該來的還是來了

大家好，我是右兜。

終究還是來了。

炒美股的讀者，心裡應該早已無數次模擬過這一刻。但當它真的到來時，感受又是另一回事。昨天全倉持有、握著半導體的、上了槓桿的，這個週末估計都不好過。難過是很正常的，這種行情沒有人能全身而退，包括我自己。

大跌的理由不用我多說，場內的人都感受到了。我相信十個人能給你十個理由——SpaceX IPO虹吸、史上最大IPO、昨天的非農、交易員上調今年加息預期、博通財報、Rubin記憶體減半……這些都是討論比較多的。

我個人認為，SpaceX IPO虹吸是能量有限的，非農也有底線。半導體基本面是可控的，我自己思考更多的，是交易行為這一塊，這是我的本行。

我一直和身邊的人開玩笑說韓國，說韓國股市就兩檔股票，SK海力士和三星。漲幅大家都有目共睹。但韓國的槓桿水準也是全球最高——融資餘額飆升至創紀錄的38萬億韓元，4月底至今短短數週就從25萬億急速攀升；60歲以上群體佔融資餘額近三分之一，有長者因虧損變賣人壽保險投入股市；估值明顯偏高，市場更多由情緒而非基本面驅動；30歲以下投資人中有42%使用3倍以上槓桿。

而韓國又是今年以來美股最大淨買入國，資金幾乎集中在半導體相關個股。因此昨天大跌的主力，就是這部分。

去槓桿的可怕，在於它是被動收錢。其他敘事：技術回檔、宏觀加息、戰爭敘事——好歹是主動思考、可以判斷的。去槓桿則不同：借錢的人強行收錢，你必須賣股票還錢，個股下跌，碰到止損線就強制平倉，再次下跌……這種連鎖反應極其可怕。我現在拿不到韓國到底有多少資金壓在美股半導體個股裡，但資金的交易邏輯就是這樣。

去槓桿的交易行為，最好的方式是一氣呵成去掉，最怕的就是中途遇到利多，所謂的抄底資金進入，再被套牢，這批人又成為多殺多的籌碼。昨天盤中川建國喊話，市場也無反應。

我經歷過A股2015年的去槓桿。在那個過程裡，不要談基本面，不要談宏觀敘事——到了資金面，任何敘事都行不通，且速度非常快。所以我擔憂的從來不是整體美股，而是高槓桿集中的那批半導體個股。而且在這種行情裡，抄底也是很被動的。

說這些，不是馬後炮。

我不預測哪一天會跌，我也預測不了。牛市、熊市不是兩天跌破什麼點位就能決定的，需要持續追蹤，我能做的，是當情緒交易蓋過基本面和宏觀敘事時，按照系統把風險降下來——並且提前告訴大家。

五月下旬開始，我就在Discord會員群裡反覆提醒：情緒交易已經蓋過宏觀及基本面敘事，即使大家認為長期沒問題，這個過程也會很難受，資金利用率極低。

我的模型上週五減持了科技股，調倉到醫藥和消費。本週三的podcast裡，我把理由和思路都講了。

上週末，公眾號和小宇宙更新了一篇降溫研報——美銀《後泡沫時代說明書：做多被羞辱者，做空狂妄者》。

但我要誠實說一句：即使提前減了倉，昨天的回檔，我的淨值同樣回吐了4.02%。

準備，不等於避開。它只是讓你在音樂停下時，不至於全倉站在最危險的位置。如果昨天握著半導體，回檔基本10%起步；如果還有槓桿就更不用說了。差別就在這裡。

這也是我一直強調的那句：保命第一，機會第二。不是不進攻，而是先確保自己還在牌桌上。

我知道，很多人現在有浮虧，心裡不是滋味。

我想說的是：遇到問題並不可怕。真正值得思考的，是每一步交易有沒有後路。

當身邊人都舉著火把往前衝時，我潑一杯冷水過去，常常直接被那股熱度蒸發掉——這很正常，情緒主導時，沒人想聽冷水。但冷水的意義不在於當下有沒有人聽，而是在於事後你回頭看，至少有人曾經提前說過。

上週末那篇美銀研報，內容或許正適合此刻，適合大家冷靜下來，重新審視自己的倉位。

另外補充一句，本週四podcast我更新的研報解讀，更多談的是零售業、安全軟體這些方向。這些不是我跟風市場熱度發的，而是我自己表達觀點的方式。零售業那期，光是標題很多人就不想點進——收聽量極低。其實這和「潑冷水」是同一回事：熱的時候，沒人想聽冷的。

喜歡看技術分析的朋友，可以看看納指ETF這張圖的支撐位。昨天開盤我畫了兩條線，原本預計盤中回檔到第一支撐位差不多就能穩住，但下跌加速，第一支撐位被跌破，第二支撐位710也被跌破。如果下個交易日收盤不能快速收復710以上，那下方週K線的支撐就要看665.92了。

我不以技術分析做主觀交易，這些僅供觀察。在大漲大跌面前，以不變應萬變的模型策略，是我的交易紀律。

週末愉快。趁著市場降溫，不妨多花點時間，回歸生活、關心身邊的人。

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馬來西亞雕塑創作人：YIJI  作品《擁抱變化》

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