美元：新一輪下跌趨勢的啟動

Morning FX

自上週五開始，美日聯合干預匯市帶動了日圓暴漲了五個大點，連瑞郎、歐元、澳元都被帶動上漲。週一早上開盤，美指繼續跳空低開，最低跌破了97關口。

一、美元大跌的原因

1. 美日聯合對日圓進行口頭干預

紐約聯儲上週五罕見對JPY進行rate check，引發類似於廣場協議2.0的猜測。這件事情號意義極強。一方面，日圓貶值+日債殖利率飆升，使得美債也因此受到牽連，引起了美國大哥的不滿；另一方面，這一行動向市場傳遞出川普政府希望弱美元的政治訴求。週一亞洲盤時段日圓繼續延續升值趨勢，帶動之前一直非常弱的韓元也同步走強。

2. 地緣局勢緊張推升「去美元化」敘事

最近美國頻繁對委內瑞拉、歐洲、加拿大、伊朗等充滿攻擊性的行為，使得海外基金發起了新一輪「去美元化」交易：增加對美元敞口的避險、減少對美元資產的配置。

上週在格陵蘭島事件後，多家北歐的基金宣布減持美元資產：1月20日，丹麥 Akademiker Pension宣布將於 1 月底前完全出清約 1 億美元美債；1月21日，瑞典最大職業養老基金Alecta宣布拋售約80億美元的美債持倉。此外，荷蘭公務員養老基金 ABP（歐洲最大養老基金）最新披露的數據顯示其美債市值從 2024 年底的 290 億歐元驟減至 2025 年 9 月的 190 億歐元。

不只是歐洲，澳洲第二大養老基金退休信託基金ART，也在上週宣布正通過外匯避險降低美元風險敞口。

3. 美國寒潮+政治雙重風暴，拖累美元

美國國內近期混亂的局勢也對美元形成了拖累。極端寒潮天氣引發了大規模停電，明尼蘇達州的抗議活動則進一步加劇了社會分裂。此外，若國會無法在月底前就預算案達成共識，聯邦政府將再度面臨停擺。

二、後續看法

後續方向上，短期內繼續偏向看空美元指數的方向，rate check引發的美元下跌可能會進一步增加海外資產對美元資產的外匯避險，從而強化美元指數下跌趨勢。

不過，預計這波去美元化交易的幅度比不上去年4月的幅度：

1）關稅威脅遠不及去年4月的幅度，且有了多次TACO的經驗避險情緒的門檻已明顯提高。

2）美國目前經濟數據仍保持強勁，本週的FOMC鮑威爾大概率會維持偏鷹派的姿態。

3）AI敘事強化了美股的吸引力，重點關注本週三盤後Meta與微軟財報，將證實企業是否將龐大AI投資轉為實質性盈利。若業績超預期，有望進一步提振美股，支撐美元。

從技術面看，EURUSD在上週守住了200日均線的支撐一路向上，突破了50日和200日均線的阻力，上漲動能強勁，且MACD已經轉為金叉，預示著看漲趨勢的確立。下一個重要阻力位是前期高點1.1910，若突破這一關鍵阻力位，可能會進一步上漲。