Michael Saylor引發關於比特幣財庫模式的辯論

比特幣金庫面臨艱難時期

Saylor 的反應正值比特幣金庫公司處於關鍵時刻。目前數據顯示，前 100 大比特幣金庫中約有 40% 的交易價格低於其市值，使得籌集新資本變得更加困難。此外，超過 60% 的公司是在比當前價格更高時購買比特幣。有些公司的股價甚至暴跌了近 99%。

Strategy 商業模式受到質疑

Strategy（前身為 MicroStrategy，由 Saylor 創立）成為批評的核心。該公司的財報進一步加劇了爭議。在 2025 年前九個月，Strategy 從其核心業務——商業智慧軟體——產生了約 1.25 億美元的營運現金流。但同期內，公司通過股票、優先股和可轉換債券融資超過 500 億美元，幾乎全部用於購買比特幣。換言之，公司 99% 以上的比特幣金庫資金來自於證券發行，而非營運利潤。雖然軟體部門仍然有利可圖，但規模不足以支撐比特幣採購或支付股息與利息開支。

今日，Strategy 是全球持有比特幣最多的企業，擁有超過 650,000 枚比特幣，約為其最接近競爭對手的 12 倍。

「比特幣金庫」趨勢蔓延

Saylor 於 2020 年通過發行股票購買比特幣，開啟了市場新風潮。Strategy 股價漲幅超過十倍，並於 2024 年激勵了全球眾多公司仿效。一些公司現今完全專注於購買比特幣，而非產品開發或服務，藉由金融工程提升股東價值。

根據 BitcoinTreasuries.net，目前已有超過 200 家公司將比特幣納入資產負債表，合計持有約 110 萬枚比特幣，資產價值接近 1,000 億美元。

Metaplanet 與其他轉型公司

以日本的 Metaplanet 為例，這家公司曾在全國經營飯店，如今已不再擁有任何不動產。其商業模式完全圍繞借貸、賣股，並將所得用於購買比特幣。同樣地，Nakamoto、Strive 以及位於巴西的 OranjeBTC 等機構，均以上市公司形式為市場提供比特幣投資渠道。

Saylor：「擁抱比特幣就像擁抱電力」

Saylor 對於批評不以為意，認為比特幣金庫模式是科技進步的自然結果：

「為什麼公司採用更好的技術會是不理性的行為？這就像質疑人們為什麼要轉用電力一樣。」

批評者指出，電力的普及並不需要持續借貸或複雜的金融結構。然而 Saylor 認為，不論公司是否盈利，都有理由轉向比特幣，因為即使是虧損企業，也能藉由比特幣升值來彌補虧損。

「沒有競爭，人人有機會」

當被問及金庫公司是否彼此競爭時，Saylor 表示立場明確：

「我們並沒有競爭。這個問題本身就很無知。市場有足夠空間讓 4 億家公司購買比特幣。」

然而，批評者質疑將比特幣購買作為獨立商業模式的可行性。Strategy 對此尚未給出進一步說明。