CFTC啟動數位資產試點計劃，允許Bitcoin和Ethereum作為衍生品抵押品

美國商品期貨交易委員會（CFTC）於12月8日宣布啟動一項試點計劃，允許期貨佣金商在衍生品市場中接受Bitcoin、Ethereum和USDC作為保證金抵押品。根據Cointelegraph報導，代理主席Caroline Pham表示，該計劃為保護客戶資產建立了明確的防護措施，並加強了CFTC的監管與報告機制。

該試點允許已註冊的期貨佣金商使用這些數字資產來滿足保證金要求。參與公司必須每週提交有關客戶總持倉及任何影響加密抵押品使用的問題報告。CFTC同時發布了有關代幣化資產的最新指引，並撤回了2020年發布的Staff Advisory 20-34，該指引此前限制了在隔離客戶賬戶中使用虛擬貨幣。該機構表示，GENIUS Act的通過使舊指引已過時且不再適用。

根據Bloomberg報導，該舉措適用於期貨經紀商、掉期市場參與者及清算所。抵押品指引涵蓋了美國國債和貨幣市場基金的代幣化版本，並對資產隔離、報告及監控提出要求。Circle執行長Heath Tarbert表示，這些變化將通過近乎實時的保證金結算，降低衍生品交易中的結算風險與摩擦。

機構交易者的資本效率提升

該試點計劃直接針對傳統衍生品市場中限制加密原生企業的資本效率問題。交易者現在可以將Bitcoin或Ethereum持倉作為抵押品，而無需將其變現為現金。這消除了在維持衍生品敞口與持續部署加密資本策略之間的權衡。

數字資產運作於24/7結算週期，當市場在銀行正常營業時間之外波動時，能夠實時調整保證金。當Bitcoin於週末時段下跌，企業可立即追加加密抵押品，而無需等到週一才能獲取傳統資金來源。這一運營改進降低了結算失敗風險及銀行基礎設施離線期間的流動性壓力。

我們此前報導，15個美國州正在推進Bitcoin儲備計劃，賓夕法尼亞州、亞利桑那州和新罕布什爾州提議將公共資金配置最高達10%。CFTC的試點計劃將這一機構合法性擴展至衍生品市場，為受監管機構提供了管理Bitcoin敞口並履行保證金義務的實用工具。正在推動Bitcoin配置的州財政部門，現可在受監管金融市場中有更多部署持倉的選項。

離岸交易量面臨本土競爭

美國衍生品市場約佔全球700萬億美元衍生品行業的27%，但在加密衍生品創新方面落後於離岸平台。美國司法管轄區之外的平台主導了Bitcoin期貨交易，每月有大量交易量流向未受監管的交易所。CFTC的試點計劃是為了戰略性地重新吸引因監管不確定性而流向離岸的資本。

2025年，機構參與加密衍生品市場大幅增長。CME Group報告稱，2025年第三季度期貨與期權總交易量超過9000億美元，平均每日未平倉合約達313億美元。機構投資者在此期間貢獻了約42%的衍生品總交易量。這些高級風險管理者深諳抵押品優化，允許加密資產作為抵押品預計將通過提升資本部署效率，加速機構參與。

該試點計劃在運營上面臨與傳統抵押品相比，加密資產波動性帶來的挑戰。近期Bitcoin價格從10萬美元以上跌至約9.5萬美元，觸發了7.5億美元的清算。清算所必須管理市值風險，同時評估在價格劇烈下跌時，接受加密抵押品是否會加劇順周期性。為期三個月的試點及每週報告要求，將為監管機構提供有關代幣化抵押品在波動市況下表現的實時數據，從而決定是否進一步推廣。