美伊停火結束，會是美指最後一漲嗎？

Morning FX

美伊停火備忘錄尚未滿月就被叫停，引爆國際兩油價格過去兩天狂漲11%以上，背後核心矛盾在哪裡？如何影響外匯市場？

1. 美伊紛爭從未真正畫上句點

這次翻臉表面上源於週二伊朗襲擊了霍爾木茲海峽的三艘商船，但追根究底，本次美伊諒解備忘錄談的結果對美國而言是很差的，堪稱「戰術止損」。對比2015年歐巴馬時期的伊核協議，這次諒解備忘錄有兩方面嚴重退步：

• 核限制：伊核協議時期對鈾濃縮/庫存/製造設備等都有嚴格的定量標準約束，且一旦被核查發現違約，制裁自動恢復；本次備忘錄僅要求「不研製核武，維持現狀」，模糊化處理意味著沒什麼效力。

• 籌碼交換倒置：伊核協議要求伊朗先完成限制再分步解除制裁，本次備忘錄相反，先解除封鎖再談核細節，先一步把籌碼交給伊朗了，伊朗哪會願意繼續談啊。

但備忘錄好在沒有第三方簽署與監督，翻臉成本低。所以Trump在壓力大時選擇停火、安撫市場情緒，在市場情緒平靜時藉機修理伊朗，試圖給後續談判增加籌碼，也是合理操作。

或者，更簡單的邏輯，服務於他的倉位。

2. 停火終結，後市怎麼看？

總體判斷：個人認為Trump的目的從來都是以打促談，憑藉其根深蒂固的TACO型人格以及即將到來的中期選舉壓力，即便備忘錄終結、中東摩擦小幅升級，也不太可能回到3月那樣嚴重的局面，接下來兩油價格大概在80附近震盪，突破90機率不高。

美指判斷：不得不承認，從利差、貿易條件和避險情緒來看，美元指數在當前時間點同時受到三方面支撐，但不至於支援美元指數向上突破102關口。決定美元指數下一步走勢的更重要因素，是下週二公布的美國6月CPI，目前市場預期核心CPI年率2.9%、月率0.3%，甚至略高於5月水平，一旦數據不及預期，美元利率快速下行將對美指影響更大。

3. 總結

• 美國從首份備忘錄中未獲得分毫，掀桌子、以打促談是合理操作。

• 新摩擦激烈程度預計遠低於3-4月，不足以支撐美指漲破102，若下週二公布美國6月CPI不及預期，美元利率下跌可能再度壓低美指。