- MicroStrategy對Bitcoin的信念支撐其積極的財務策略。
- 每股Bitcoin增長放緩，導致2026年1月期間增值效益下降。
- mNAV跌破1倍，股權定價與投資者信心現已變得重要。
MicroStrategy昨日披露以2.641億美元購買Bitcoin，資金完全通過股票發行籌集。公司於波動劇烈的一月以平均90,061美元價格購入Bitcoin，當時價格一度跌入8萬美元高位區間。這一舉措涉及MicroStrategy、本金市場與投資者，核心在於其持續進行的財庫策略，並通過發行股票來執行。
資本市場資助Bitcoin購買
MicroStrategy 披露其購買Bitcoin的資金來源於股票銷售。值得注意的是，公司出售了1,569,770股普通股，籌得2.57億美元淨收益。同時還出售了70,201股STRC優先股，額外獲得700萬美元。
這些資金總額與2.641億美元的Bitcoin購買成本幾乎相符。然而，該筆資金並非來自營運現金流或留存收益，而是MicroStrategy完全依賴資本市場籌措。
這樣的結構很重要，因為公司的策略取決於以高於Bitcoin淨資產價值的價格發行股票。當股價低於資產淨值時，發行股票存在每股價值被稀釋的風險。這一背景凸顯了最新購買背後的壓力。
mNAV壓縮
根據公司數據，MicroStrategy稀釋後的市價對淨資產比率現已約為0.94倍。這意味著股票交易價格比每股Bitcoin支持的價值折讓6%。然而，發行股票僅在股價高於資產淨值時效果最佳。
歷來，公司以增持每股Bitcoin來合理化稀釋。但這一優勢現已變得微弱。1月5日，MicroStrategy持有673,783枚BTC，稀釋後總股數為3.456億股，約等於每股0.001949枚BTC。
到1月26日，持倉增至712,647枚BTC，稀釋後股份增至3.642億股。每股Bitcoin達到約0.001957枚BTC。這一變化顯示月增長僅有0.38%。
此外，1月20日至26日期間，每股Bitcoin幾乎沒有變化。在這段時間內，新發行股份已無法帶來顯著的敞口增長。因此，增值效益大幅減弱。
1月期間，股份稀釋增加了5.36%，而Bitcoin持倉增長5.77%。雖然持倉增速仍略高於稀釋率，但差距明顯縮小。這種侵蝕與mNAV跌破1倍同時發生。
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信念現支撐策略
過去19個月，MicroStrategy通過普通股發行籌集約185.6億美元。該期間共發行約2.266億股。值得注意的是，1月的購買在市況疲弱時延續了這一模式。
公司也日益依賴優先股發行。優先股為高於普通股的固定債權。雖此舉支持持續增持，但也帶來長期義務與資產負債表複雜性。
MicroStrategy持有超過712,000枚BTC，為全球最大企業級Bitcoin持有者。這一敞口使該公司成為2026年前企業數位資產策略的風向標。然而，規模放大了對股價與投資者情緒的敏感度。
1月間，Bitcoin持續波動，過去一週跌幅超過5%。儘管如此，MicroStrategy仍如公司披露繼續買入。Michael Saylor始終將Bitcoin定位為長期財庫儲備。
策略依舊，但操作機制已變。當mNAV低於1.0倍且增值效益減弱，持續買入愈發仰賴投資者信心。資本市場的融資能力現已成為關鍵推動力。
MicroStrategy一月的Bitcoin購買強化了其承諾，但也凸顯其對股權市場的結構性依賴。數據顯示稀釋上升，增值減弱，mNAV跌破平價。因此，市場信念現已比數學優勢更能支撐該策略。
