日耗回升、庫存去化、煤價重回800，煤炭行業的旺季訊號出現了嗎？

6月以來動力煤價格弱於預期，主要不是供給邏輯逆轉，而是高溫遲到、水電偏強與進口煤分流共同造成的階段性錯配——北港5500大卡煤價由863元/噸回落至792元/噸後，7月13日已重回800元/噸。進入7月中旬，日耗上升、港口調入收縮、庫存開始去化，煤價正從「預期驅動的回調」轉向「現實供需驗證」。

一、發生了什麼？——旺季遲到，煤價先經歷了一次「預期出清」

1. 高溫與火電需求未如期兌現，是6月煤價低於預期的首要原因：

6月初以來，北港5500大卡動力煤價格由約863元/噸回落至7月10日的792元/噸。這輪調整看似與迎峰度夏的傳統季節規律背離，實質上是此前市場對「事故後供給收縮+旺季需求啟動」的預期打得過滿，而現實需求遲遲未能接棒。

需求端最直接的壓制來自天氣。6月中下旬南北方降雨偏多、氣溫整體偏涼，高溫負荷啟動時間晚於市場預期；與此同時，上半年水電出力較好，部分電力需求被水電吸收，火電發電量和電廠耗煤增速受到擠壓。電廠在庫存仍處於相對充裕水準的情況下，採購策略以消耗長協煤和觀望現貨為主，市場煤需求沒有形成連續放量。

第二個變數是進口煤階段性重新獲得價格優勢。6月國際油價和海運費回落，海外煤炭貿易商加快出售即期貨源，進口煤報價隨之鬆動；在國內港口煤價仍處高位時，進口煤到岸成本相對更具吸引力，部分沿海電廠和貿易商轉向進口資源，進一步削弱內貿煤採購。換言之，6月並不是煤炭需求絕對崩塌，而是火電需求低於季節預期、進口煤分流和庫存壓力同時出現，導致內貿現貨價格承受集中抛壓。

2. 價格尚未明顯反彈，但供需兩側已經出現企穩信號：

最新數據開始顯示，煤價下行斜率正在明顯放緩。沿海八省電廠日耗升至208萬噸（UTC+8），周環比增加10.2萬噸、增幅5.16%；電廠庫存雖然仍增加約29萬噸，但庫存可用天數下降0.8天至18.6天，表明需求增速已經開始超過庫存增速。7月13日，秦皇島港Q5500動力煤價格已小幅回升至800元/噸（UTC+8）。

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