瑞郎：避險光環褪色之後

全球「最強貨幣」瑞郎，最近遇到了一點麻煩。

今年1月，USDCHF一度跌至0.78下方，創下11年新低，當時中東戰火連天、全球避險資金瘋狂湧入瑞郎。瑞士央行所面對的不是通脹也不是增長，而是一種「幸福的煩惱」：本幣太強了。

但進入6月，畫風突變。6月18日當天，USDCHF強勢拉升突破0.80整數關口，最高觸及0.8016，隨後在0.80-0.81區間震盪整理。短短五個月，瑞郎對美元貶值近3%。

近期USDCHF走勢

發生了什麼？筆者認為有三點核心驅動：

一是避險需求系統性退潮。美伊戰爭、霍爾木茲海峽封鎖、油價飆升，這些都讓資金湧入瑞郎這個「終極避風港」。但隨著4月停火協議落地、霍爾木茲海峽重新開放、油價從高點暴跌，避險邏輯的根基被抽空。資金從避險資產中流出，瑞郎首當其衝。

二是利差劣勢愈發突出。6月18日，美聯儲維持3.50%-3.75%利率，新主席沃什的首次記者會進一步強化了「Higher for Longer」的鷹派預期。同一天，瑞士央行如期維持0%政策利率，美瑞利差高達350個基點以上，持有瑞郎的機會成本極高。當避險情緒消退，投機資金自然選擇回流高息貨幣。

10Y瑞士國債（藍）VS 10Y美國國債（紫）

三是瑞士經濟本身的隱憂。5月CPI僅0.2%，通脹水平離央行2%的上限還很遠，甚至隱現通縮風險。瑞士央行於6月聲明中將2026-2027年通脹預測均錨定在0.6%。換言之，央行在可見未來都沒有升息理由，甚至在瑞郎過度走弱時未必會干預。GDP增速預期僅1%，瑞士這個「優等生」正經歷一段沉悶的低增長期。

瑞士近一年CPI情況

但瑞郎是否就此一路走弱？筆者以為未必。

瑞士央行於6月聲明中罕見強調「必要時將加大匯市干預力度」，市場普遍將0.7780-0.7800視為央行的隱性干預紅線。這是一條「天花板」（由瑞郎視角），也是一條「地板」（由USDCHF視角）。向上看，多家機構給出短期目標在0.82-0.825區間，若美國經濟數據持續強勁，觸及該水平並非不可能。

中期維度須警惕，瑞郎的避險屬性從未消失，只是「休眠」。一旦地緣局勢再度惡化，瑞郎隨時可能重新被資金視為避風港。況且瑞士經常賬長年順差、政府負債低、政治穩定等結構性利多沒有改變。

對於有瑞郎收付需求的企業客戶，筆者的建議是：目前USDCHF處於年內相對高位，若企業需購買瑞郎，此時鎖定遠期是較有利窗口；反之若企業有瑞郎收入需兌換為美元或人民幣，則無需急於一時，可等待更佳匯率，或分批結匯以平滑波動。

總結今天的分享：

1、瑞郎近期走弱的核心驅動是避險情緒退潮＋美瑞利差350bp以上的巨大劣勢＋「美鷹瑞鴿」的政策分化格局；

2、USDCHF已突破0.80整數關口，短期目標看向0.82-0.825區間，但瑞士央行0.7780-0.7800的隱性干預紅線限制了瑞郎的下行空間；

3、瑞郎的避險屬性處於「休眠」而非「消亡」，地緣或衰退風險再燃時隨時可能被激活，企業客戶宜根據自身收付方向擇機鎖定匯率風險。

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