穩定幣正在靠信用卡偷偷起飛

加密卡正在彌合穩定幣餘額與日常交易之間的鴻溝。

撰文：Prathik Desai

編譯：Block unicorn

前言

每次穩定幣成為熱門話題時，我總會看到有人宣稱「穩定幣會取代 Visa 和 Mastercard」。加密貨幣 Twitter 和其他媒體都在討論傳統金融體系將被新系統取代。很多人贊同這種說法，但我認為這既天真又幼稚，充其量只是美好的願望罷了。

本週，我閱讀了 Artemis 關於穩定幣和銀行卡支付的最新報告。報告進一步證實了穩定幣的擴展是基於 Visa 和 Mastercard 等傳統金融卡建立的既有基礎設施，而不是繞開它們來構建的。

該報告闡述了穩定幣支付如何通過利用分銷和消費信貸迅速擴大規模，而加密貨幣在這兩方面本身並不具備競爭優勢。

從報告中可以清楚看到，加密卡正在彌合穩定幣餘額與日常交易之間的鴻溝。然而，這裡還有另一個更重要的故事。

在今天的定量分析中，我將深入探討為什麼卡片（尤其是信用卡）提供了推動這一轉變規模化的最大機會。

在今天的分析中，我將深入探討為什麼銀行卡，特別是信用卡，提供了推動這一轉變規模化的最大機會。

讓我們進入正文。

獎勵 + 刷卡 = 規模化

零售穩定幣支付額從 2023 年 1 月的 17 億美元增長到 2025 年 8 月的 35 億美元。然而，這一增長並非源於商家在結帳時接受穩定幣支付。約 75% 的增長來自對現有消費者行為的利用——特別是刷卡支付。

2025 年 8 月，加密貨幣卡支付額增長至超過 15 億美元，是 2023 年 8 月（2.8 億美元）的五倍。月均交易額從 2023 年初的 2.5 億美元飆升至 2025 年的 10 億美元以上。同期，P2P 穩定幣支付額則保持穩定，月均交易額為 15 億美元。

銀行卡支付的增長可能看起來令人意外，但它的規模化發展得益於用戶最喜愛的兩個銀行卡優勢：即觸即付的便捷性和獎勵機制。

P2P 穩定幣轉帳量停滯不前，是因為它主要由需求驅動。人們使用穩定幣來克服資金限制、銀行服務中斷和匯款障礙。一旦這些緊急需求得到滿足，這類轉帳方式的增長空間就非常有限。這是因為進行此類轉帳仍然需要用戶了解穩定幣和加密錢包的運作原理。

但銀行卡可以將所有消費活動，包括購買玩具、電視機以及支付訂閱費用，轉移到穩定幣渠道。這並不需要人們了解穩定幣。他們可以像使用法定貨幣一樣，通過穩定幣進行非接觸式支付。

分銷勝過品牌

Artemis 的報告還顯示，品牌的重要性遠不及它們所整合的基礎設施。報告指出，Visa 和 Mastercard 各自支持超過 130 個加密貨幣卡項目，但 Visa 卻佔據了超過 90% 的鏈上卡交易量。

這是因為交易量會跟隨與基礎設施中間層（包括發卡機構、處理機構、項目經理和合規性要求高的運營團隊）整合度最高的網絡，這些機構使用戶的刷卡體驗順暢無阻。

在這種情況下，Visa 早期就與中間層建立了合作關係，而 Mastercard 最初則更專注於與交易所合作。與大型發卡機構建立合作關係可以催生數十個信用卡項目，並開啟一系列新產品的發布渠道。

