華爾街看法韓國股市：KOSPI本益比創20年新低，高盛維持12,000點逢低買入目標

7月19日，全球半導體拋售及動能反轉下，南韓KOSPI指數自6月22日高點以來已下跌近25%，僅本週就進一步下跌8.8%。截至7月16日，12個月遠期本益比降至5.78倍，低於2008年全球金融危機期間的低點，為2004年以來最低水平。高盛於7月17日的每週報告中表示，經壓力測試，即使每股盈餘下調41%（與金融危機最嚴重時期一致），以2008年低點13倍EPS估值，KOSPI仍對應約8965點，遠高於目前水準，顯示當前估值的風險回報結構呈現正向傾斜。從市淨率角度看，遠期市淨率也降至1.43倍，而遠期ROE仍維持在約25%的高檔，出現罕見分歧。瑞銀補充指出，若排除Samsung Electronics與SK Hynix，KOSPI整體遠期本益比為8.79倍，仍低於歷史均值。外資資金流出現小幅轉變：本週外資轉為淨買入約190億韓元，主要流向汽車與零售類股，科技板塊仍淨賣出約766億韓元；本週韓元兌美元升值1.2%。然而，高盛針對南韓股票的風險指標仍然維持在-2.7，顯示處於深度規避風險區。監管方面，南韓政府針對單一股票槓桿ETF引入一系列新規：自8月5日起，現金保證金要求將由約300萬韓元提升至3000萬韓元，8月19日起禁止替代品抵押、暫停新產品上市，現有產品立即禁止行銷，且11月起最低交易單位預計由1單位提升至20單位。瑞銀認為，3000萬韓元的全額現金保證金規定將顯著壓縮散戶參與空間，但市場早已提前消化部分去槓桿——單一股票槓桿ETF總規模已自6月25日高點約24兆韓元降至約17兆韓元。高盛指出，雖然融資餘額從38兆韓元高點降至33兆韓元，但韓國投資者活期存款已升至110兆韓元，導致融資餘額與存款比率明顯下降，反映整體槓桿系統性風險有限。策略上，高盛維持12000點目標價，建議逢低布局，瑞銀則維持9200點目標，並轉向槓鈴策略，在消費、醫療保健及建築行業增持防禦性配置，同時移除在先前已大幅上漲的週期與成長類板塊。兩家機構皆認為南韓股票估值處於歷史極端低點，但對短期波動與AI需求不確定性的操作方向有所不同。