美聯儲主席換屆＝美股大跌？

Bitget

資訊中心

美聯儲主席換屆＝美股大跌？

坦途宏观2026/07/09 09:31

顯示原文

作者:坦途宏观

Bitget 提供加密貨幣、股票和黃金的一站式交易服務。立即交易！

新用戶立享 6,200 USDT 歡迎禮包！立即註冊！

好幾個客戶問怎麼看這兩天市場熱傳的「新聯儲主席上台後的美股下跌」這個圖。這裡我們簡單討論一下

圖1：美聯儲主席換屆=美股大跌

1、我不知道這裡所謂的6個月的最大回撤是用：

A）上任6個月內最低點減上任時點的SP500，還是

B）用6個月內最低點減6個月內最高點。

但無論哪種，這個圖表內的數據都是錯的。

2、以鮑威爾為例。他是2018年2月5日宣誓就任，實際上2018年初的閃崩發生在1月26號。如果按照A算法，則鮑威爾上任6個月內最大回撤為2.56%，如果按B算法，則最大回撤為9.45%。都遠低於圖內所示。

3、其次，無論用哪一種回撤統計方法，聯儲主席上台後的6個月內的最大回撤，和在標普500歷史上任選6個月內的最大回撤都沒有顯著性差異。

4、如果按回撤定義A：

1）最近7個主席上任後6個月內的最大回撤如下：

Burns（1970-02-01）：19.20%
Miller（1978-03-08）：0.00%
Volcker（1979-08-06）：4.25%
Greenspan（1987-08-11）：32.82%
Bernanke（2006-02-01）：4.58%
Yellen（2014-02-03）：0.00%
Powell（2018-02-05）：2.56%

中位數為4.25%

2）SP500在任意6個月內的最大回撤的分佈為：
10%分位數：0.09%
25%分位數：1.44%
75%分位數：8.98%
90%分位數：16.24%

中位數：4.12%

兩者中位數幾乎一樣。對兩者均值相同的檢驗中，t檢驗：p=0.2870，Wilcoxon檢驗：p=0.3438，無顯著性差異。

5、如果按照回撤定義B

1）最近7個主席的上任6個月內的最大回撤如下：
Burns（1970-02-01）：23.21%
Miller（1978-03-08）：17.12%
Volcker（1979-08-06）：13.31%
Greenspan（1987-08-11）：33.51%
Bernanke（2006-02-01）：7.70%
Yellen（2014-02-03）：12.38%
Powell（2018-02-05）：9.45%

中位數為：13.31%

2）歷史上SP500在任意6個月內的最大回撤的分佈為：
10%分位數：7.80%
25%分位數：9.97%
75%分位數：17.74%
90%分位數：22.12%

中位數：12.99%

兩者中位數又幾乎一樣，而對兩者均值相同的檢驗中，p=0.5516，p=0.8854，同樣無顯著性差異。

6、綜上，按照歷史規律，任意6個月內美股幾乎一定會出現顯著回撤，這是歷史常態，未來6個月也不意外。甚至可以推測，由於美股估值處於歷史極高水平，未來的回撤幅度可能要比歷史中位數更高。

7、比如，目前標普500的CAPE（Case-Shiller經周期調整後的市盈率）高達39.58倍，處於歷史95%+分位。按過去100年的回測看，當CAPE處於歷史80-100%分位的高位時，未來60個月的標普500的中位回報（年化 +4.32%）要顯著更低，最大回撤（-19.40%）將顯著更高。但中短期內（3-24個月）的差異並不明顯。

圖2：CAPE