的納斯達克100指數則重挫4.1%。晶片股是此次下跌的主要元兇，費城半導體指數(SOX)上週暴跌10%，創下2025年4月以來最大單週跌幅。

就連埃隆·馬斯克的「夢工廠」SpaceX(SPCX.US)也未能倖免，上週再跌15%，此前一週已跌去10%，股價已跌破IPO發行價，自峰值以來市值蒸發逾1萬億美元。

Allspring Global Investments投資組合經理傑克·塞爾茨(Jake Seltz)表示：「投資者已對巨額支出感到不安，他們擔心泡沫正在形成。歸根究底，我們需要看到營收增長的重新加速。」

隨著市場對投入資料中心建設的數千億美元質疑聲四起，未來兩週內，各大科技巨頭的財報將受到嚴密審視，投資者將尋找證據證明這些投資正在產生更高回報。特斯拉(TSLA.US)和Alphabet Inc.(GOOGL.US)將於週三打響大型科技股財報季的第一槍，隨後微軟(MSFT.US)、Meta Platforms Inc.(META.US)、蘋果(AAPL.US)和亞馬遜(AMZN.US)將於下週登場。這六只股票合計佔標普500指數市值加權比重的四分之一。英偉達(NVDA.US)則將於下月底公佈業績。

當前形勢可謂至關重要。追蹤「科技七巨頭」的指數今年表現落後於標普500指數——對於過去四年大部分時間裡引領市場上行的這一群體而言，實屬罕見。與此同時，對資本支出的擔憂正重創半導體板塊——該板塊是從這些支出中獲益最多的群體，也是今年標普500指數8.9%漲幅的主要貢獻者。

本週市場焦點將主要落在Alphabet身上。這家Google母公司因其Gemini聊天機器人的受歡迎程度、自研資料中心晶片以及雲端運算業務的擴張而被廣泛視為AI贏家。但這些領域的增長代價高昂。Alphabet今年的資本支出預計將增長一倍以上，達到1870億美元，並且和許多同行一樣，它正越來越多地轉向債務和股權市場融資。

這令投資者感到不安。據報導，Alphabet最強大的旗艦AI模型Gemini 3.5 Pro的交付進度已落後數月，受此影響，該股在過去兩個交易日累計下跌6.5%。儘管該股年內仍上漲11%，但已較5月高點回落14%。

其他大型科技股的市場情緒更為悲觀。微軟剛剛經歷了自2000年以來最糟糕的單月表現，年內累計下跌19%。Meta Platforms在2026年小幅下跌，儘管7月因市場對其潛在出租算力努力的樂觀情緒而有所反彈。亞馬遜年內上漲7.1%，英偉達上漲8.8%，均跑輸納斯達克100指數。

Parnassus Investments首席投資官托德·阿爾斯滕(Todd Ahlsten)表示：「在某個節點上，盈利受到如此多的質疑，以至於你無法再給這些股票很高的市盈率。市場將更多地關注雲毛利率、定價以及每單位算力能產生多少AI收入。」

事實上，科技巨頭的估值已全面回落。彭博「科技七巨頭」指數當前市盈率約為未來12個月預期利潤的24倍，低於去年10月的33倍和年初的29倍。納斯達克100指數的市盈率約為22倍。

阿爾斯滕指出，這已將風險轉移至其他年內漲幅巨大的領域，如晶片製造商。他所在的公司管理著約450億美元資產。

費城半導體指數(SOX)今年已大幅飆升，因為大量AI基礎設施支出流向了其成份股。這一由30家晶片相關公司組成的基準指數2026年迄今已上漲65%，僅有一只成份股下跌。但自上月創下歷史新高以來，該指數已暴跌20%，達到技術性熊市門檻，波動率急劇攀升。在過去四週中，該指數僅有兩個交易日未出現超過2%的波動。

市場多空博弈加劇

即便是財報中的積極信號也未能阻止SOX指數的下滑。全球最大晶片代工廠台積電(TSM.US)和半導體設備巨頭阿斯麥(ASML.US)均上調了全年營收預期。與此同時，IBM的業績顯示，客戶正優先將支出用於伺服器和半導體，而非大型機和軟體。

阿爾斯滕表示：「鑒於這些問題，我在這一時期會更加謹慎。部分股票，尤其是基礎設施領域的，看起來可能已有些見頂。它們因增長加速而獲得了較高的市盈率，但最終的增長可能並不像一些人想像的那麼快。」

在今年標普500指數漲幅貢獻最大的前十只個股中，有七只是晶片相關公司。美光(MU.US)、英偉達、AMD、英特爾(INTC.US)、應用材料(AMAT.US)、泛林集團(LRCX.US)和閃迪(SNDK.US)合計貢獻了該基準指數近一半的漲幅。

但華爾街似乎已開始質疑儲存晶片股漲勢的可持續性——這類股票因數據中心開發商的需求造成供應短缺、價格飆升而位居今年標普500漲幅榜前列。作為2026年基準指數中表現最好的個股，閃迪上週暴跌29%，而排名第三的美光科技則下跌13%。

蘋果公司今年迄今上漲23%，成為「科技七巨頭」中表現最好的個股。蘋果一直避免大規模資本支出，而是通過與模型提供商合作來為其AI服務提供動力——這充分說明了投資者對AI巨額支出的警惕程度。

BNY Investments Newton研究主管布洛克·坎貝爾(Brock Campbell)表示：「當前市場正處於焦慮加劇期，超大規模客戶並非這場交易中的寵兒。核心爭議在於AI支出的持續時間和規模。」

Alphabet、微軟、亞馬遜和Meta已預測本曆年度資本支出合計高達7250億美元，而根據市場匯編的分析師平均預期，華爾街預計這一數字在2027年將攀升至近9000億美元。

不過，儘管對這些巨額支出存在種種擔憂，Allspring的塞爾茨仍押注支出將繼續增長，因為雲端運算服務需求將超過供應，支撐科技巨頭的營收增長，進而推動AI基礎設施股票走高。

他表示：「這些股票在數週或數月內拋售然後再回升的情況並不罕見。我會利用任何回調作為加倉的機會。這個週期尚未結束。我認為還有幾年不錯的回報，但波動會不時驚嚇市場。」