WSJ：Strategy 自創 mNAV 指標存在缺陷，最終可能不得不動用 bitcoin 儲備

Foresight News 消息，據《華爾街日報》報導，Strategy 用於衡量自身估值相對比特幣持倉溢價的自創指標 mNAV 存在系統性缺陷。該指標在計算企業價值時，使用債務和優先股的票面價值而非市場價值，導致分子被人為抬高。以 6 月 26 日為例，Strategy 官方公布的 mNAV 為 0.99，若改用市場價值計算則僅為 0.89；截至上週四，官方顯示為 1.09，實際修正值約為 1.04。

Strategy 股價過去一年已累計下跌 75%，mNAV 上月一度跌破 1，標誌著其「用溢價股票融資買入比特幣」的滾雪球模式陷入停轉。此前，該公司董事會已授權出售最多 12.5 億美元比特幣用於回購股票及支付利息和優先股股息。文章指出，Strategy 持有的比特幣占全球總供應量的 4%，若大規模出售將進一步壓制比特幣價格。該公司估計現有 25.5 億美元現金儲備可支撐約 17 個月的利息和股息支付，但若 mNAV 持續低於 1，最終或不得不用比特幣儲備。