數位資產國庫正在崩潰：信心喪失引發市場拋售
DAT公司的市場溢價已消失，mNAV比率接近1.0。分析師認為，近期加密貨幣市場下跌部分原因是這些公司財務部門大規模清算所致。
自第二季度以來，作為加密貨幣市場主要買盤來源的Digital Asset Treasury（DAT）公司，其財務健康狀況正在迅速惡化。
鏈上數據平台Artemis於週三發布的數據顯示，這些持有加密貨幣的實體在市場上的溢價已基本消失。根據Artemis的「mNAV by Digital Asset Treasury」指標，DAT公司的市場淨資產價值（mNAV）曾一度超過25，如今正趨近於1.0。
mNAV比率暴跌接近於零
mNAV比率是一項關鍵估值指標，通過將公司的市值除以其數字資產持有的淨資產價值（NAV）計算得出。mNAV大於1表示市場給予該公司股票溢價。
這意味著市場認可其經營能力或未來增長潛力，超越了其當前加密資產組合的價值。相反，mNAV低於1則表明該股票被低估，反映出投資者信心不足。
mNAV by Digital Asset Treasury. Source: Artemis 過去六個月的趨勢十分明顯。今年5月至6月期間，主要DAT公司的平均mNAV維持在1.9至2.0之間，即使是像Bitcoin（BTC）這樣的保守資產也是如此。
然而，這一溢價已大幅縮水。截至週二，BTC和ETH的DAT mNAV為1.1，而SOL的DAT則為1.0。即使是異常值HYPE DAT也已跌至2.1。基本上，通過DAT股票獲得加密貨幣敞口所支付的溢價幾乎已經消失。
這種信心的缺失也反映在企業資產負債表上。DAT公司持有的BTC總量在10月6日達到926億美元的高峰，但截至週三已降至781億美元。同樣，ETH持有量也從10月27日的206億美元高點降至176億美元，顯示出市場大規模拋售的跡象。
Total NAV by Digital Asset Treasury. Source: Artemis DAT被稱為價格的「退出事件」
哥倫比亞商學院兼任教授Omid Malekan指出，DAT公司的衰退是近期加密貨幣價格下跌的根本原因之一。
「任何分析加密貨幣價格持續下跌原因的討論都必須納入DAT，因為它們總體上成為了一場大規模資金抽離和退出事件——這正是價格下跌的原因，」Malekan強調。
Malekan批評這一商業模式，認為設立上市實體所需的高昂成本——尤其是shell/PIPE/SPAC結構，涉及支付數百萬美元給銀行家和律師——意味著當投資者購買DAT股票時，實際上是以大幅折價購買了底層加密資產，這是由於這些間接成本造成的。
「天下沒有白吃的午餐。所有把DAT吹捧成純粹利好的那些人，都是不應再被認真對待的傻瓜，」他直言不諱地總結道。
Bitwise Invest首席投資官Matt Hougan進一步批評稱，DAT若僅僅依靠積累加密貨幣是無法生存的。他建議投資者：「判斷哪些DAT值得關注的最佳方式是問：他們是否在做困難的事情？」Hougan警告說：「如果DAT僅僅是在做這些，你還不如直接持有ETF。」
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