黃金跌破4000美元，恐慌是否已充分定價？

6月25日黃金跌破4000美元。三週前還站在4500上方，如今已下跌超過500美元。

一、從5400到4000：一場遲來的修正

1月28日黃金觸及5417美元年內高點後，月線反彈高點逐級下移：5419（3月）→ 4889（4月）→ 4774（5月）→ 4546（6月）。6月5日，一根近4%振幅的長黑K跌破MA200（4428），隨後加速下行，6月24日閃崩至3959創年內新低。6月單月跌幅11.4%，20日歷史波動率由17%飆升至29.6%。不到五個月，下跌26.6%。

二、技術面：日線超賣之外，週線訊號更值得警惕

日線空頭排列無庸置疑：價格低於MA50（4483）、MA100（4690）、MA200（4472）均超過11%，RSI-14降至23.6，隨機指標K值僅3.8。然而真正值得關注的是週線圖。

週線持續消耗。過去九週有七週收黑K，近四週連續下跌。維持單邊走勢消耗的能量越大，衰竭越近。

TD序列完成買入結構。週線DeMark TD Sequential本週剛好完成9-count買入結構。九根週線收盤連續低於四週前收盤。上次黃金週線完成TD買入9是在2022年9月，隨後兩個月自1614反彈至1786。

週線指標全面極端化。週線RSI (14)僅21.0，隨機指標K值1.7、D值10.2，K值跌破5代表價格已貼近14週波動區間的絕對下緣。布林帶下軌位於3963，收盤3975幾乎精確踩在下軌。週線MACD柱狀圖-116，但邊際下滑速度趨緩，動能「二次加速」通常對應最後恐慌階段。

短線下方支撐在3800（去年12月整理平台），上方阻力為4200（6月整理區間）。趨勢向下，但日線週線超賣共振、TD9結構完成、布林下軌精確測試，賣壓衰竭的機率正在累積。

三、三座大山與兩盞希望之燈

三座大山共振壓抑金價。其一是聯準會偏鷹，6月點陣圖多位官員支持年內升息，沃什對降息三緘其口。其二是ETF持續外流，境內華安黃金ETF自5月持續淨贖回，6月再度淨流出，境外SPDR持倉持續走低，配置資金正在撤出。其三是趨勢交易自我強化，跌破MA200後CTA系統性賣盤湧入，空頭形成正向迴饋。

兩盞希望之燈也已點亮。一方面是持倉趨於中性，CFTC非商業淨多單自年初高點大幅回落，投機資金大多數撤出，繼續拋售的邊際彈藥有限。另一方面，通膨預期有所降溫，油價回落至60-70美元區間，壓抑通膨加速上行的空間，市場對進一步升息的定價在收斂。「鷹派」已成共識時，邊際衝擊力正在遞減。

四、展望與策略：不接飛刀，但可分步建倉

短線空頭趨勢未變，單邊抄底危險。但從賠率來看，3950-4000美元區域正變得更有利：26.6%回撤、週線TD買入結構、日線週線RSI雙重超賣、持倉中性、通膨降溫，諸多條件疊加意味著嘗試性多單的賠率不對稱。

重點觀察聯準會措辭是否承認經濟下行風險、SPDR日度持倉流出是否放緩、油價走向。5400美元時市場交易「去美元化」，4000美元時交易「更高更久」。每輪大行情底部，從來誕生於恐懼最盛時。與其猜點不如控管倉位，擇機分步建倉。讓子彈再飛一會兒，但彈藥需備足。

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