南韓AI股票頻頻暴漲急跌 凸顯槓桿過度擴張的威力

來源：環球市場播報

韓國AI驅動的股市繁榮正在變成一個警示故事：當槓桿變成比基本面更強大的市場力量時會發生什麼。

SK海力士週一創紀錄暴跌15%，迫使與韓國晶片製造商掛鉤的槓桿產品經理拋售數十億美元股票，從最初全球重新評估AI估值演變成為一場市場大跌。這波拋售助推韓國Kospi指數在短短三週內下跌25%，暴露出保證金貸款、單只槓桿交易所買賣基金（ETF）和集中的指數權重如何相互影響，放大市場的雙向波動。

在首爾之外，全球其他地區也愈發關注這些動態。韓國處於人工智能硬體供應鏈的中心，SK海力士和三星電子在Kospi指數中所占權重超過一半。現在SK海力士通過美國存託憑證可以在美國市場進行交易，投資者表示，市場情緒可能全天候在華爾街和亞洲之間波動，這增加了韓國槓桿引發的市場波動蔓延至全球的風險。

週三，這種反饋循環再次上演，Kospi指數上漲超過7%，受SK海力士股價反彈帶動，此前該公司ADR上漲了27%。

“韓國半導體板塊的敘事是建立在真正結構性需求上的，但對槓桿的無節制追求令市場交易朝著更加脆弱的方向發展，”Vantage Global Prime駐悉尼的高級市場分析師Hebe Chen表示。“雙刃劍效應如今反過來作用於市場，槓桿作用使得下跌的威力與上漲的威力一樣強大。”

單只股票槓桿ETF在亞洲仍屬相對新興。南方東英SK海力士每日槓桿（2x）產品於10月在香港上市，迅速發展成為全球同類產品中規模最大的。在首爾，5月下旬有十幾只追蹤SK海力士和三星的單只槓桿產品上市，通常提供其標的股票兩倍回報。這些產品的總管理資產規模超過140億美元。

本週槓桿ETF的放大效應展現得淋漓盡致。據高盛集團面向機構客戶的銷售和交易部門報告顯示，SK海力士週一股價暴跌兩位數，這意味相關基金可能不得不拋售約50億美元的該公司股票，以根據其投資準則重新平衡投資組合。

該報告稱，這一規模約占SK海力士股票和股票期貨當日總交易額的18%。

這種由資金流驅動、缺乏基本面催化劑的交易方式，可能會導致本地散戶投資者遭受重大損失，因為他們往往持有股票的時間超過這些槓桿產品的設計期限。彭博彙編的數據顯示，自5月份在首爾上市以來，追蹤這兩家記憶體晶片製造商的十幾只槓桿ETF價格也大跌約40%。

推薦閱讀：AI押注推動槓桿ETF迅速膨脹 龐然巨獸引發全球市場劇烈波動

韓國監管機構目前面臨的任務是，如何在不過度擾亂該國金融市場的情況下抑制這種波動。該國最高金融監管機構上月對批准這些上市表示後悔，這或許預示著未來的政策走向。

韓國總統政策主任Kim Yong-beom上週告訴記者，韓國當局正密切關注單只槓桿ETF的影響，將討論並決定是否需要採取進一步措施。

“在不擾亂市場結構的前提下，他們能做的並不多，但預計會加強投資者教育，限制槓桿，並可能將槓桿限制從2倍降至1.5倍，”百達資產管理駐新加坡的投資組合經理Jon Withaar表示。“不過需要注意的是，香港和美國都存在一些槓桿ETF，而這些ETF不在他們的管轄範圍內。”

槓桿ETF引發的波動性加劇存在觸發追繳保證金的風險，進而加劇拋售潮。韓國的保證金貸款總額（即用於股票交易的借款）在6月達到峰值，超過38萬億韓元（254億美元），截至週一為34.8萬億韓元。

還有一種風險是，紐約的拋售潮可能會影響首爾的走勢，槓桿ETF和追繳保證金會放大這種波動，然後再反饋到美國交易時段，從而形成一個近乎24小時的反饋循環。

“這類投機性產品，遲早都會因為形勢逆轉而以痛苦收場，”Klay Group駐新加坡股票部門主管Aadil Ebrahim表示。

“我們現在正經歷著一個艱難的時刻，由於標的資產走弱，這些槓桿ETF被迫下跌，”他說道。“但公司的基本面沒有任何變化。”