黃金回調只是「短期噪音」！VanEck：礦業股仍被低估，金價長期目標看向4700美元

黃金市場仍在尋找持續的上行動能，但VanEck貴金屬投資組合經理Imaru Casanova認為，近期金價回調更多只是短期「雜音」，而黃金礦業股仍是當前最值得關注的交易之一。她指出，儘管金價在4000美元/盎司上方盤整，黃金過去12個月依然是表現最強的資產之一，而礦業股的漲幅則更為突出。

黃金仍是強勢資產

按照Casanova的說法，金價較2025年7月約3300美元/盎司的水準仍上漲約22%。同期，礦業股上漲近46%，標普500指數上漲22%，更廣泛的大宗商品板塊上漲近26%。她同時提到，儘管相關資產估值已接近歷史高位，礦業股依然在表現上領先大盤。

她表示，金價短期可能繼續承壓，原因在於高企的通脹壓力正促使市場重新計入今年至少一次加息的可能性。不過，她並不認為這會改變黃金的中長期邏輯，市場對央行進一步收緊政策的擔憂已經迫使不少機構下調了年底金價目標，但長期展望仍普遍偏多。

長期目標仍偏樂觀

Casanova援引的共識數據顯示，當前市場對2026年和2027年黃金年均價格的平均預估約為4700美元/盎司，2028年和2029年的預估則仍高於4000美元/盎司。她強調，金價波動和近期回調可能令投資者感到不安，但更重要的是放眼近端雜音之外的中長期趨勢。

她還指出，股市持續走強顯示市場情緒仍偏樂觀，但這種樂觀可能會受到考驗。投資者需要重新評估地緣政治緊張局勢、持續的中東衝突對全球經濟的影響，以及通脹前景帶來的風險。

通脹與聯準會預期變化

從最新美國消費者價格指數（CPI）來看，能源價格大幅下跌顯著緩解了通脹壓力，當月消費者價格下降0.4%；過去12個月整體通脹率為3.5%，較前值4.2%明顯回落。扣除食品和能源後的核心CPI年率放緩至2.6%，低於5月的2.9%。

通脹降溫正在促使市場下調利率預期。芝商所聯準會觀察工具（CME FedWatch Tool）顯示，市場目前押注今年僅有一次加息，且9月加息機率接近五五開。儘管6月通脹壓力有所緩和，但CPI仍高於聯準會2%的目標。Casanova認為，這種環境最終可能對黃金形成支撐。

她表示，如果聯準會長期按兵不動，實際利率可能在較長時間內維持低位，甚至轉為負值，而這通常是黃金最有利的宏觀背景之一。在這種情形下，黃金往往會在投資組合中扮演分散風險和對沖保護的重要角色。

礦業股仍具估值優勢

在金價繼續盤整的背景下，Casanova認為黃金礦業股可作為實物黃金之外的替代選擇，並強調該板塊仍存在顯著價值。她指出，黃金股估值相較歷史水準依然偏低，而行業整體財務和營運狀況則處於歷史上較強的水準。

她表示，目前股價反映的假設比現貨金價所隱含的預期更為保守。按目前金價計算，這些公司已經在創造創紀錄的現金流，2026年第一季業績已充分體現這一點。她還提到，2026年行業全維持成本（AISC）預計平均低於2000美元/盎司，這意味著即便金價維持在4000美元/盎司，利潤率仍然非常可觀，企業仍有能力為成長提供資金、派發股息以及回購股票。