MicroStrategy 是否在 2025 年進行了最糟糕的 bitcoin 購買？

MicroStrategy 最新一筆比特幣交易迅速引發關注。就在該公司披露這筆大額交易的第二天，比特幣價格便大幅下跌。

12月14日，MicroStrategy 宣布以約9.803億美元的價格收購了10,645枚比特幣，平均每枚比特幣的收購價格為92,098美元。當時，比特幣的交易價格接近當地高點。

至少短期來看，這是一次時機不佳的買入。

時機真不巧。就在一天之後據報導，Strategy 收購比特幣價格一度跌至85,000美元附近，甚至短暫跌破該區間。截至發稿時，比特幣價格仍低於80,000美元。

比特幣的下跌此次拋售發生在更廣泛的宏觀經濟驅動的拋售潮中，而這股拋售潮是由……推動的。日本央行加息擔憂槓桿清算和做市商去風險化。MicroStrategy 的收購恰好趕在這一系列事件發生之前。

隨著比特幣價格下跌，MicroStrategy 的股價也大幅下挫。過去五個交易日，該股跌幅超過25%，遠遜於比特幣本身的表現。

儘管股價今天略有反彈，但仍遠低於收購公告發布前的水平。

擔憂背後的數據

截至目前，MicroStrategy 持有671,268 BTC以大約503.3億美元平均價格為每枚硬幣價值74,972美元。

從長遠來看，該公司仍將保持盈利。

然而，短期市場表現至關重要。比特幣價格接近85,000美元，最新一批比特幣帳面價值已經低於其價格。

MicroStrategy 的 mNAV目前股價約為1.11，這意味著該股票的交易價格僅比其持有的比特幣價值高出約11%。隨著比特幣價格下跌以及股票投資者重新評估風險，這一溢價已迅速收窄。

市場為何反應如此劇烈

投資者並非質疑 MicroStrategy 的比特幣投資理念，而是質疑其投資時機和風險管理。

引發比特幣下跌的宏觀風險早已有所預兆。市場此前就已發出警告。日本央行可能加息日圓套利交易將面臨數週的威脅。

比特幣歷來在日本央行收緊貨幣政策週期中遭遇大幅拋售。這次也不例外。

批評人士認為，MicroStrategy 未能等待宏觀經濟形勢明朗化。該公司似乎在全球流動性收緊之際，在阻力位附近積極買入。

這真的是個錯誤嗎？

這取決於時間安排。

從交易角度來看，這次買入時機不佳。比特幣立即下跌，而由於槓桿、市場情緒以及淨值溢價的收窄，該股票遭受了更大的損失。

從戰略角度來看，MicroStrategy 從未試圖預測股價底部。該公司始終堅持以長期積累而非短期價格優化為核心進行收購策略。

首席執行官邁克爾·塞勒他曾多次辯稱：擁有更多比特幣比入場精度更重要。

真正的風險不在於購買本身，而在於購買之後會發生什麼。

如果比特幣價格企穩，宏觀經濟壓力緩解，MicroStrategy 的最新買入將逐漸融入其長期成本基礎。然而，如果比特幣價格進一步下跌，這一決定仍將是批評者關注的焦點。

MicroStrategy 或許沒有做出2025年最糟糕的比特幣購買決定，但它可能做出了……最不舒服的。