Herman Jin：Micron於美國存托憑證上市引發價格下跌，真正需要關注的風險在於信貸市場

BlockBeats News，7月14日——知名美股KOL Herman Jin在他最新的市場分析影片《Momentum Unwind》中指出，近幾週市場中最擁擠的交易之一是做多AI實體資產，例如半導體、存儲、光通訊、新雲端、能源與數據中心，同時做空軟件及其他被視為AI破壞者的舊科技資產。隨著資金開始去槓桿化，投資者被迫賣出獲利最大、流動性最佳的硬體多頭部位，並轉向回補軟件空頭，導致市場出現「硬體下跌，軟件上漲」的反轉趨勢。

Herman Jin認為，SK Hynix大規模ADR上市是這波修正的直接觸發因素之一。額外的供給需要AI重倉資金來承擔，迫使部份投資者移動倉位。存儲板塊領跌並不是因為HBM或AI需求消失，而是因為該板塊此前獲得巨大漲幅、重倉布局且具備強烈周期性，使其在資金收縮時最容易被拋售。

Herman Jin評估指出，AI硬體中期基本面並未惡化，但短期交易結構仍然脆弱。第一階段做多半導體、做空軟件的交易解除可能正在減弱，但純多AI資金削減、負伽瑪、潛在CTA賣壓及夏季低流動性等因素，仍有可能引發第二輪下行。真正需要警惕的風險並不在於股價本身，而是在於信用市場。如果主要雲端廠商發行更多債券來維持AI資本支出，導致融資成本提升，市場對於AI投資回報率的質疑會加深，最終也可能傳導至GPU、HBM、光通訊、能源與數據中心訂單。

據悉，Herman Jin曾任高盛亞洲FICC（固定收益、貨幣與商品）執行董事／董事總經理，在高盛香港工作超過18年（自約2008年起）。