通過 Visa 和 Mastercard，穩定幣可以被數百萬用戶採用。

一旦穩定幣與法幣之間的轉移和轉換網絡建立起來，用戶和商家在使用銀行卡支付和接受穩定幣時，將會遇到最小的摩擦。

但為什麼人們會突然有一天就轉變支付方式，轉而使用穩定幣呢？他們很可能不會。那麼，該如何解決這個問題呢？

獎勵護城河

這正是信用卡通過補貼和獎勵等固有特性發揮作用的地方。

當你讓商家和用戶在經濟上無法抗拒地轉向穩定幣支付時，他們才會真正準備好轉變。

想想現金返現、獎勵積分、貴賓休息室使用權、免息分期付款、附加費豁免以及其他小福利。這些加起來，就能更容易地養成新的消費習慣。

雖然這對發卡機構來說最終是負面的，但他們並不把信用卡視為單一的業務線。

加密貨幣卡發行機構一直遵循著既定的獲客策略。Gemini、EtherFi、Coinbase One 和其他加密貨幣卡的功能遠不止支付。它們通過提供的獎勵機制，構建了一個用戶獲取渠道，吸引新的交易用戶，並將其中一部分留存為活躍用戶。之後，發行機構還會交叉銷售其他服務，例如貸款、交易、訂閱和收益產品。

但我認為這裡有更大的潛力，可以進一步提升用戶黏性。

信用機會

目前大多數加密貨幣卡仍然要求用戶在消費前預先在卡內持有穩定幣或法定貨幣，就像借記卡一樣。預先充值意味著摩擦。這要求用戶要麼持有新型貨幣——穩定幣，要麼商家接入穩定幣基礎設施。要讓人們改變日常持有、消費或接收資金的方式，這無疑是一項巨大的挑戰。

但是，如果不用穩定幣進行交易，而是通過法幣基礎設施進行結算呢？用戶可以將持有的加密貨幣存入一個收益型金庫，賺取利息，並用這些資金作為抵押獲得法幣貸款。這就像結帳時使用信用卡一樣——先消費，後結算。這裡的信用額度並非由銀行設定，而是由存放在金庫中的加密貨幣作為擔保，以貸款價值比（LTV）表示。如果抵押品價值下降，你的借款額度可能會降低。剩餘的交易將像用戶和商家之間的其他法幣交易一樣進行結算。先消費，後結算。

這種信用包裝（上圖中的第三個選項）讓消費過程重新擁有了信用的便利性，而無需用戶或商家持有穩定幣。它順應消費者的行為模式，卻無需改變他們的消費習慣。

讓我用我朋友的親身經歷來展示這一點。

當印度推出統一支付介面（UPI）以實現手機支付數位化時，他加入得比較晚。毫無疑問，它運行得很好。但它並不符合他這個信用卡愛好者的習慣。當然，他偶爾還是會用它，因為它方便快捷，或者在他沒帶錢包的時候。但這種情況在 2022 年發生了改變，當時它開始支持他使用 RuPay 信用卡支付。一旦他可以將信用卡綁定到任何支付應用，例如 Google Pay 或 PhonePe，UPI 的易用性就與信用卡支付的便利性完美結合了。即使不刷卡，他也可以使用他的信用額度並累積獎勵積分。

數據反映了其影響。

截至 2025 年 11 月，RuPay 在印度信用卡交易總量中佔比 38%，交易額佔比 8%，分別高於一年前的 10% 和 1.8%。2024 年 4 月至 10 月期間，RuPay 通過 UPI 進行的信用卡交易額幾乎翻了一番，達到 74 億美元，而 2023 年 4 月至 2024 年 3 月期間的交易額為 38.9 億美元。

Artemis 的報告顯示，穩定幣的增長不再僅僅取決於穩定幣本身，而是更多地取決於它們的包裝和分銷方式。該報告列舉了分銷合作夥伴關係、激勵預算和信用機制等方面的數據。但最令我興奮的是，那些以信用為主導的產品正在湧現，它們將整個加密貨幣結算流程從用戶體驗中徹底移除。

穩定幣很可能會成為基礎設施中一個隱形的部分，而承銷、風控和獎勵等熟悉的流程將成為面向用戶的產品。

在這個過程中，預計 Visa 和 Mastercard 將繼續正常運營，並支持整個支付基礎設施，無縫地轉移資金——無論是加密貨幣還是其他形式的資金。