歐元：中期走勢難改偏弱格局

自6月以來，美股結束單邊上漲，恢復震盪格局，美歐權益資產收益差收斂。然而，歐元行情仍偏弱，並未因權益市場波動而獲得明顯的上行動力。

為什麼會出現這種現象，後續該如何看待歐元？我們從多個層面觀察：

首先，從資金流動的角度來看，受美股AI龍頭估值黏性支撐，美元資產配置依然具有吸引力。

6月26日至7月2日期間，美股ETF與共同基金中的外資流入總額（38億美元）保持正增長，從整個6月來看，這些基金的流入總額為138億美元，創下自2025年1月161億美元以來的最高水準。

除此之外，美-歐利差相關的套利交易也是EURUSD短期波動的重要制約。市場風險偏好回升使VIX指數持續下行，在波動率較低的背景下，套利資金的配置意願偏強，利差或於一定時間內繼續主導EURUSD走勢。

經濟差異持續擴大則為「美強歐弱」提供中長期支撐。主要的經濟數據顯示，美國相較於歐元區同時具備更高的經濟增長動能與通脹黏性，截至目前，美歐基本面分化持續擴大。

展望未來，兩國在AI產業發展節奏上的不同，也可能進一步擴大美歐經濟基本面差距：

作為AI建設最前沿的國家，美聯儲本次FOMC會議紀要顯示，官員對未來通脹走勢的憂慮進一步升溫。相較於以往，更多官員首次將AI基礎設施建設帶來的企業投資熱情視為持續通脹的新來源。

高盛報告從數據角度給出更深入的分析，無論是儲存硬體還是軟體，美國的通脹指標PCE中所包含的相關細項均遠多於其他發達國家，AI發展對美國PCE的影響遠遠超過其他發達國家。

回看歐洲，正如歐央行論文所指出，受制於生產力J曲線，數位投資的成長紅利有滯後釋放的特徵。歐洲在無形資產、通信ICT相關投資長期不足，前期投資結構失衡進一步擴大美歐產出差距，對歐洲經濟形成中長期壓力。

總結今日分享：

1、即便美股震盪，美歐權益資產利差趨於收斂，高估值AI相關資產仍對海外資金保有強大吸引力，美股ETF及共同基金外資繼續正流入，EURUSD依舊疲弱；

2、在市場風險偏好回升環境之下，美歐利差構成EURUSD短期波動的重要約束，經濟基本面持續分化為「美強歐弱」提供中長期支撐；

3、展望未來，美國對AI推升通脹的憂慮及歐洲整體相關投資的不足，將在一段時期內進一步加大美歐經濟分化。